2015年煤炭行业投资策略:潜龙腾渊
报告摘要: 投资逻辑:1、2014年煤炭行业政策可归纳为缩产量、限进口、减负担, 这一系列政策效应将延续至2015年,煤炭行业盈利将获改善;2、由于2014年的低基数,2015年煤炭行业业绩弹性大增;同时,煤炭属高β值行业, 具有高股价弹性;业绩与股价双弹性叠加,股价可望快速回归;3、2015年, 投资者宜寻找高业绩弹性,高股价弹性的煤炭公司作为投资标的。 煤炭供给缩减或超预期。煤炭行业超能力生产情况严重,超产导致煤炭供过于求,也导致产能过剩假象。政府治理超产意志坚定,下半年出台多个政策治理行业超产;煤炭进口关税上调使部分国家出口中国的煤炭成本提高,使进口量将进一步下滑;煤炭产量与进口量下降或使2015年煤炭供给缩减超出预期。 煤炭需求几无增长。我国能源消费实施总量控制,能源结构也在进行调整, 煤炭将在未来被天然气与非化石能源所部分替代,在能源消费中的占比下降,尽管能源消费总量仍会增长,但煤炭消费增速快速下降,或降至1% 以内。 供给收缩,煤价反弹。供求改善在于供给缩减大于需求下滑。我们预计, 2015年煤炭供给减少8100万吨,需求增长约3500万吨,一减一增之间, 供求将会改善,使得煤炭价格具备了反弹的基础,煤炭年均价格或将比2014年反弹10%左右,达到568元/吨,这一价格处于政府期望的550-660元/吨区间内。 2015年,煤炭行业双弹性叠加。2015年,煤炭行业业绩增长来源有三:1、煤价反弹;2、清费立税;3、利率下降。煤炭公司股价处于长周期底部区域,股价或加速回归。我们维持煤炭行业“看好”投资评级,建议投资者投资高业绩弹性、高股价弹性的个股,如:兰花科创、冀中能源、大有能源、平煤股份、恒源煤电、中煤能源。 风险提示:煤炭价格反弹不如预期、资源税改革进度不如预期将导致煤炭行业业绩增长低于预期,从而压制煤炭上市公司股价反弹。 |
