龙蟒佰利（002601）3月10日晚间公告，自即日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。 钛白粉是一种重要的无机化工颜料，上游原材料为钛精矿，下游应用广泛，包括涂料、汽车漆、医药、食品等行业。3月份以来钛白粉价格上涨近5%，生意社数据显示，3月10日，钛白粉参考价为18833.33，与3月1日(18066.67)相比，上涨4.24%。 中期维度，国内新房销售增速放缓，存量翻修来补；2020年美国房地产强势增长：同比增速达38%以上， 2021年美国房地产后周期的化工需求，特别是钛白粉有望呈现高增速态势。长期维度，年均消费增长率与全球GDP增速相当，全球市场波动围绕GDP波动（长鞭效应以及库存影响），而2020年已经开启景气复苏，虽被疫情短期打断，但2021有望迎来更强景气上行。 龙蟒佰利（002601）公司钛白粉产能101万吨，其中氯化法钛白粉产能36万吨，随着公司新建氯化法二期项目的投产和云南新立氯化法生产线的复产，产能会逐步释放，产能利用率不断提升。 中核钛白（002145）公司主营业务为金红石型钛白粉产品的生产、销售，钛白粉领域新产品的开发和研究，具备40万吨的年产能，产销量位居全国第二位。 攀钢钒钛（000629）公司主营业务包括钒、钛、电三大板块，其中钒、钛板块是公司战略重点发展业务，主要是钒产品、钛渣、钛白粉的生产、销售、技术研发和应用开发，主要产品包括氧化钒、钒铁、钒氮合金、硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛渣等。 2021-02-18龙蟒佰利(002601)成本为王 景气向上 维持“增持”评级。市场担心钛精矿价格走高侵蚀公司钛白粉业务利润率。我们认为，公司项目逐步达产可进一步降低吨成本叠加行业景气上行，公司单吨盈利或扩大，维持公司2020-2022年EPS为1.36/1.94/2.29元的预测，根据PE/PB两种估值方法，结合谨慎性原则，上调目标价至57.29元（原值为48.13元）。 公司硫酸钛白成本优势显着，未来氯化钛白降本幅度大。硫酸法：公司“高配套+低能源+高产能”为硫酸钛白提供至少2800元的吨成本优势，公司毛利率远超行业。氯化法：氯化法复制硫酸法降本路径，高钛渣预计100%自供，后期随着新增产能达产及钛矿自给提升，氯化钛白成本有望进一步降低1360-3000元。 成本支撑叠加紧供需，钛白粉景气有望持续回升。（1）供给端：高开工、低新增，供给增量有限。海外开工率基本恢复至疫情前水平，国内Q4开工率一度逼近90%，向上弹性大幅收窄。海外产能增长呈现停滞或收缩趋势，国内亦有限。21年预计产量增幅为5.7%。 （2）需求端：外需可持续，内需拐点现。得益于下游涂料行业和需求大国的明显复苏，预计21-23年海外需求增速8%、12%、12%。竣工只是延后而非消失，预计21-23年国内钛白粉需求增速为7%、5%、5%。（3）成本端：全球钛精矿预期供需趋紧，钛矿价格易涨难跌。 催化剂：出口需求增幅较大，项目投产进度高于预期。 风险提示：疫情反复影响出口，新建项目进度低于预期。 2021-02-05中核钛白(002145)主业钛白粉景气提升 拟投资建设50万吨磷酸铁锂 事件概述 公司于1月30日公告，全资子公司甘肃东方钛业收到白银高新区经济发展局签发的《水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目》和 《年产50万吨磷酸铁锂项目》的备案。前者拟投资9.9亿元分两期建设50万吨水溶性磷酸一铵、45万吨氮磷肥装置，后者拟投资121亿元分三期建设50万吨磷酸铁锂（一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨）。 分析判断: 主业钛白粉景气度持续提升。 公司拥有33万吨硫酸法钛白粉，为国内第二大钛白粉生产企业。受益于海外同行的停产及海外终端需求旺盛，近期数十家钛白粉企业集体发函宣布涨价，龙头企业普遍排单至今年4月份。去年9月以来，钛白粉价格从底部12600元/吨持续上涨至目前16500元/吨，产品涨价驱动因素包括（1）钛精矿从1450元/吨上涨至1975元/吨；（2）出口需求旺盛。考虑到钛精矿的景气周期有望维持数年，且疫情好转的大环境下，钛白粉终端需求也将持续旺盛，公司主业有望持续高景气。 新建项目“硫-磷-铁-钛-锂”产业链一体化优势凸显。 （1）此次公司宣布建设的水溶性磷酸一铵（水溶肥）为高品质的磷酸一铵，俗称“工业一铵”，根据卓创资讯信息显示，目前工业一铵均价为3500-3600元/吨，且近年来工业一铵市场整体供不应求，价格均维持在3000-4000元/吨这一水平，参考行业龙头三泰控股35%的毛利率，50万t/a的水溶性磷酸一铵（水溶肥）项目建成可贡献17亿元营业收入和近6亿元毛利润。 （2）磷酸铁锂拥有广阔空间，价格有望持续上涨。根据中汽协数据显示，2020年国内新能源汽车销量为136.7万辆，同比增长11%，其中12月单月销量为24.8万辆，同比增长49.5%，环比增长22.0%，单月销量再创年内新高。电池装机方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2020年国内动力电池装机63.6gWh，同比上升2.3%，其中，三元电池装机量为38.9GWh，占比61.1%，同比下降4.1%，LFP电池装机量为24.4GWh，占比38.3%，同比增长20.6%，LFP电池的返潮是驱动全年动力电池装机量上涨的主要因素。根据GGII报价数据显示，2020年国内LFP正极材料出货量为12.4万吨，同比增长41%，未来随着LFP在动力电池领域的占比回升，以及在光伏、风电带动下储能市场的提升，LFP有广阔的市场空间。目前LFP正极材料市场报价3.5-4.5万元/t，且有持续涨价的趋势。若按目前的产品价格，50万吨LPF投产后可贡献200亿元营收。 投资建议 考虑到钛白粉景气超预期，我们上调公司盈利预测。预计2020-2022年营业收入为40.5、50.7、53.2亿元（前次预测2020-2021年营收为40.5、45.6亿元），归母净利润为5.0、6.8、7.2亿元（前次预测2020-2021年归母净利润为4.5、6.3亿元），对应EPS分别为0.25、0.33、0.35元，目前股价对应PE分别为32.1、23.7、22.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 钛白粉景气度低于预期。新建项目进度低于预期。 2020-10-29攀钢钒钛(000629)2020年三季报点评:钒价续跌拖累业绩 经营分析 钒价大幅下跌拖累业绩。公司主要利润来源为钒制品，占比近70%。由于过去几年钒价维持高位，部分终端用户考虑成本问题使用了钒的替代品，加之部分石煤提钒企业复产，19年开始钒市场呈现供大于求的状态。受此影响，钒价在19年大幅下跌的基础上，今年继续回落。截至三季度，均价由19年的16万元/吨下跌至10万元/吨左右，跌幅近40%，严重拖累了公司业绩。 国内钒制品绝对龙头，仍是钒价弹性品种。公司以钒、钛产品为战略重点发展业务。钒业务国内最大，上市公司具备钒产品产能（以V2O5计）2.2万吨/年，集团产能（近4万吨）合计在国内市占率达到40%，全球市占率为12%，也是全球第一。而钛白粉产量在国内排名第三，仅次于龙蟒佰利和中核钛白。钒价未来一旦价格回暖，公司仍是最受益的弹性品种。测算钒价每上涨5000元/吨能为公司带来0.4亿元的利润增量，弹性较大。 资产注入预期。19年公司拟以现金方式购买攀钢集团西昌钢钒有限公司钒制品分公司的整体经营性资产及负债，以解决与集团关联交易问题，方案未获股东大会通过，最终终止。根据公告，公司将继续推动与控股股东同业竞争问题的解决。 盈利预测&投资建议 预计公司20-22年实现EPS分别为0.095元、0.096元、0.097元，对应PE分别为21.6倍、21.3倍、21.2倍。维持“中性”评级。 风险提示 疫情对生产等影响超预期；螺纹加钒新标准执行力度继续不及预期。 |
