农发种业(600313)2015年值得重点布局的农业化时代品种
事件评论 农发种业 2014 年归属于上市公司股东的净利润预计达到1.07 亿元，同增150%，折合EPS 为0.29 元，扣除物业公司转让贡献利润（约3388 万元），全年实现净利润7284 万元，同增71%，EPS 为0.2 元；其中单四季归属上市公司股东净利润9398 万元，同增209%，EPS 为0.26 元。总体上公司业绩符合我们预期。 收购和新设子公司利润并表以及转让物业公司股权是业绩预增主因。报告期公司将山西潞玉、江苏金土地和山东中农天泰等三家子公司利润纳入公司合并报表范围，外延收益实现较大增长。此外，报告期公司转让了北京农发物业100%股权，增加投资收益4518 万元，税后影响当年净利润约为3388 万元。 坚定看好公司未来发展。主要逻辑有：（1）公司打造央企农资一体化平台的战略思路非常明晰：第一步通过外延式扩张迅速做大，形成“种子+农药”的大格局；第二步通过内部整合、外部研发合作以及打造“农资+农场”的平台对接模式来继续做强。（2）中短期来看，2015 年将是公司贯彻执行上述战略思路的重要一年。公司特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行，我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。（3）长期来看，公司或将是国家土地整合的排头兵。农发种业是中国农垦集团旗下上市公司，其历史背景和央企角色决定了未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势。 重申“推荐”评级。总体上，我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者，也是土地流转下的大农业时代的受益者，还是国企改革背景下的先行者。预计公司14～15 年EPS 分别为0.29 元、0.30 元（暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚,以及未来公司实施外延扩张战略带来的新增外延利润）；给予公司“强烈推荐”。 风险提示：（1）现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；（2）公司农资一体化平台构建速度不达预期。 |
