荣华实业(600311)2014年中报点评:黄金主业亏损 非经常性损益贡献利润
价格下跌拖累业绩，黄金主业亏损。2014 年上半年，地缘政治紧张提振金价，而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨，黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比，国内金价下跌16%。在金价下跌的背景下，公司营业收入增长源于黄金产、销量的增加。上半年黄金销量475.5 公斤，同比增加40%；黄金产量487.17 公斤，同比增长26%。金价下跌使得公司通过提高矿石入选品位来降低成本，上半年克金生产成本216.29 元，同比下降7.47%（2013 年上半年：233.75 元）；但是受到价格降幅大于成本降幅的影响，毛利率同比减少7.86 个百分点至15.13%。综合考虑三项费用后，上半年浙商矿业净亏损726.16 万元，同比明显扩大。 利息收入和处臵固定资产贡献利润。为了降低未来经营的不确定性，专注黄金主业，公司向大股东转让淀粉生产线和菌体蛋白车间该资产，为公司贡献476.51 万元的营业外收入；由于公司账面现金充裕，有息负债为零，产生427.68 万元利息收入。剔除以上两部分收入后，公司实为亏损。 金价难有较好表现。从消费需求看，中国需求下降主要受到打击腐败和2013 年消费爆发性增长的影响，印度需求下降受到黄金进口政策变动和降水量不足的影响；从投资需求看，美股持续创出新高导致避险资产需求不足、低通胀环境下不利于黄金保值属性发挥，ETF 减持虽有所放缓但增持动力不足；受到地缘政治紧张的影响，全球央行黄金增持量有所增加，但是难抵消费和投资需求的减少。从影响金价的核心因素实际利率和美元指数看，受到美联储加息预期的影响，两者存在进一步上行的可能，这将对金价形成压制，因此我们判断短期金价难有较好表现。 盈利预测及评级：预计公司14-16 年EPS 为0.02 元、0.01 元、0.01 元，维持“增持”评级。 风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。 |
