全球市场开启“避险模式” 中国资产料显韧性 11月26日（上周五）全球风险资产集体重挫，部分主要股指跌幅达2%-4%，有的甚至更高；纽约原油期价跌逾13%。部分具有避险属性的资产，如黄金、国债等则逆市走强。 引发全球市场震荡的因素仍是新冠肺炎疫情的最新变化。有迹象表明，由南非科学家发现、代号为奥密克戎（B.1.1.529）的新冠病毒变种出现大量变异，可能大大降低现有疫苗的有效性，增加重复感染的风险。 在此背景下，中国资产短期前景如何？投资者需要关注哪些风险？ 全球金融市场震荡 11月26日，新变种病毒的消息持续发酵，引发全球金融市场动荡。世界卫生组织于11月26日将最新报告的新冠病毒变异毒株奥密克戎列为“需要关注”的变异毒株，并呼吁各国加强对所有仍在流行的新冠变异毒株的监测和测序。奥密克戎毒株11月9日在南非被首次确认。世卫组织在一份声明中说：“这一变异毒株有大量突变，其中一些突变令人担忧。”初步证据显示，与之前其他“需要关注”的变异毒株相比，最新变异的毒株可能导致二次感染新冠的风险增加。该毒株被检测出的速度比以往造成感染激增的其他变异毒株都快，表明这一最新变异毒株可能具有生长优势。 当日亚洲交易时段，市场恐慌情绪大幅上升，主要股指纷纷收跌。日经225指数收跌2.53%、韩国综合指数跌1.47%、澳大利亚标普200指数跌1.73%、新西兰NZX50指数跌1.30%。国际油价也持续下行。 进入欧洲以及美国交易时段后，这种恐慌不减反增。主要股指大幅走软，油价、基本金属期价也纷纷跳水。 最终，欧洲主要股指跌幅普遍在3.5%-4.8%之间。由于假期因素提前收市的美股也未能幸免，三大股指跌幅在2.2%-2.6%之间。道指创今年以来最大单日跌幅，标普500指数创今年2月以来最大跌幅。美股中表现最亮眼的是几只抗疫概念股，Moderna涨20.57%，诺瓦瓦克斯医药涨8.95%，BioNTech涨14.19%。当日油价大幅收跌，纽约原油期货主力合约跌13.06%；伦敦布伦特原油期货主力合约跌11.59%。相对而言，避险资产表现较好。纽约黄金期价小幅上涨，美国国债价格坚挺。 中国资产风险较低 展望后市，业内人士认为，需要持续关注新变种病毒的发展以及全球金融市场反应，对于各类中国资产而言，可能受到的负面冲击较小。 川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者指出，中国市场预计受到新变种病毒事件的影响相对有限。第一，从疫情防控角度来看，我国是全球疫情管控较严格和实际控制效果较好的国家，我国新冠疫苗接种率持续攀升，这些因素均为我国防疫打下了坚实基础。第二，从产业链角度看，近两年来面对疫情，我国国内产业链具备较强的韧性，未来新冠疫情对国内产业链冲击预计相对有限。第三，从投资者信心来看，海外对标中国资产重要指标之一的富时中国A50指数整体运行相对平稳，表明全球市场参与者对A股市场并未有太多恐慌心理。 中金公司首席策略师王汉锋表示，虽然短期可能也会受海外市场情绪影响，但中国市场相对更有韧性。主要基于四点原因。第一，过去两年来，中国防疫模式整体效果显著。第二，中国相对完整的经济体系，经济受到的冲击与海外经济体相比相对较小。第三，中国股市所处的周期位置相对有利，2022年中国经济增长率先回归常态化且政策有望逐步放松，海外则处于增长临近高位而政策面临退出的窘境。第四，2021年中国股市的估值压力明显缓解，相比高位的海外股市有更多缓冲空间。在疫情新变数之下，A股可能比海外市场相对更有韧性。 百利好证券策略师岑智勇重点对港股市场前景进行了分析。他对记者表示，上周五港股大幅回调，对于新冠疫情发酵的担忧成为重要原因，市场整体气氛受到冲击。从中长期看，一旦临时性因素有所改善，港股乐观情绪也将随之回升。行业板块方面，短期可以关注黄金相关板块，因为可以对冲其它风险；对于长期投资，看好新能源车板块，建议投资者可以考虑通过相关ETF进行布局。 专家称我国应对潜在风险挑战政策空间充足 多位专家在日前召开的“《财经》年会2022：预测与战略——巨变下的共识重建”上表示，明年中国经济增长可能受多种不确定性因素影响，面临一定下行压力，但我国应对潜在风险挑战的政策空间充足，货币金融政策在支持经济复苏等方面可发挥积极作用。 不确定性因素有所增多 专家认为，今年末明年初经济运行受到多重因素影响，存在一定的下行压力。 中国银行保险监督管理委员会原副部长级干部于学军认为，明年我国经济将受到多方面影响。比如，全球疫情不断反复；全球大宗商品大幅涨价，传导至中国制造业，形成成本上升压力；去年下半年以来，中国经济增长受到高基数影响，明年外贸也会面临高基数的问题；房地产市场和地方政府土地财政存在的问题等。 国务院发展研究中心副主任隆国强表示，全球通胀压力可能推动美联储进一步调整货币政策。对于美国以外的国家来说，要特别关注美国宏观政策的溢出效应。我国因为疫情带来的订单转移而导致的出口高增长速度或有所回落，这意味着明年我国保增长更多要依靠内需。 保持流动性合理充裕 虽然明年经济可能面临多方面挑战，但专家认为，我国在政策上还有很大空间，足以应对各种各样的风险挑战。 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬称，2021年货币政策和财政政策均表现得比较克制，这也意味着，下一步可运用的政策空间比其它国家多很多。他预计，2022年宏观经济政策将更加积极，推动中国经济行稳致远；并建议宏观政策、金融政策要支持小企业，因为小企业是创新的源泉。 中国人民银行研究局局长王信表示，下一阶段，我国经济发展面临的不确定性还很多，货币金融政策在支持疫情之后经济复苏、促进共同富裕方面可发挥积极作用。一是根据国内外形势变化，密切关注欧美货币政策可能收紧的影响，继续实行稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，用好结构性货币政策，更有效地保就业、保民生。二是通过发行地方专项债等形式及时补充银行资本金，央行可为债券发行创造良好的流动性环境；因地制宜推动农信社改革，加大不良资产处置力度，有效化解问题中小金融机构风险，提高其服务实体经济特别是小微企业的能力。三是不断完善绿色金融体系，更好动员社会资金投资于绿色产业和传统高碳行业的低碳转型，创造更多就业机会。四是大力发展绿色市政债等绿色金融产品，在防范风险的前提下，支持养老基金进行资本市场投资，便利普通民众增加金融投资，提高财产性收入。 在应对经济运行风险的同时，隆国强认为，要把应对短期疫情和百年未有之大变局放在一起，不断提高开放水平和质量，多措并举把握好机遇。应进一步把“引进来”和“走出去”相结合，增强创新能力；构建开放型经济新体制，打造一流营商环境，吸引全球高端生产要素进一步汇聚，同时在国内形成公平竞争的市场环境，促进创新；发挥大国经济新优势，主动塑造良好的外部经贸环境。 门槛将大幅提高 互联网医疗行业告别“野蛮生长” 海外疫情出现新变化，互联网医疗关注度提升。日前发布的《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》，对互联网诊疗服务质量和安全提出严格要求。 业内人士表示，意见稿涉及互联网诊疗的医疗机构、人员、业务等方面的监管，行业门槛将大幅提高，这有助于明确互联网诊疗的边界，促进行业良性有序发展。在疫情波动下，互联网诊疗量有望提升。未来互联网医疗企业与医院合作以及开拓慢病市场将是发展方向，线上线下入口兼备的公司相对更具优势。 行业运营水平有望提升 上述意见稿提出，省级卫生健康主管部门应当建立省级互联网医疗服务监管平台，对辖区内开展互联网诊疗活动的医疗机构实现实时监管；医疗机构应当对开展互联网诊疗活动的医务人员进行实名认证；医疗机构电子处方、处方审核记录、处方点评记录应当可追溯；加强药品管理，禁止统方、补方等问题发生。 微医集团董事长廖杰远表示，行业门槛将大幅提高，互联网医疗将告别“野蛮生长”，进入规范、高质量发展阶段，技术和运营基础强的互联网诊疗平台将加快发展。 此次意见稿对处方药网络销售的处方环节和药学服务提出相应要求。1药网高级副总裁兼首席公共事务官刘彤认为，这可视为处方药网络销售的配套政策，为网售处方药开放做了进一步铺垫和保障。 意见稿对互联网诊疗服务质量和安全提出严格要求，这有利于促进行业良性有序发展。云溪基金总经理阳勇表示，意见稿针对社会关注的热点问题都做了明确规定，包括机器人模拟问诊开方、先卖药后补方、药品回扣线上化等。 安爵资产董事长刘岩认为，意见稿对综合型数字医疗平台、以线上药品零售为主的医药电商平台以及各类提供AI诊疗、聚焦轻问诊的在线咨询平台提出了更高标准要求，将加速落后企业退出，长期利好行业龙头，行业整体运营水平有望得到优化提升。 企业上市热情不减 互联网医疗企业上市热情高涨。当前互联网医疗产业大致分别三类：专注在线医疗，如平安好医生、微医；专注医药电商，如京东健康和阿里健康；互联网医疗IT厂商，如卫宁健康、创业慧康。 10月15日，圆心科技向港交所递交招股书。此前，微医、叮当健康、智云健康、思派健康相继提交了招股书。 刘岩认为，过去一年互联网医疗行业增长数据较好，二级市场对互联网医疗未来的发展也比较有信心，疫情一定程度上推动互联网医疗行业发展。行业竞争基本趋于稳定，市场格局较明晰，行业龙头企业的毛利率表现较好。微医的毛利率最高达到29.9%，叮当健康稳定在30%以上，智云健康更是在2021年第一季度飙升至42%。 我国互联网医疗近年来发展迅速。国家卫健委数据显示，截至今年上半年，全国共有超过1600家互联网医院，较去年年底增加约500家。根据弗若斯特沙利文报告，2024年及2030年中国在线问诊市场占比预计将由2019年的6%分别快速增至42%和68.5%。在线问诊市场规模将由2019年90亿元大幅扩张至2024年的1550亿元，以及2030年的4070亿元。 在此背景下，上市公司持续加码互联网医疗产业。11月19日，卫宁健康与复星医药控股子公司复星健康签订战略合作框架协议，共同推进互联网医疗线上线下一体化发展，实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。 东兴证券认为，互联网医疗的便捷性，带来基层需求向线上转移。中国医疗机构问诊市场规模平稳增长，预计2025年达到4120亿元规模，线上诊疗将分享20%份额，达820亿元。 积极开拓慢病市场 目前，互联网医疗行业服务集中在挂号问诊以及健康管理的轻型闭环，盈利模式还在探索。刘岩表示，通过布局线下，从药房、互联网医院、社区门诊开始，占领更多入口，打造流量闭环，将互联网医疗服务落到实处，真正解决患者的切身问题，企业价值将得到极大提升。互联网医疗企业需要低成本，进一步打通医保。另外，医疗领域监管严，互联网医疗可以提供哪些服务需要逐步明确下来。 阳勇认为，互联网医疗长期健康发展核心在于促成医疗机构、医生、互联网公司等多方联动，形成完整且规范的医疗服务闭环。互联网医疗应把握各方诉求，作为发展源动力。 对于互联网医疗的商业模式，刘岩表示，政策明朗后，不同的模式都有机会，关键要看企业运营能力，而线上线下入口兼备的公司相对更有优势。不管主打医疗服务还是健康管理，目前营收的主要来源仍是药品电商，还需要探索更多盈利模式，提高用户黏度。 东兴证券指出，与医院合作，开拓慢病市场是互联网医疗的发展方向。目前，以实体医院为主体的互联网医疗占比较高，市场空间取决于政策支持和与医院的合作情况。庞大的慢性病管理市场预计将为网上问诊服务带来巨大需求。慢性病患者需要定期复诊并长期续签处方药，而该类问诊活动可在线上完成。 根据Frost&Sullivan数据，预计2030年慢病管理市场规模将增至14.9万亿元，占医疗健康总支出的84%。 阿里健康近日发布的2022财年中期业绩显示，阿里健康加速处方药业务布局，丰富处方药品类，以“阿里健康”品牌运营的自营药房的药品收入占比达到64%，处方药业务收入同比增长127.3%。凭借在处方药领域的精细化运营，慢病用户人数达到500万人，同比增长170%。 随着5G、大数据、云计算及人工智能等数字技术的进步，在线零售药房、在线问诊、数字医疗健康基础设施等迎来转型升级，其价值链条将得到提升。京东健康相关负责人表示，将探索人工智能、物联网等科技力量，结合京东集团和京东健康自身的优势能力和资源，帮助医院和医生提高效率和可及性。 刘岩认为，未来互联网医疗企业创造利润的方向是药品流通和线下实体。在鼓励处方外流的政策支持下，互联网医药电商将加快发展。 |
