安防巨头海康威视业绩持续增长 海康威视（002415）日前披露了2020年年报和2021年一季报。2020年，公司实现营业收入635.03亿元，同比增长10.14%；实现归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%；经营活动产生的现金流量净额160.88亿元，同比增长107.12%。2021年一季度，公司实现营收139.88亿元，同比增长48.36%；实现归母净利润21.69亿元，同比增长44.90%，业绩稳步增长。 海康威视相关负责人表示，未来几年供应链会面临很大挑战，“不仅是先进制程半导体供应紧张，常规制程产品也面临问题。目前对海康没有太大影响。但长期看，半导体产品紧缺会给我们带来很大挑战。” 研发费用占比持续提升 公告显示，海康威视营业收入从2017年的419.05亿元，增长到2020年的635.03亿元，三年复合增长率为14.86%；净利润从2017年的94.11亿元，增长到2020年的133.86亿元，三年复合增长率为12.46%。 分季度看，2020年一季度收入增长-5.17%，二季度增长6.16%，三季度增长11.53%，四季度增长20.56%，增速逐季加快。 2020年，海康威视国内业务收入同比增长10.59%。其中，公共服务事业群实现营收163.04亿元，同比增长4.61%；企事业事业群营收为151.80亿元，同比增长20.56%；中小企业事业群营收为96.83亿元，同比增长3.50%；海外业务收入同比增长8.98%。 现金流方面，2020年公司经营性现金流净额为160.88亿元，是历年来经营性现金流净额与当年净利润比最高的一年。公司表示，主要得益于公司积极回款；此外，部分产品如红外测温类产品的付款条件较好，对提升公司现金流水平有所帮助。现金分红方面，2020年公司的分红预案是每10股拟派发现金红利8元，合计派发现金红利约75亿元。 创新业务发展方面，2020年公司智能家居业务实现营收29.19亿元，同比增长12.60%；机器人业务实现营收13.59亿元，同比增长66.91%；其他创新业务实现营收18.91亿元，同比增长83.49%。截至2020年末，创新业务占公司总营收9.71%。公司表示，创新业务正在成为公司增长的重要驱动力，未来创新业务占比将继续提升。 值得注意的是，公司研发费用占比连年增长，从2017年的7.62%提高到2018年的8.99%、2019年的9.51%、2020年的10.04%。海康威视表示，技术创新是海康威视生存和发展的主要经营手段。未来，公司将继续坚持以技术创新为驱动，赚技术创新的钱。 将延续高库存模式 供应链方面，海康威视表示，为应对产能紧张问题，大量企业加大原材料储备，短期原材料紧张状况不能有效缓解。公司将延续从2019年5月开始的高库存政策，以平滑上游供货紧张带来的波动。 在4月17日的电话业绩说明会上，海康威视相关负责人表示，“供应链面临的压力是半导体产能不足带来的问题。例如，汽车电子配套的半导体不足导致汽车整机厂停产。这是过去30年从未发生过的情况。不仅先进制程半导体供应紧张，常规制程的产品也面临问题。海康处理得比较好，目前对海康没有太大影响。但长期来看，半导体紧缺还是会给我们带来很多挑战。” 对于供应链方面的问题，该负责人透露，公司会根据不同的物料选择不同的供应商；根据不同的产业链结构，采取不同的策略。“每类物料不会只有一家供应商，我们在供应链方面会做很多提前准备，并加大原材料库存，保证平滑过渡。”该负责人表示。 获公募私募大佬青睐 根据2020年年报和2021年一季报披露的股东持股情况，海康威视获公募、私募大佬青睐。其中，私募大佬冯柳大赚30亿元以上。 一季报公司前十大流通股东名单显示，张坤管理的易方达蓝筹精选基金，在一季度继续大笔增持海康威视2000万股，总持股份9000万股，占公司流通股的1.08%，位列第8大流通股东。 易方达蓝筹精选基金于2020年第四季度进入海康威视。截至2020年年底，易方达蓝筹精选基金持有7000万股。按照区间成交均价每股58.56元计算，一季度增持股票耗资约11.71亿元；截至一季度末，易方达蓝筹精选持股总市值超过50亿元。 而冯柳管理的私募基金高毅邻山1号远望于2020年三季度新进，大举买入2.31亿股，成为公司第四大流通股东，并于四季度新增1900万股，总持股数为2.5亿股，占公司流通股比例3.09%。 今年一季度，冯柳减持3500万股。按区间成交均价计算，减持金额达20.5亿元。截至今年一季度末，高毅邻山1号远望基金持有公司2.15亿股，占公司流通股的2.58%，持有市值约120.19亿元。 根据其进入区间测算，建仓成本预计为每股30-40元。按海康威视3月31日收盘价每股55.9元计算，冯柳半年浮盈达34亿-56亿元。 基金业好日子 结束了吗 近期，基金重仓白马股轮番闪崩，新基金募集失败案例骤然增多，“固收+”基金惨变“固收-”，让众多行业人士发出“灵魂拷问”：公募基金的好日子结束了吗？ 从2018年底的13.03万亿元，到2020年底的19.89万亿元，公募基金行业资管规模在两年时间里激增52%，其中，股混基金占了增量的六成。毫无疑问，过去两年是国内基金业飞速发展的好时光。 不过，从行业历史经验来看，“靠天吃饭”的周期律仍然是决定行业兴衰的主要因素。随着股市牛蹄的放缓，缺乏赚钱效应的基金业想重现过去两年的突飞猛进几无可能。从这个角度看，行业确实将暂时告别“大口吃肉”的好日子。 但拉长观察的时间维度，笔者相信，属于基金行业的黄金时代才刚刚开始。其中的原因很简单，正如周围朋友最近常问的问题：卖了基金，还能买啥？在“房住不炒”的背景下，买房暴富的时代已经过去。随着P2P清理、信托不断爆雷，非标投资的刚兑时代也一去不返。公募基金凭借其规范、透明、低门槛优势，终将被证明是更适合老百姓的理财产品，也将肩负起服务实体经济、建设多层次资本市场、践行普惠金融的重任。 当然，基金行业若想步入属于自己的黄金时代，还须迈过一道至关重要的门槛：让持有人赚到钱。如果只有基金赚钱、基金公司赚钱、代销渠道赚钱，全产业链服务的对象——基民却很难赚到钱，这样的基金业只能在兴衰周期律里打转，谈不上黄金时代。 从这个角度看，经历了两年的快速发展，基金业需要缓一缓脚步，重新审视一下自身。投研体系能否持续地确保基金业绩稳定？基金经理是否具备管理大几百亿资产的能力？基金公司的客户服务体系能否让基民享受到及时有效的服务？更重要的是，基金的收益能否顺利地转化为基民的收益？ 据笔者观察，能对以上问题交出满意答卷的基金公司屈指可数。其中的原因，既有公司治理结构不完善导致基金公司管理层只看短期收益，也有基金经理囿于排名压力缺乏独立思考能力和勇气，更有基金代销机构在佣金导向下销售行为异化。这些问题，大多伴随着行业发展始终，有些在不断改善，有些还只看到些许曙光。但问题毕竟是暂时的，对于基金业这样一个高度市场化、基础制度完备的行业，终究不缺乏解决问题的人。谁先解决问题，谁就能开启属于自己的黄金时代。 银行资产质量管控面临挑战 AMC积极备战不良处置 银保监会副主席肖远企日前表示，今年不良贷款处置力度不减。业内预计，2021年银行资产质量管控仍将面临挑战，为此，银行持续加大拨备计提和不良处置力度，资产管理公司（AMC）也积极备战不良处置。 资产质量管理挑战犹存 银保监会最新披露的数据显示，银行业主要经营和风险指标处于合理区间。一季度末，不良贷款余额为3.6万亿元，较年初增加1183亿元，不良贷款率为1.89%，较年初下降0.02个百分点，逾期90天以上贷款与不良贷款比例为81.5%，继续保持在较低水平。 从近期密集披露的2020年上市银行年报看，包括六大国有银行在内的多家银行不良贷款率有所上升。在业内人士看来，部分领域信用风险值得关注。 招商银行年报披露，“当前世界经济形势仍然复杂严峻，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，国内经济恢复基础尚不牢固，疫情冲击导致的各类衍生风险依然存在，银行资产质量管控仍将面临挑战。” 中国银行研究院发布报告预计，2021年上半年不良贷款率一定程度上将小幅上升，在房地产融资、产能过剩行业、部分中小企业、个人消费金融等业务领域风险压力犹存。 谈到延期还本付息政策延续对银行不良贷款的影响，肖远企表示，延期还本付息政策有利于银行不良贷款下降。但银行对于中小微企业受疫情影响面临的困难和可能的违约要有充分估计，一方面帮助它们走出困境，另一方面也要进行内部压力测试，提足拨备，在不良资产处置、拨备计提方面留足余地。 不良处置力度不减 多位上市银行高管人士此前表示，有信心保持全年资产质量总体稳定。当前，各银行多措并举，力求增强风险抵补能力。 银保监会数据显示，一季度银行业新提取拨备4399亿元，拨备余额达6.6万亿元，银行通过发行优先股、永续债、二级资本债等工具补充资本1800多亿元。 肖远企表示，今年不良贷款处置力度不减。当前银保监会除了督促各家银行对不良贷款应核尽核以外，还要帮助银行简化畅通处置渠道、扫清处置障碍，特别是加强与有关部门合作，在司法认定以及相关程序等方面进一步简化。 与AMC达成债权转让协议是银行处置不良贷款的重要渠道。自单户对公不良贷款出售和个人不良贷款批量转让试点开展以来，不良转让市场呈现供需两旺的局面。记者注意到，开立不良贷款转让业务账户的机构数量也在不断增加。银行业信贷资产登记流转中心数据显示，截至4月16日，目前已有五大全国性AMC和31家地方AMC开立了不良贷款转让业务账户。 中国东方资产管理股份有限公司日前发布的《中国金融不良资产市场调查报告（2021）》称，资产管理公司受访者普遍认为，与2020年相比，2021年资产管理公司将适当加快处置进度以缓解来自资金成本、资本占用等方面的压力，二级市场投资者参与不良资产投资的态度将更加谨慎，通过配资方式参与不良资产投资受到越来越多的不良资产二级市场投资者青睐。2021年，不良资产一级市场规模将进一步扩大，疫情对不良资产市场交易活动的影响将逐步减弱，随着银行不良资产处置压力加大，不良资产市场成交规模有望保持相对均衡，在不同地区呈现不同特点。城市商业银行、股份制商业银行和农村商业银行的推包规模将较2020年显著增长。 两大国有银行H股遭减持 银行股还能飞吗 香港联交所最新披露信息显示，4月12日中国人寿（601628）保险(集团)减持2000万股农业银行H股。就在不久前，全国社会保障基金理事会于4月8日减持7760万股中国银行H股。分析人士称，机构减持银行股是正常的“高抛低吸”操作，不宜简单视作看空信号。中长期来看，部分优质银行股的长期投资机会仍值得关注。 两大国有银行H股遭减持 香港联交所日前披露信息显示，4月12日农业银行H股被中国人寿保险(集团)以平均每股3.0684港元的价格卖出2000万股，涉及资金约6136.8万港元。减持后，中国人寿保险(集团)公司持股比例由11.02%降至10.96%。 香港联交所此前披露信息显示，4月8日全国社会保障基金理事会以平均每股2.95港元的价格卖出中国银行H股股票7760万股，套现约2.29亿港元，持股比例由7.03%降至6.93%。 业内人士分析，目前还不能将这两宗减持视为机构看空银行股的信号。一位银行业研究员表示，中国人寿保险(集团)公司减持农行H股，可能出于自身正常财务操作等考虑。上海一家私募基金的基金经理说：“银行股被增减持，不能简单说是看好或看空。银行是金融业的基石，增减持是阶段性操作。” 光大证券银行业分析师刘杰表示，今年得益于宽松的流动性环境、银行经营业绩回暖以及经济复苏预期增长，加之港股较低估值，H股银行股表现较好。减持应视为正常的“高抛低吸”财务操作。全国社保基金自2018年以来逐步减持银行股，但节奏和幅度不一。全国社保基金本身持有较大体量的银行股，通过适度调整，旨在平衡资产多元化配置。 “实际上，过去市场上也有增持银行股的操作，例如此前邮储银行（601658）就获得知名机构增持。”北京一家私募基金的基金经理说。 看好部分优质个股 数据显示，今年以来(截至4月16日收盘)，银行指数(中信)累计上涨5.98%。相比之下，上证指数同期下跌1.34%，银行板块明显跑赢大盘。 展望未来，银行股是否还存在投资机会？当前业内分歧较大。 看多者主要从估值低位、经济复苏等角度考虑。渤海证券分析师王磊表示，目前A股银行板块估值仍处于历史低位。银行是顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力得到一定缓解，银行股将展开估值修复。建议关注基本面稳健、负债端具有优势的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小银行。 中信建投（601066）证券银行业首席分析师杨荣表示，中长期看好银行板块。预计2021年随着经济复苏、利率上行和资产质量改善，息差和不良率差值扩大，估值中枢大概率上移，银行板块PB有望修复到1倍。不过，杨荣提示，短期内应警惕两个风险点：一是受年初贷款重定价影响，行业息差预计环比下降，以及受2020年一季报高基数影响，2021年一季报净利润增速和ROE预计将环比下降；二是贷款利率和信贷投放上的政策指导，对行业盈利构成一定压力。 看空者主要担心资产质量和长期投资逻辑等。上述基金经理直言，大多数银行股估值较低的原因：一是机构对其资产质量的担忧，二是长期来看，从间接融资转向直接融资是大势所趋，部分机构不看好银行股。 金涌投资首席策略分析师杜彬表示，在支持实体经济、政策不出现“大拐弯”的背景下，信贷规模仍然有一定扩张，这对银行业绩形成支撑，但净息差同比回落、不良资产减记亦会成为其负面拖累。现阶段银行股估值相对便宜，建议投资者重点挖掘转型相对成功、受到宏观周期影响小的标的。 上述银行业研究员表示，从二季度来看，银行股存在三条布局主线：一是四大国有银行，由于存款存在优势，获取相对收益可能性更高；二是江浙地区的部分城商行、农商行，江浙地区经济恢复较好，信贷资源在这些地区较集中，这些地区上市银行的一季报表现预计不错；三是从长期逻辑出发，零售银行仍存在投资机会。 |
