恒宝股份(002104)公司点评:IC卡互联网终端成为公司增长又一驱动力
1. 金融IC 卡大规模发行后，激增对互联网支付终端需求，四大行的采购陆续启动。 互联网支付终端是连接计算机或智能移动设备，通过读取或输入IC 卡信息，发起交易并提示操作方完成交易的小型IC 卡受理设备，具备IC 卡读写、交易数据加密和交易确认等功能。 产品解决传统的IC 卡实体在互联网应用过程非物理在线，无法形成闭环操作的问题，实现电子现金充值、行业IC 卡充值缴费、查询余额及交易明细等操作，交易更加安全、便捷、场景多应用。 本次农行的招标中单价79 元/套，总共入围3 家供应商。预期出货量在百万级以上，2015 年贡献收入有望过亿。同时我们预计其他银行也会跟进，后续会陆续获得大规模订单，拉动2015 年业绩的增长。 2. 金融IC 卡大规模发行2015 年持续开展，量升有望弥补价跌，金融板块业绩有望维持20%增长。 2014 年公司在金融IC 卡上的业绩显著，预计全年公司的金融IC 卡出货量在1亿张以上，收入规模较去年同比增长了60%以上。展望2015 年，我们认为整体的金融IC 卡发卡量保持20%的增长，一方面来自于每年银行卡10%左右的自然增长，另一方面来自于金融IC 卡的发卡渗透率的提高。恒宝股份有望在市场的占有率不断提高，目前公司在在农业银行和工商银行两大行的银行IC卡中尚未入围，我们预期2015 年两大行的IC 卡有望重新招标，公司大概率能够成为主流供应商之一。 市场目前普遍担心金融IC 卡降价的问题，预期2015 年将会落地，同时受益于国产芯片的商用，国外的芯片价格必然也会下降，产品的毛利率有望位置稳定。 我们预期公司金融板块业务2015 年有望维持20%的增长。 3. 营改增推进有望加快，成为公司2015 年又一增量 两任总理主抓营改增，温时代启动，李时代全面落实。营改增也是李克强总理任期内主抓的事件，可以看到每次营改增的重大会议事项，李克强几乎均出席参加。今年5 月，李克强特别在《求是》杂志发表署名文章：提出营改增“五步曲”，明确2015 年全覆盖的时间表。 航天信息作为传统税控领域市场的领军企业，在市场份额的获得上拥有优势地位，总参三部下属的旋极信息、握奇、许继信息、恒宝股份和天喻信息将瓜分剩余市场。我们预期恒宝股份未来能够获得3%的市场份额。2015 年预期出货量能够达到十万台以上，贡献收入0.6 亿左右，考虑防伪税控盘的特征，预期该产品具有较高的毛利率。 4. 产业基金助力公司转型。 5 个亿的移动支付安全产业基金，公司入股50%。通过盛宇投资去帮助公司在移动支付安全领域进行业务的拓展和标的的筛选。公司未来发展重点将加强移动支付安全和行业身份识别认证端到端解决方案的能力建设，为银行、第三方支付机构和其它行业应用提供安全的身份识别认证和支付解决方案。 5. 移动支付行业未来前景广阔，公司享受行业红利 移动支付卡市场，运营商、银行、互联网厂商多方推动移动支付发展，移动支付运营模式和盈利模式逐步清晰，2014 年行业预热，2015-2016 年将是行业进入加速推广期。基于各种移动支付方式的兴起将推动整个行业的发展，而恒宝股份一方面提供硬件基础设施，另一方面在移动支付信息安全领域公司也将积极拓展 综上所述，我们认为公司未来传统业务仍能维持稳定增长，转型业务有望开辟出新的成长空间。我们预测2014 年、2015 年的EPS 分别为0.42、0.55；维持“推荐”评级。 风险提示：金融IC 卡发展不达预期； 移动支付业务发展缓慢。 |
