中航飞机(000768)各项业务如期发展 估值泡沫极度吹升
军机业务如预期中表现平稳 运8、运9 系列的生产交付顺利进行，运9 批产交付速率提升是运输机/特种飞机系列产品的主要成长动力。珠海航展上，公司展出了运9的民用型号(见附图1)，探索开拓民用市场的可能性。载重量30 吨级的新型中型运输机(见附图2)在珠海航展上展出比例模型，目前处于概念设计阶段，预计2 年内启动全面研制工作，2020 年左右实现首飞。运20“鲲鹏”的研制、试飞工作持续推进。特种飞机业务向纵横两个方向持续拓展产品线，不断有改进型号和新型号产品推出。 民机业务期待通过MA700 项目重振旗鼓 柬埔寨巴戎航空运营的首架MA60 于本月14 日交付，至此公司今年已完成6 架机的交付，其中3 架出口，年初10 架的计划目标最终落空。今后数年生产任务量取决于幸福航空、奥凯航空近年所签国内订单的履约情况，运营故障频发对出口市场的影响丝毫未减。系列化发展的最新型号MA60 海监机(见附图3)完成首架验证机机身总装下架，医疗救护机(见附图4)目前处于方案设计阶段。开发中的MA700 项目完成了联合定义阶段第一轮总体参数定义及三维外形数模、工艺总方案的初稿编制，并正式向CAAC 提交了型号合格证申请。如此前预期，珠海航展上公司与幸福航空、奥凯航空签下启动订单。 国际/国内航空合作与转包业务顺利推进 上半年，公司转包业务实现交付额2.92 亿美元，全年预计接近6 亿美元。空客A350 扰流板、波音B737 内襟翼、B777 复材壁板等6 个新研制项目按计划稳步推进。国内航空合作项目中，ARJ21-700 项目于16 日完成适航取证前全部试飞任务，本月底终于可取得CAAC 的型号合格证，一个月左右再取得生产许可证。在首批2 架交付成都航空后，第二家接机用户截至目前仍在遴选中。以项目在手能落实的订单和新接订单情况论，无法成为公司业绩增长源。公司ARJ21-700项目配套大部件生产任务截至目前完成交付批5 架机的工作包的交付；C919 项目公司已完成了首架原型机101 架机的副翼下架、机头上下部对合、后机身前段零件检测等零部件生产交付工作；“蛟龙”600 项目的材料采购、工艺准备、工装研制、零件配套等工作正全面展开。 投资建议： 未来六个月内，维持"减持"的投资评级 综合分析，维持此前盈利预测不变：2014～2016 年公司营收预计分别达到196.56、196.53 和225.32 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.81、4.64 和5.65 亿元，基本每股收益分别为0.14、0.16 和0.20 元。在目前股价所对应的估值水平下，维持对公司"减持"的投资评级。 |
