中海油服(601808)：资产减值拖累业绩 增储上产助力长远发展 事件：公司发布21 年业绩预减公告，21 年公司预计实现归母净利润2.3-3.5 亿元，同比减少87%-91%，预计实现扣非归母净利润-1.5~-0.3 亿元，同比减少101%-106%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润-12.2~-11.0 亿元，同比减少301%-323%，环比减少269%-288%。 点评： 资产减值计提拖累业绩：中海油服21 年预计计提固定资产减值损失约20.1 亿元是业绩预减主要原因。在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下，国际石油公司对于油气勘探开发投入依然保持审慎，国际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，中海油田部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。 资产减值计提影响21 年业绩同比变化量超80%。 中海油“七年行动计划”提供保障，资本开支助力公司长远发展：中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，2019 年1 月20 日制定“七年行动计划”提出到2025 年公司勘探量和探明储量相较于2019 年要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000 万”上产目标也提上日程。母公司中海油近期发布2022 年经营策略，2022 年资本支出预算总额为900-1000 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出占比预期分别为20%、57%、21%和2%；2022 年母公司中海油计划钻探海上勘探井227 口，采集三维地震数据约1.7 万平方公里。中海油服钻井、油田技术、物探采集和工程勘察业务将充分受益于上游勘探开发资本支出的增加，未来业绩有望增厚。 行业景气复苏，科研成果转化能力提高提供技术保障：IEA 近期发布月报，奥密克戎毒株对2021 年底石油需求的影响弱于预期。IEA 将2021-22 年的需求增长预测上调20 万桶/日，预计2022 年全球石油需求增长330 万桶/日，恢复到新冠疫情前的9970 万桶/日水平。石化产业链有望受益于行业景气复苏。公司自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀，QUAST 自主研制成功。公司核心技术的突破为油田技术服务提供保障。 盈利预测、估值与评级：由于公司预计21 年计提大额资产减值准备，我们下调公司21 年盈利预测、维持22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为2.95(下调88%)/28.02/32.73 亿元，折合EPS 分别为0.06/0.59/0.69 元/股。22 年原油供需格局良好，油价有望维持高位，油服行业景气有望维持。“增储上产”政策持续推进，公司资本开支持续增长，持续看好公司未来发展前景，因此维持“买入”评级。 风险提示：国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期。 欧派家居(603833)：全年收入预增35%~45% 整装业务增长迅速 业绩表现亮眼，收入利润高速增长 公司发布2021 财年业绩预告，预计FY2021 营收为199.0~213.7 亿元(+35.0%~45.0%)；归母净利润为26.4~28.5 亿元(+28.0%~ 38.0%)；扣非归母净利润24.8~26.7 亿元(+28.0%~38.0%)，全年收入利润增速快。其中FY21Q4 营收55.0~69.7 亿元(+9.8%~39.2%)；归母净利润5.3~ 7.3 亿元(-14.0%~+19.7%)，Q4 收入利润增速较Q3 下滑，主要原因包括：(1)去年同期Q4 业绩基数较高；(2)上游原材料价格涨幅较大；(3)Q4 线上促销活动多，客单价下降，销售费用上升。 整装业务增速快，带动全品类高速增长 公司整装大家居接单业绩到2021 年7 月底突破10.0 亿，截至11 月15日突破20.0 亿(+104.0%)；截至2021 上半年末，共拥有整装大家居经销商552 家，开设整装大家居门店651 家，整装业务成为推动公司业绩增长的新引擎。整装业务的发展壮大拉动全品类业绩快速增长，2021Q1-Q3 公司厨柜、衣柜、卫浴、木门收入分别为53.95/57.36/7.91/7.37 亿元，同比+30.6%/50.5%/ 56.9%/53.2%。 竞争优势明显，龙头地位稳固 2021 年公司凭借厨柜、衣柜两大核心定制品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道、供应链等方面优势，在原材料成本持续上涨的背景下，依然强力支持市场终端，进一步巩固终端竞争优势，深化渠道运营与代理商的逐步转型。整装大家居推出新品牌“StarHomes 星之家”，为欧派整装大家居打开全新的上升通道，成为集团业绩增长的重要支撑版块。未来其协同效应仍有待充分释放。 投资建议：上调业绩预测，维持合理估值区间和“买入”评级公司整装大家居建设速度与成效超出我们预期，故上调收入和利润预测。预测2021-2023 年的收入分别为201.8、246.2 和283.0 亿元；净利润分别为28.1、34.7 和40.8 亿元。1 月20 日公司收盘价147.5 元对应的2021-2023 年预测PE 分别为31.6/25.6/21.7X。维持“买入” 评级和169.7~175.3 元的合理估值区间。 风险提示 地产竣工、销售不及预期；整装大家居推进速度不及预期。 科森科技(603626)：股权激励彰显增长信心 折叠屏、PC需求旺盛 公司发布股权激励计划，22/23 年业绩考核目标彰显增长信心1 月21 日，公司发布2022 年股权激励计划，拟向中层管理人员及技术骨干等869 人授予权益1080 万份(其中950 万份股票期权，行权价格12.43 元/股；130 万份限制性股票，授予价格6.22 元/股)，占股本总额的1.94%。公司层面业绩考核目标为：1)22 年营收不低于50 亿元或归母净利润不低于4 亿元；2)23 年营收不低于60 亿元或归母净利润不低于4.8 亿元。我们认为，本次激励计划将有效调动管理团队和骨干员工的积极性，彰显了公司22/23 年实现业绩稳步增长的坚定信心。 折叠屏正成为3C 创新主旋律，公司具备铰链的技术和产能储备12 月至今OPPO、华为、荣耀先后发布新款折叠屏手机，折叠机逐渐取代目前旗舰手机阵容以及实现对于小尺寸平板电脑渗透的产业发展趋势明确；DSCC 预计21 年全球可折叠手机出货量同比增长241%至750 万部，22 年同比增长132%至1750 万部，26 年有望增长至7200万部(21-26 年CAGR: 57%)。我们认为折叠屏正成为3C 创新主旋律，其铰链的复杂设计也为精密金属结构件市场带来增量空间，公司具备折叠屏铰链的技术和产能储备，有望逐步切入折叠屏手机蓝海市场。 全球PC 需求强劲，公司有望继续开拓个人电脑CNC 机壳市场疫情下的“宅经济”对于PC 需求旺盛，根据IDC 数据，21 年全球PC出货量3.49 亿台，在20 年高基数的背景下仍实现同比14.8%增长；IDC 认为受物流环境及供应短缺影响，21 年市场对于PC 的实际需求大于出货水平。此外，根据集微网报道，苹果有望在22 年春季推出27英寸的iMac Pro，配备Mini-LED 显示屏以及ProMotion 自适应刷新率技术。我们认为，公司作为苹果、华为金属结构件的重要供应商，有望充分受益于PC 强劲需求，继续开拓个人电脑CNC 机壳市场。 精密金属结构件领军企业，维持“买入”评级我们维持21/22/23 年公司归母净利润3.86/4.12/5.60 亿元的预期，对应PE 为18.0/16.9/12.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示：3C 需求不及预期；行业竞争加剧；新业务开拓不及预期。 |
