华工科技(000988)先进制造航母再次起航
投资逻辑 管理层换届注入新活力，校办企业机制有望逐渐改善：新一届董事会对公司内部组织架构重新调整，管理团队整体趋于年轻化，更加富有激情和动力。尽管校办企业的机制问题尚未解决，我们认为当前应多关注积极一面，在国企改革、提升效率的大背景下，改革相关政策的宽容度相较以前大幅度提升，公司内部的业绩激励机制相比以前更加完善，未来将探索各种激励模式以提升效率。 业务再梳理，未来发展空间更加广阔：公司未来的整合和发展的方向主要围绕智能装备和传感器进行，主要强调了单个业务内部的纵向延伸以及各块业务之间的深度整合。我们认为，公司在激光领域上形成了能量、通讯和信息激光三大业务，并且纵横向拓展趋势明显，而在传感器继续做强的同时又将与物联网深度结合，此次业务再梳理将进一步打开市场空间。 几大业务板块各有看点，业绩增长值得期待：华工激光是国内大功率激光龙头，短期内布局中小型切割设备有望成为新的业绩增长驱动力；华工高理的产能瓶颈打破，未来在汽车电子领域有望成为进口替代的主力军；受益于4G 投资建设的持续拉动，华工正源业绩复苏性增长具备持续性，未来产品结构高端化将进一步改善其盈利能力；华工图像业务定位调整后，膜材料由表观防伪”向“功能性防伪”转型，未来将可能在证卡领域将大有作为，还将与赛百公司进行深度整合，在工业追溯等物联网领域实现更多突破。 盈利预测与估值 盈利预测：我们预计公司2014-2016 年公司实现销售收入2447 百万元、3108 百万元与3906 百万元，归属于母公司股东净利润186 百万元、247百万元、318 百万元，对应EPS 分别为0.21 元、0.28 元和0.36 元，分别同比增长252%、33%和29%，对应2014-2016 年PE 分别为53 倍，40倍、31 倍，给予公司“买入”评级。 风险 宏观经济下行激光业务市场拓展低于预期； |
