招商轮船(601872)收购10艘VLCC 油轮船队规模世界领先
投资要点 事件：公司12 月30 日晚公告，从11 月19 日至今，公司持股51%的控股子公司中国能源运输有限公司（China VLCC）完成收购十艘VLCC，截止目前公司通过China VLCC 持有并营运中的VLCC 达到28 艘。（侃股网www.eweb.net.cn ） 点评： 油轮船队规模世界领先。公司通过China VLCC（51%股权）收购了长航油轮的18 艘VLCC，基本完成了对长航油运VLCC 资产的收购，加上公司原有的9 艘VLCC 以及1 艘新交付的VLCC，公司目前通过China VLCC持有并营运28 艘VLCC。China VLCC 还持有9 艘VLCC 订单，预计2015-2017 年分别交付5 艘、3 艘、1 艘。此外公司还通过全资子公司持有5 艘VLCC 订单，预计2016-2017 年交付2 艘、3 艘。预计到2017 年公司将运营42 艘VLCC，加上现有的7 艘11 万吨级的Aframax 型油轮，油轮船队规模世界领先。 未来干散货船队规模也将大幅增长。干散货方面，公司目前持有并运营7艘Capesize（18 万吨）型船和6 艘Handmax（5 万吨）型船，持有12 艘Panamax（6 万吨）型船订单，预计2015-2017 年分别交付2 艘、6 艘、4艘。公司还与淡水河谷签订了战略合作框架协议，计划与淡水河谷签订25 年包运合同，为此将建造10 艘VLOC（超大型矿砂船）。公司未来干散货船队规模也将大幅增长，增量的10 艘VLOC 有与淡水河谷的25 年包运合同，预计将带来不错的稳定收益。 亚马尔项目的LNG 船将于2018 年开始贡献业绩。公司目前通过持股50%的CLNG 公司运营6 艘LNG 船，长期合同提供稳定收益，每艘船每年为公司贡献约1500 万元的投资收益。CLNG 与TK LNG 公司组成的各持股50%的合营公司参与亚马尔LNG 运输项目，订造6 艘LNG 船，将于2018 年第一季度至2020 年第一季度相继交付使用。 估值与评级。1、低油价一定程度上减轻航运公司成本压力；2、油价企稳后，低油价将促进原油的进口和储备，明年VLCC运力增长很少（新船集中在2016年交付），预计明年国际原油运输市场供求继续边际改善，带动全年的均衡运价上升；3、公司在周期底部低成本大幅扩张运力，奠定了长期竞争优势。公司中长期投资价值显著，短期也有一定的交易性机会（15 年原油运输市场较好），建议重点关注。一般而言四季度是原油运输的旺季，二季度是淡季，淡旺季运价的波动会很大，短期注意追高风险，若淡季运价回落带动股价下跌，可逢低配置。公司今年四季度收到5 亿的拆船补贴，预计明年还将有5 亿以上的拆船补贴，剔除补贴因素，预计公司2014-2016 年EPS 为0.07、0.16、0.12 元，对应PE 为92、38、53 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：干散货运价持续低迷、原油运价不及预期、油价剧烈波动 |
