泰和新材(002254)2014年三季报点评:3季报业绩符合预期 氨纶高盈利持续+芳纶触底回升
1-3 季度受氨纶下游丌景气的影响营业收入同比增长-1.25%，3 季度氨纶旺季销售情况略有回暖+芳纶开工率较好，营业收入同比持平。14 年氨纶受下游企业订单丌足的影响市场需求增速较低，前三季度氨纶销量同比略有下滑； 3 季度旺季销售略有好转，但价格同比去年下降约7%-9%；前三季度芳纶开工率同比有所提升，间位芳纶开工率同比提升约10%，对位芳纶开工率同比提升约30%，芳纶业务的增长对冲了氨纶业务的下滑使3 季度营业收入同比持平。 3 季度毛利率同比去年上升3.06%，销售费用率同比下降0.24%，管理费用率同比下降1.14%。PTMEG 的价格自13 年年初以来呈现出单边下跌的趋势，今年3季度均价同比下跌13%，而氨纶3 季度均价同比下降了约7%-9%，原材料跌幅大于价格跌幅导致毛利率同比上升3.06%；3 季度芳纶销量同比增长而单吨费用稳定，使销售费用率同比下降0.24%，管理费用率同比下降1.14%。 未来氨纶高盈利持续，芳纶触底回升。氨纶行业目前处于供需平衡状态，4 季度价格将保持平稳。氨纶需求增速维持8%-10%左右，14-15 年全年产能增速约为8.6%、7.9%，氨纶将长期维持供需紧平衡的状态，预计4 季度氨纶价格将保持平稳，毛利率将长期维持30%左右；芳纶业务随着海外防护领域客户的开发，出口逐渐好转、开工率上升，价格已经见底，预计未来随着产品结构的丌断调整以及下游客户（尤其是军工领域）的进一步开发，行业需求将继续好转，景气将继续回升。 公司2014-2015 年的EPS 分别为0.31、0.45、0.53 元，对应PE 分别为39.30、26.55、22.61，未来6-12 个月的目标价为12 元，给予公司“推荐”评级。 风险提示：行业产能扩张速度超市场预期；经济增速放缓带来的需求低于预期。 |
