卫宁软件(300253)合作构建平台雏形 商保盈利模式清晰化
卫宁软件公告与亳州市人社局、人民医院、人保健康、康岁医院投资合作构建互联网医疗平台模式雏形。我们预计此模式使卫宁与商保合作清晰化，盈利确定性增强，为后续扩展树立标杆效应，上调至 “强烈推荐-A”投资评级。 事件：卫宁软件发布公告，与亳州市人社局、亳州市人民医院、人保健康安徽分公司、康岁医院投资管理有限公司签署《合作协议》，打造具有亳州特色的医保基金运营和医疗健康服务模式。 合作构建互联网医疗平台模式雏形：与以往主要关注商保直赔与审核不同，本次合作引入医保部门与健康管理APP厂商构建互联网医疗平台。 医保部门提供医保数据接口以及政策支撑；医院提供医疗资源与信息；商保机构提供健康险产品并成为平台盈利中枢；健康管理APP与商业保险互为用户导入；卫宁软件以控费审核系统、医保数据分析服务于医院、医保部门、保险公司。 与商保合作清晰化，引入健康管理提升想象空间：据保监会统计和预测，截至2014年11月我国商业健康保险保费达1476亿元，未来5年复合增速有望达到40%。目前商业健康保险普遍盈利能力不强，其提升自身竞争力诉求将极为强烈。如果此模式有效运转，商保有望通过指定对口医院、提供直赔与健康管理服务大量吸引用户，形成差异化竞争。卫宁有望为其提供自动审核平台和医疗数据分析等，从而在将来受益于保费分成的盈利模式。 标杆效应有望推广，成长空间巨大：此模式顺应公立医院体制改革、医保控费、分级诊疗等医疗卫生体制改革方向，有望成为全国标杆。人保健康以及其他商保机构将极具动力在其他地域复制此模式来跑马圈地，卫宁将充分受益于标杆效应的先发优势，加速蓝海扩张。若以保费分成3%，市场占比10%，净利率30%计，2018年卫宁与商保合作业务收入有望达15亿，净利4.5亿。考虑其医疗信息化外延扩张战略，市值仍具有较大上涨空间。 上调“强烈推荐-A”投资评级：预计2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.88元、1.25元，对应当前PE分别为131/89/62倍，上调“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：合作进展不及预期，商保增速不及预期 |
