川恒股份(002895)：全年业绩高增 布局新能源前景广阔 事件 公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年全年归母净利润为3.14~3.71 亿元，同比增长120%~160%；其中单四季度归母净利润为1.02~1.59 亿元，同比扭亏为盈。 简评 下游需求旺盛，传统业务稳定增长 公司是我国饲料级磷酸二氢钙以及消防级磷酸一铵领域的龙头企业，目前具有磷酸二氢钙产能36 万吨/年，磷酸一铵产能18万吨/年。2021 年，由于粮食安全引起的全球肥料需求提升，以及水产工业化养殖带来的旺盛需求，磷系化工品迎来全面上涨。 据百川盈孚统计，2021 年磷酸一铵价格同比上涨51%(其中Q4同比+62%)，磷酸二氢钙价格同比上涨47%(其中Q4 同比+79%)，磷矿石价格同比上涨29%(其中Q4 同比+67%)。受益于公司产品价格和毛利的上涨，公司业绩明显提升；另一方面，公司于2021年2 月公告子公司福麟矿业对新桥磷矿和鸡公岭磷矿的收购，收购完成后公司的现有磷矿产能扩充到300 万吨/年，除满足自用外可部分外售，进一步增厚公司业绩。预计公司2021 年归母净利同比增长120%~160%。 依托磷矿资源与技术优势，布局新能源实现积极转型公司目前拥有磷矿权益产能合计约800 万吨/年，且公司磷矿全部位于贵州地区，磷矿品质较好，更容易做高品质磷酸盐的萃取。 技术方面，公司拥有全国第一套半水法磷酸装置，依托萃取回收工艺以及磷石膏的副产，公司具有更低的磷酸铁生产成本。磷酸铁等新能源规划方面，公司于21 年9 月公告与福泉市政府签订《合作协议》，分两期规划100 万吨/年磷酸铁产能(含与国轩合作的50 万吨/年)，其中一期2024 年初投产； 21 年12 月公告与欣旺达签订《合作协议》，分两期规划60 万吨/年磷酸铁产能，其中一期2024 年初投产；21 年9 月公告与富临精工签署《合作协议》，共同出资建设磷酸二氢锂项目；21 年11 月公告对四川万鹏增资，其规划有10 万吨/年磷酸铁锂产能；22 年1 月公告控股子公司恒达矿业与金圆股份签署《合作协议》，共同开发盐湖提锂等项目。通过一系列的上下游布局，公司实现了磷、硫、氟、锂全产业链的构建。预计公司将于2022 年投产20 万吨/年磷酸铁产能(其中10 万吨/年将于上半年投产)，公司有望利用先发优势以及成本优势积极抢占市场。 股权激励推动长期发展，彰显公司信心 公司于22 年1 月公告股权激励草案，拟向公司董事、中高层管理人员、技术(业务)骨干共计483 人授予股权激励。本次激励计划共授予限制性股票814 万股，约占总股份的1.67%，其中首次授予714 万股，首次授予的价格为每股12.48 元。若预留权益在2022 年授予，公司层面的业绩考核目标为22 年、23 年净利润分别不低于5、8 亿元；若预留权益在2023 年授予，业绩考核目标为23、24 年净利润分别不低于8、12 亿元。改股票激励计划有效绑定了股东与公司核心成员的利益，彰显了公司未来长期发展的信心与决心。 盈利预测与估值：2022 年公司有20 万吨/年磷酸铁产能率先投产，另有20 万吨/年湿法磷酸及磷酸盐项目也将于2022 年投产，远期公司共布局160 万吨/年磷酸铁产能，推动公司长期增长。考虑到2022 年开始产品价格存在下降风险，预计2021-2023 年公司磷酸二氢钙业务实现营业收入11.4/9.4/9.7 亿元，毛利率分别为31%/33%/33%；磷酸一铵业务实现营业收入7.2/6.3/7.0 亿元，毛利率分别为33%/33%/33%；磷矿石业务实现营业收入4.6/5.3/6.5亿元，毛利率分别为43%/43%/43%；磷酸铁业务实现营业收入0/9.5/22.2 亿元，毛利率分别为0%/50%/50%。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.40、6.54、10.66 亿元，对应PE 分别为33.6X、17.5X、10.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。 欧派家居(603833)：业绩高增符合预期 多元渠道驱动成长 公司公布2021 年业绩预告,公司全年实现收入198.99-213.73 亿元,同比增长35%-45%,归母净利润26.40-28.46 亿元,同比增长28%-38%,业绩符合预期,在地产增速放缓背景下,公司依托多品类、多渠道、多品牌多元战略布局仍保持稳健的高增长势头,维持买入评级。 支撑评级的要点 Q4 单季维持稳健增长,利润承压,2022 年有望改善。Q4 单季度体现公司强有力的成长韧性。按照中位数计算,公司Q4 单季度实现营收62.34亿元,同比增长24.47%,在2020 年Q4 同期高基数下仍维持较高增长。Q4 单季度净利润为6.31 亿元,同增3.07%,净利润增速低于收入增速主要是受到原材料价格上涨以及大宗业务渠道盈利下降所致。预计随着原材料价格见顶以及公司调整产品结构,2022 年盈利水平有望回升。 依托整体橱柜和全屋定制龙头地位加速拓展。虽然受到地产增速放缓等不利影响,但是公司凭借橱柜龙头地位以及衣柜快速放量依旧维持逆势高增长。橱柜业务方面,公司从单一厨房定制到厨房客厅一体化定制,实现客流及客单价提升。衣柜业务方面,截止2021 年三季度末,公司衣柜门店数达2225 家,新增101 家,处于快速扩张阶段,同时,衣柜业务加大配套产品、门窗、软体的结合力度,实现快速增长。预计2022 年公司橱柜和衣柜两大核心业务增长仍将维持。 看好公司在地产销售放缓背景下后续市占率持续提升。行业承压是龙头企业加速提升市占率的良好时机,公司充分发挥在营销、渠道、供应链等方面的独特优势,深化渠道运营与代理商的逐步转型。此外,公司大力发展整家定制新模式,有望成为公司未来新的增长点。 估值 当前股本下,预计2021 至2023 年每股收益分别为4.50/5.52/6.64 元;市盈率分别为31/26/21 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动。 索通发展(603612)2021年业绩预告点评：全年维持高盈利景气周期 预焙阳极产能稳步扩张 21Q3 归母利润1.82 亿元,21Q4 归母利润0.86-1.26 亿元 公司发布业绩预告:预计2021 年实现归母净利润5.6-6.0 亿元,同比增长161.59%-180.28%;实现扣非归母净利润5.6-6.0 亿元,同比增长167.45%-186.55%。预计21Q4 实现归母净利润0.86-1.26 亿元,同比[-11.34%,+29.90%],环比[-52.75%,-30.77%];实现扣非归母净利润0.89-1.29 亿元,同比[-14.42%,+24.04%],环比[-51.37%,-29.51%]。公司21Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润1.10/1.82/1.82/0.86-1.26亿元,分别实现扣非归母净利润1.11/1.76/1.83/0.89-1.29 亿元,全年维持高盈利景气周期。 公司全年利润同比大幅增长主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极价格同比明显提升。百川数据显示21Q1/Q2/Q3/Q4 预焙阳极含税均价为3756/4328/4706/5347 元/吨,全年含税均价为4539 元/吨,同比+52.16%;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购;4)部分低成本原料库存带来的溢价。 索通云铝一期转固,二期建设稳步推进,预计今年下半年投产 索通云铝一期年产60 万吨项目于2021 年底实现转固,有望快速达产。索通云铝二期30 万吨产能于2021 年9 月1 日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282 万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35 万吨项目有望于今年启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317 万吨。 我们判断,在国内”北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60 万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500 万吨。 风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司21-23 年营收分别为90.99/112.99/135.08 亿元,同比增速55.5%/24.2%/19.5%,归母净利润分别为5.85/7.26/8.56 亿元,同比增速173.1%/24.3%/17.9%,摊薄EPS 分别为1.27/1.58/1.86 元,当前股价对应PE 分别为16/13/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持“买入”评级。 |
