据媒体报道，法国总统马克龙日前公布了“法国2030计划”。在未来5年内，法国将投入高达300亿欧元的政府资金用于再工业化，其中，拟将80亿欧元用于助力能源转型和经济脱碳。具体来看，20亿欧元将投入氢能领域，10亿欧元将投入核电产业，两者将成为法国实现零碳目标的重要推手。 核电一直是法国的主要电力来源，占比高达70%。同时，法国还是世界主要的核电出口国，包括英国在内的国家均是法国核电的主要购买方。英国《金融时报》曾形容法国是欧洲核电的“堡垒”。在马克龙提出的计划中，核电再次被放在法国未来能源发展的核心位置。另有知情人透露称，预计短期内，法国政府将重提新建核电站计划，在法国国内建设6座核反应堆，法国政府还要求法国电力在2021年之前提出新的核电发展建议。 此前欧盟批准法国电力与中广核合作建设英国欣克利角核电站，意味着中国首次实现核电技术向发达国家出口，这也标志着“华龙一号”技术得到欧洲发达国家认可。 中国核建（601611）核电工程建设龙头企业，公司已全面掌握了各系列多型号的核反应堆建造的关键技术，具备AP1000、EPR、华龙一号等新一代先进压水堆及高温气冷堆的建设能力，此前法国ITER项目总体满足项目进度计划要求，得到了法方的认可； 中密控股（300470）核电密封项目的研发都是紧密贴合核电项目应用与发展，且“华龙一号”项目公司也参与共同研发，核电技术出口将给公司未来核电业务带来了一定机遇。 2021-04-27中国核建(601611)2020年年报点评:军工核电与民用建筑同步发展 保障充足 点评： 订单收入平稳增长，销售费用率、管理费用率下降；资产负债率继续下降，经营性现金流表现亮眼。公司新签订单2019/2020年同 比增速分别为13.25%/12.33%，营业收入同比增速分别为23.75%/14.24%，增长平稳。在组成结构上，新签订单方面，核电工程新签订单同比增长86.44%，占新签订单总额的20.55%；营收方面，军工工程同比增长91.87%，占营收总额15.9%，增长拉动作用明显。期间费用 方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比变动-0.17/-0.23/0.25/0.05个百分点。同时，公司资产负债率继续下降至82.3%，较去年下降1.76个百分点。公司经营性现金流流入较去年增加61.09亿，达到21.66亿元，表现亮眼。 四大支持策略促进公司差异化发展。公司将重点实施四大支持策略：以核电项目管理为基础促进公司精细化管理；通过人才战略、人员管理机制改革以激发人的活力、潜能，增加战略匹配度；开展标准化、程序化、表单化、数据化、信息化、人性化的“六化合一”信息系统研究，促进与业务过程深度融合，推动基础管理水平提升；分层次开展商业模式探索，逐步建立竞争优势。2021年，公司计划新签合同1235亿元，实现营业收入831亿元。 军工核电与民用建筑同步发展，保障充足。“十四五”期间，国内每年将开工6-8台核电机组，核电产业将步入长周期稳定发展阶 段。2021年政府工作报告也中提到：大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。作为我国军工核电工程建设龙头企业，公司将充分受益，同时公司在工业与民用建筑领域发展对也业绩形成保障。截止2020年末，公司合同储备总计2219亿元，在手订单充足。 盈利预测与投资评级：预测2021-2023年，公司营收分别为831.0/930.8/1023.8亿元，同比增长14.1%/12.0%/10.0%；归母净利润分别为15.2/17.0/19.2亿元，同比增速分别为11.8%/11.7%/13.3%；EPS分别为0.57/0.64/0.734元/股。以今日收盘价计算PE分别为14.0/12.5/11倍，首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示：疫情控制不及预期风险，人工及材料大幅涨价风险，完工进度不及预期风险等。 2021-05-25中密控股(300470)通用基础件系列报告之二:市占率提升+拓宽应用领域 构建大密封集团 国内机械密封行业领军企业，近五年保持较好增长 ①公司是国内机械密封龙头，主营产品以机械密封（泵、釜等用）+干气密封（压缩机等用）为主，主打中高端市场，下游6成以上集中在石油化工行业，其余包括煤化工、电力等；②2015-2020年，公司收入复合增速达到23.32%；归母净利润复合增速达到20.81%， 维持了稳定增长；③盈利能力方面，公司近几年毛利率一直在50-53%左右，净利率在24%-26%之间，盈利能力优秀。 公司特别之处之一：商业模式独特，存量增量并举 ①与别的机械通用基础件不同，密封件在石化等细分领域更像耗材，因此其市场分为新增市场和存量市场两部分。新增市场竞争激烈，波动大，毛利率仅30%+；存量市场波动较小，毛利率超60%+；②在存量市场，公司目前已有产品对应细分市场空间约70亿，公司市占率仅10%不到。而在增量市场，公司目前已占据行业第一的位置。在大炼化+国产化趋势下，公司增量市场市占率仍有望提升。而随着增量配套转入存量更新/维修阶段，公司在存量市场的份额也有望被其带动；③因此我们认为，存量市场是公司业绩稳定的源泉、增量 市场是业绩增长助推器。公司坚决贯彻“通过主机占领终端”的市场策略，市占率有望持续提升。 公司特别之处之二：大行业小公司，内生外延并举切入更多领域 ①公司目前所做产品集中在石化、煤化工等中高端领域，市场空间整体偏小。伴随着大炼化+管线等发展，市场空间有望提升；② 公司于2016年收购优泰科进入橡塑领域，2018年并购华阳密封进一步完善核电领域布局；2021年收购新地佩尔，进军阀门市场，扩大公司在天然气管网领域的布局，打开市场空间；③从2-3年的维度，判断公司会抓住在核电密封、管道输送高压干气密封、超高压干气密 封、乙烯三机干气密封及盾构设备密封等产品上取得的机会，实现进口替代；④从更长的维度，判断公司将持续致力于整合密封件产业，构建密封件平台。而大密封件行业市场空间大，细分市场多，公司作为难度最高的机械密封领域的领军者，在技术、管理上具备整合产业链的优势，有望保持长期成长。 投资建议：给予目标价46.76元，给予“买入”评级。 |
