申达股份(600626)调研报告:沪鼓励国企跨国发展 加快海外业务拓展
投资要点： 我们预计公司2013-2015 年EPS分别为0.25、0.31、0.38元，上海国企改革未来将全面进一步提高公司经营和盈利能力，结合历史估值，给予50 倍的PE 估值，目标价15.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。 市场认为申达股份作为汽车内饰龙头，已涉及的品牌包括大众、宝马、丰田等欧美和日韩系品牌汽车，在国内新开拓品牌数量和单个品牌的份额难以继续提高；我们认为在国内份额难以提高的情况下，通过跟随整车厂在海外建厂仍然可以进一步扩大汽车内饰业务（不管是收购兼并还是自建工厂），汽车内饰业务远未达到上限。 1 月28 日上海市人民政府办公厅发布《关于进一步加快培育上海国有跨国公司的实施意见》，引导和鼓励本市国有企业抓住建设中国（上海）自由贸易试验区机遇，主动参与全球经济格局变革和国际产业重组。我们认为申达股份在国内汽车装饰市场的份额较难提升，公司正筹划尝试开拓海外市场，该意见的落地将会极大的推动和加速申达股份海外汽车内饰业务发展的进程。 汽车内饰销售收入占比的提升将会大幅提高公司毛利率。申达股份2013 年半年报披露，2013 年上半年公司收入中对外贸易占比67.39%、国内贸易业务21.72%、汽车内饰业务占比13.20%，毛利率分别为6.64%、3.90%、13.23%，我们预计随着公司未来海外业务扩展，汽车内饰业务占比提高，将会有促进公司整体毛利率的提升。 催化剂：海外收购兼并、海外建厂 风险提示：未寻找到合适的并购标的 |
