高盟新材：净利润实现增长
事件：公司发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入2.50亿元，较去年同比增长11.84%；归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，同比增长4.54%；基本每股收益0.11元。 点评： 净利润实现增长，三费占比仍高居不下。净利润下滑的态势有所好转，上半年实现净利0.24亿元，同比增长4.54%。综合毛利率也有所回升，达到了27.26%，高于去年同期的25.75%。不过受抢占市场份额战略的影响，高铁用产品的毛利率由2013年的29.13%下滑至本期的24.90%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到0.26亿元，同比增长435.17%，上市4年来首次实现转正。三费过快增长，占比高居不下仍是影响公司业绩的一个重要因素，上半年三费同比增加873万元，增幅达到了30.27%，占整个销售收入的比重也由去年同期的12.91%上升至本期的15.06%。 高铁市场有望再掀高潮，空间广阔。公司上半年高铁用聚氨酯胶粘剂产品实现收入1053万元，同比下降3.88%，毛利率也有所下降，市场表现低于研报的预期。不过，高铁用产品后续市场值得期待，高铁已成为我国外交政策中的重要一环，《铁路发展基金管理办法》也已经发布，铁路建设融资问题有望得到缓解，研报认为在高铁外交、融资改革突破以及微刺激三重因素推动下，高铁投资建设有望再掀高潮。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。 太阳能电池背板项目上半年亏损。公司上半年太阳能电池背板项目业绩表现不太好，实现收入235万元，而成本却达到了268万元，不过对于背板项目的前景研报仍相对看好。光伏行业自去年走出低谷以来，景气度不断回升，2014年中期业绩报告或预告的光伏企业中，仅有*ST超日等少数几家企业亏损，行业回暖的步伐正在加快。再加上国家政策的大力支持，研报预计公司太阳能电池背板项目有望受益于光伏市场景气度的回升，成为公司新的盈利增长点。 盈利预测及评级：鉴于公司三费支出居高不下，研报下调公司的盈利预测，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.46元(此前分别为0.33元、0.43元和0.52元)，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷；公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。 |
