誉衡药业(002437)外延式发展继续大步向前
分析与判断 受让新花城30%股份从而独家享有银杏内酯B 此次受让广州新花城30%股份后将100%控股新花城。广州新花城拥有银杏内酯B注射液全国范围内独占的生产权，及相关技术及知识产权的所有权或使用权。银杏内酯B 于2012 年初申报生产，2013 年底上药审中心评审会。此次收购30%股份对新花城整体作价5.01 亿，而2011 年收购新花城20%股份的价格是3380 万元，相当于企业整体作价1.69 亿。新花城以在研新药为核心资产，我们认为估值的大幅提升意味着公司对新药的信心较足。 普德质地优良；公司外延式发展能力和效率再次得到证明 普德药业作为拟上市公司，质地优良。普德药业2013 年收入4.57 亿元，净利润1.52亿元。从医院终端数据看，预计普德2014 年终端规模近40 亿元，据内资企业前列，拥有注射用12 种复合维生素、银杏达莫注射液、注射用脑蛋白水解物等优质品种。公司产品丰富，CFDA 数据显示公司共有275 个产品批文。公司此次与普德股东签订合作协议再次证明了公司的外延式发展能力和效率。 盈利预测与投资建议 公司近几年的核心发展战略是储备品种，一方面与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一方面进行以产品为目标的企业并购。公司的储备产品日益丰富，不乏重磅品种，同时外延式发展正在快速进行，我们看好公司的发展前景。暂不考虑收购普德的影响，我们预计2014-2016EPS 分别为0.61、0.79 元和0.98 元，对应PE39、30 和24 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：外延式发展进度低于预期的风险 |
