泰禾集团(000732)2014年三季报点评:业绩符合预期 四季度销售弹性较大
核心观点： 结算符合预期，全年毛利率将稳定 2014 年前三季度，泰禾集团营业35.48 亿元，同比增27%，营业利润7.96 亿元，同比增17%，归属于上市公司股东净利润6.19 亿元，同比增19%，每股基本收益0.6083 元，符合预期。四季度竣工结算高峰，去年合同销售高增长将在今年结算中体现，预计全年结算收入增幅将达35%。全年结算毛利率也将回稳在36%左右的水平。营业利润增速低于营业收入增速，因结算口径下费用率上升（结算节奏所致），而销售口径下费用率则稳中有降。 坚持高品质的快周转，土地投资审慎 2014 年前三季度，泰禾集团累计实现认购口径下的销售金额155 亿元，跻身房企销售金额前30 强，增长超过50%。四季度货值充裕，总可售货值约为200~250 亿元，完成全年250 亿元的认购规模是大概率事件。快周转有目共睹，同时坚持项目高品质。公司在1-4 月份集中拿地，共获取近180万平米土地储备，总地价146 亿元，接近去年全年水平的75%，而在5-10月份则放缓了投资的脚步。土地获取坚持“深耕海西，布局一线重点区域”。 积极拓展融资渠道，或将借力资本市场 公司积极拓展融资渠道，与金融机构合作密切，再加上开源节流，未来资金链压力将会减小。积极关注资本市场机会，以优化资产负债结构。 预计公司14、15 年EPS 分别为1.10、1.69 元，维持“买入”评级四季度的房地产销售已经开始复苏回暖，政策在未来一段时间也将处于持续友好期，因此，高杠杆快周转的泰禾集团在四季度具有较大的销售弹性。公司执行力强，快周转同时兼顾高品质，开源节流保障资金链安全。 风险提示 四季度房地产销售低于预期。 |
