亚星锚链(601890)油气开发走向深海 整体业绩有望反转
结论：公司船用锚链业务将企稳并有望回升，而系泊链业务受益于油气开采走向深海将迎来规模与盈利能力双提升。我们判断公司整体业绩有望出现反转，预计2014-16 年EPS 分别为0.26、0.39、0.51 元，2014 年实现扭亏为盈，2015、2016 年将分别同比增长50%、30.77%。鉴于目前油气开发走向深海，深海海工领域的景气度高于整个海工行业景气度；以及公司产品质量升级及规模扩大所带来的盈利能力的提升，我们给予公司高于行业平均水平的PB、PE 估值，给与目标价11.7 元。首次覆盖，给予谨慎增持评级。 公司船用锚链业务将企稳并有望回升： 2013 年以来船舶行业较2010-2012 年期间明显好转，新增订单量显著增加。考虑到船舶制造周期在1-2 年左右，预计收入连续下滑的船用锚链业务将企稳并有望回升。受益于油气开发走向深海，系泊链业务将迎来规模与盈利能力双提升：①油气开发走向深海为公司带来巨大市场空间，不考虑浮式生产装臵锚链应用，未来五年仅浮式钻井装臵用锚链的市场空间就达到120 亿元左右，是目前公司年收入规模的8.6 倍；②海工行业的发展与国家支持密不可分，近年来大量的海工扶持政策密集出台，判断海工行业高景气有望持续；③公司在系泊链领域价格和成本优势渐显，随着公司更高性能及高盈利能力系泊链产品R4、R5 的相继生产，预计公司将迎来规模与盈利能力的双升。 风险因素：船舶行业复苏低于预期的风险、原材料价格上涨的风险、海工行业景气度不达预期的风险。 |
