江海股份(002484)2014年三季报点评:业绩增长稳健 超容稳步推进
主要财务指标：3 季度营收3.02 亿元，同比增长8.88%，环比减少3.21%。毛利率24.98%，创新高。三项费用率8.82%，比第二季度下降0.78 个百分点，财务费用2014 年1-9 月份较去年同期下降2,796,167.36 元，降幅50.34%，主要是汇兑损失减少所致。存货周转天数93.78 天，环比上升0.43天，同比上升1.33 天。 铝电解电容器增长稳健，工业类占比进一步提升：公司是国内铝电解电容器龙头，尤其在工业类电容器方面具有相当的竞争优势。今年以来，工业类景气度高，尤其在大容量电容方面在大客户中的份额一直在提升，致使工业类电容占比呈上升走势，产品结构不断优化，毛利率从去年以来，一直稳定在23%左右，3 季度更是创出25%的历史新高。 薄膜电容器实现量产：薄膜电容器已通过多家核心客户认证，批量生产稳定可靠，将在光伏发电、智能电网和军工等领域发挥重要作用。今年开始贡献业绩，明后年是主要增长点。 超级电容器试验线进入调试阶段：超级电容器试验性生产线进入调试阶段。公司的两条技术路径，炭基超级电容和锂离子超级电容器成功试产。投资VOLTA 公司，有利于提升公司在超级电容器及能量储存领域的技术实力和行业影响力，为全面进入电动汽车、新能源、智能电网的市场创造有利条件。碳基超容有望先放量，锂离子超容在认证阶段。 盈利预测及投资建议：公司布局十分清晰，横向看，以铝电解电容、薄膜电容、超级电容为三大支柱的战略已经初见格局；纵向看，向上游原材料腐蚀箔、化成箔的延伸也已经成效显现。公司产品定位高端，今年仍然是传统铝电解电容器贡献主力增长，明年薄膜电容器接力，后年超容有望进入收获期。我们将公司2014-2016 年盈利预测由0.51、0.70、0.94 元下调到0.48、0.65、0.84 元，维持公司“增持”投资评级。 |
