中瑞思创(300078)：综合毛利率下降 收购整合增强竞争实力
三季度公司产品综合毛利率下降。第三季度，公司实现营业收入1.28 亿元，同比增长12.12%；产品综合毛利率为39.1%，较二季度下降4.6 个百分点；实现归属于普通股股东的净利润为1434.66 万元，同比下降42.09%。近一年，全球EAS高端系统集成商采取低价策略抢占市场，导致市场低价、同质化竞争加剧，导致公司在订单、产品毛利率方面受到影响。三季度，公司新增EAS 业务订单11997 万元，RFID 业务订单2037 万元，合计14034 万元。 收购公司增强公司竞争实力。公司完成对思创超讯51%股权的收购，公司天线系统综合竞争力将大幅提高；公司参股钜芯科技的25%股权，钜芯科技在有源RFID 芯片、智能传感器等方面的研发优势，有利于提高公司RFID 产品开发和行业应用能力，提高公司RFID 智能商用技术综合竞争力。
国内国外动态调整应对行业竞争。国外市场方面，针对市场低价、同质化竞争加剧，公司加大了新产品研发和经济型产品线的营销力度，并及时推出了升级版展保、经济型硬标签和高性能软标签等产品系列。国内市场方面，公司在北京、上海和深圳等三地建立了完整的营运中心，管理相关区域市场，为公司直营业务奠定基础。
盈利预测及投资评级。我们预测中瑞思创2014-2016 年的归属母公司股东净利润分别为1.03 亿元、1.32 亿元和1.51 亿元，对应的每股收益分别为0.61 元、0.79 元和0.90 元，我们维持公司“增持”评级。
风险因素。欧美经济复苏困难；产品毛利率下滑；RFID 市场开拓不及预期；公司订单量下滑；收购整合效果不及预期。
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