上海机电(600835):印包机械亏损超预期 电梯增速放缓
投资要点： 结论：公司2014年前三季度实现净利润7.42亿元、EPS0.73元，同比增长19%，低于预期，核心原因在于印包机械亏损大幅超预期，以及电梯增速放缓。预计2014-16 年EPS 分别为0.96、1.17、1.47 元，分别下调0.41、0.52、0.53 元，目标价由30.4 元下调至22.75 元，其中每股含现金11.05元，维持增持评级。 印包机械亏损大幅超预期：之前我们预期2014 年剥离国内印包机械业务后，全年将减亏至5000 万左右，现在判断2014 年全年亏损仍有3 亿多，差距主要在于国内印包机械处置的人员分流等费用远超预期，以及美国高斯继续亏损。假设2015 年完成剥离美国高斯，预计2015 年仍有2 亿左右亏损，2016 年印包机械对总体业绩的拖累可终止。 电梯增速放缓：考虑公司维保业务进入30%或以上高速增长期，之前我们预期2014 年全年电梯净利润增速超15%，现在看来只有5%左右，判断是由于产品结构或者高基数等原因，稳健起见，下调2014-16 年电梯业绩增速至5%，预计2014-16 年贡献的权益净利润分别为10、10.5、11.03亿元。 其他业务符合预期：依然保持15%左右的增速，预计2014-16 年贡献的权益净利润分别为3.2、3.68、4.23 亿元左右。 股价催化剂：与日本纳博合作进展，以及其他外延。 风险因素：主业增速放缓，转型业务动作缓慢。 |
