杰瑞股份(002353)2014年三季报点评:业绩符合预期 静待下游需求复苏
3 季度业绩符合预期 公司前三季度实现收入36.2 亿元，同比增长35.5%，归属母公司股东净利润10.4 亿元，同比增长46.2%，对应每股1.08 元；三季度单季度收入13.9 亿元，同比增长30.3%，净利润3.94 亿元，同比增长32.4%，符合预期； 3 季度毛利率小幅改善0.5 个百分点，主要源于收入高增长带来的规模效应，1-3 季度毛利率小幅提升0.1 个百分点； 1-3Q 财务费用率同比下降1.9 个百分点，3 季度下降1.3 个百分点，主要由于增发资金带来存款利息收入显著降低资金成本； 投资收益同比下降66.0%，主要源于原联营公司德州联合石油机械转为控股子公司纳入合并范围，从而减少了投资收益。 发展趋势 公司预计2014 年全年实现净利润12.8~15.8 亿元，对应同比增长30%-60%，但由于2014 年国内油气投资下滑，公司四季度业绩增速将有所放缓，我们预计公司全年业绩增速为43%。 近期国际油价大幅下跌，中金大宗商品组认为，基于宏观判断及OPEC 不减产的预期，2015 年原油均价或维持在82 美元/桶，短期内，全球油气行业景气度难以回升，公司下游需求短期难言乐观。 盈利预测调整 考虑到公司在手订单的逐步交付、石油体系资本开支的缩减及当前油价大幅下跌的背景，我们分别下调公司2014/2015 年盈利预测8.0%和11.6%至14.1 亿元和19.2 亿元，分别同比增长43%和36%，对应每股收益1.48/2.01 元。 估值与建议 当前股价下，公司对应2014/2015 年P/E 估值分别为23.4 倍和17.2倍，尽管公司仍然是油气设备中最好的企业，但考虑到油气大环境仍处于下行通道，我们仍维持“推荐”的投资评级，但下调目标价30%至40.0 元，对应2015 年P/E 20 倍。 风险 全球油价进一步下跌，下游需求持续低迷。 |
