川发龙蟒(002312)：磷化工高景气度助推业绩增长 产业链上下延伸拓宽成长空间 事件：1 月21 日，公司发布2021 年年度业绩预告。2021 年度，公司预计实现归母净利润9-11 亿元，同比增长34.58%-64.49%；预计实现扣非后归母净利润6-7.5 亿元，同比增长81.04%-126.30%。其中2021Q4 公司预计实现归母净利润0.06-2.06 亿元，同比增长-85%~+415%。 磷化工行业高景气，助推公司业绩大幅增长。2021 年度，公司业绩实现大幅增长，归母净利润预计同比增长34.58%-64.49%，主要得益于2021 年度磷化工行业高景气，公司主营产品价格大幅度上涨。根据iFind 数据，2021 年国内磷酸一铵(73%湿法粉状)均价同比上涨29.9%，磷酸氢钙均价同比上涨52.9%。 其中2021Q4 国内磷酸一铵(73%湿法粉状)均价同比上涨43.7%；磷酸氢钙均价同比上涨112.4%。在产品价格持续上涨的同时，公司自身的磷化工产业链一体化程度不断加深，原料自给率不断提高，公司可有效管控生产成本，促使公司产品毛利率同步提升。 拟收购天瑞矿业，提升磷矿产能，增强一体化优势。1 月14 日，公司公告对天瑞矿业的收购计划，拟以发行股票的方式收购天瑞矿业100%的股权，交易对价约为9.56 亿元。天瑞矿业目前拥有四川省马边老河坝磷矿铜厂埂(八号矿块)磷矿采矿权，核定的磷矿产能规模为250 万吨/年，目前备案的磷矿生产规模为200 万吨原矿/年。公司目前旗下的白竹磷矿和红星磷矿共计拥有115 万吨/年磷矿产能，收购完成后，公司将具备年产365 万吨的磷矿生产能力。对天瑞矿业的收购将显著增强公司上游磷矿的供给能力，为公司后续产能扩张奠定基础。 加快布局新能源材料产业，打造全新增长曲线。2021 年度公司加快在新能源材料领域的布局，进一步拓展及延伸公司磷化工产业链。2021 年11 月公司与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订协议，拟建设20 万吨/年磷酸铁锂和20 万吨/年磷酸铁生产线，分两期建设，预计分别于2023 年10 月和2024 年12 月全部建成达产。2021 年12 月公司与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订协议，拟建设年产20 万吨磷酸铁锂、20 万吨磷酸铁和30 万吨硫酸的生产线，同样分两期建设，预计分别于2023 年10 月和2025 年12 月建成投产。 盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持公司的盈利预测。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为10.62/8.22/9.25 亿元，折算EPS 分别为0.60/0.47/0.52 元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：定增项目落地风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期，募投项目建设不及预期。 润邦股份(002483)：业绩快速增长 各业务板块均积极向好 事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润为3.4-3.8亿元，同比增长32.8%-48.4%；归母扣非净利润为2.9-3.3 亿元，同比增长38.2%-57.2%。公司高端装备与环保业务均积极向好，业绩快速增长，符合我们预期。 海上风电产业发展进入快车道，公司海上风电装备业务将充分受益。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好等独特优势，在风机大型化、风场规模化等趋势下，度电成本快速下降，即将迎来平价时代。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过50GW，以单GW 海风装机需要15-20 亿基础桩计算，“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200 亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业，当前具备年20 万吨基础桩产能，将充分受益于海上风电蓬勃发展。 物料搬运装备订单暴增，业绩增长确定性强；船舶配套和环保业务积极向好。 截止2021 年Q3，公司物料搬运装备在手订单约38 亿元，2022 年初，公司发布公告，控股孙公司德国Koch 再与阿联酋国家气象局签订合同，将为其提供七套散料搬运设备系统及现场的安装调试服务，合同总价为9.1 亿欧元，折合人民币约为65.6 亿元，预计截至目前在手订单约100 亿。2021 年国内新造船订单激增，公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高，为公司贡献稳定利润与现金流。 广州工控入主在即，南方高端装备基地将为公司注入成长动力。广州工控是广州市国有控股企业，入主公司后，将大力支持公司在南方打造高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.76、4.97、6.69 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为37.7%，给予公司2022 年20 倍PE，目标价10.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；行业竞争格局恶化风险；商誉减值风险。 新凤鸣(603225)：“双限”政策致Q4业绩环比下滑 产能稳步扩张成长可期 事件：公司发布21 年业绩预增公告，21 年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元，同比增长256.5%—289.7%；其中Q4 单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元，同比变化-37%—+21.3%，环比减少31.9%—64.6%。 点评： 受“双限”政策影响，21Q4 业绩承压：21 年国内PTA、涤丝POY 均价分别为4685 元/吨、7374 元/吨，分别同比+29%、+32%；PTA、涤丝POY 价差分别为493 元/吨、1383 元/吨，分别同比-118 元/吨、+341 元/吨，公司产品量价齐升，21 年业绩同比大幅增长。21Q4，国内PTA、涤丝POY 均价分别为4911 元/吨、7746 元/吨，分别同比+47%、+45%，环比-3%、+3%；PTA、涤丝POY价差分别为581 元/吨、1446 元/吨，分别同比+51 元/吨、+421 元/吨，环比+21元/吨、+262 元/吨。受“双限”政策影响，21Q4 公司能源成本上涨，开工率承压，下游需求受疫情影响有所下滑，公司21Q4 业绩下滑。展望22 年，疫情有望逐渐受控，下游需求持续复苏，此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进，成长动能充足，业绩有望快速增长。 产能稳步扩张，公司成长未来可期：公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进，截至21 年底，公司拥有涤纶长丝产能600 万吨，21 年11 月，中磊化纤一期年产30 万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220 万吨PTA 项目投产，公司PTA 实际年产能达到500 万吨。公司在建项目充足：22 年1 月，独山能源三期PTA 项目开工，投产后将实现PTA 原料的自给自足，进一步降低PTA 成本；独山能源年产400 万吨PTA 和年产210 万吨差别化功能性纤维项目(其中年产60 万吨功能性差别化纤维已于21 年7 月投产)、中友化纤年产200 万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270 万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局，为公司提供长期的增长动能。 盈利预测、估值与评级：受“能耗双控”及限电政策影响，公司成本端上行，主营产品盈利承压，因此我们下调公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为22.89(下调12%)/32.67(下调6%)/36.69(下调6%)亿元，折合EPS1.50/2.14/2.40 元，公司未来在建项目充足，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。 |
