国电南瑞(600406)2014年三季报点评:集中关注国网国企改革进程
国电南瑞三季报业绩略低于预期。国电南瑞（600406）10月28 日晚公告：2014 年1-9 月公司实现营业收入52.38 亿元，同比微增0.27%；实现净利润6.54 亿元，同比下降18.44%（剔除增值税退税跨期等影响，净利润实际下滑约为8-9%）。公司三季度受配网建设未启动影响，业绩略低于预期，我们预计公司前三季度订单基本持平，若配网建设进度在四季度没有显著恢复，全年业绩或将受到影响。
集中关注国家电网国企改革。国家电网会继续推进以旗下具备条件的集团公司整体上市为目标的改革，进一步整合上市公司平台资源，提高国有资本控制力和运营效率（2013 年南瑞集团订单规模约500亿，净利润规模或接近60 亿， 2013 年国电南瑞订单规模约140 亿，净利润规模16 亿）。
南瑞集团作为重中之重，我们积极看好国家电网对2014 年年初既定的工作目标中“集团整体上市”推动力度，维持公司增持评级及25.0元目标价，维持2014-2015 年0.87 元、1.14 元盈利预测。
风险提示：配电网投资四季度未出现全面启动。
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