据媒体报道，奥迪将为实现2025电动计划增加投资，未来五年总投资额约350亿欧元。仅电动化方面，奥迪预计将投入150亿欧元，其中约100亿欧元用于纯电动汽车，50亿欧元用于混合动力汽车。到2025年，奥迪将电动化车型的数量提升到30款，其中20款为纯电动车型。奥迪将采用大众集团的模块化电动平台（MEB）进行电动车开发。 大众把MEB平台做为其电动化战略布局的核心，预期承担大众75%以上的电动车产量。预计到2022年底，大众将在全球建设至少18个电动车生产基地，包含8个MEB工厂。该平台未来有望向更多车企开放，供应链公司将受益。 相关上市公司： 宏发股份：全球最大的继电器供应商，向特斯拉、大众等一线车企提供定制化产品服务； 三花智控：为大众MEB平台提供新能源热管理领域部件。 [2020-11-25] 宏发股份(600885):高压直流继电器"再造宏发",大工控平台持续升级-公司首次覆盖报告 "以质取胜+技术升级"打造全球继电器龙头,首次覆盖给予"买入"评级宏发股份凭借长期对产品品质和技术实力的不懈追求,已成为全球继电器龙头,当前的主要看点在于:①高压直流继电器业务有望迎来下游需求增长+市占率提升"双击";②随着新业务产业化初步完成和精益化管理的推进,公司管理费用率有望下降;③公司采用加速折旧法(经测算,2017-2019年较直线计提法多计提折旧额0.9/0.93/1.36亿元),表观利润有所低估,且我们预计2020年起折旧计提额增速有望下降,贡献利润弹性。中长期,我们看好公司在低压电器、连接器、真空灭弧室、电容器等领域的拓展,大工控平台持续升级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.10/10.53/13.00亿元,分别同比增长15.0％/30.0％/23.5％,EPS分别为1.09/1.41/1.75元,当前股价对应2021年P/E33.6X,首次覆盖,给予"买入"评级。 高压直流继电器业务受益于全球电动化浪潮,预计2025年贡献营收54.7亿元全球电动化浪潮来袭,我们预计2025年全球电动车产量有望达1515.8万辆,对应的高压直流继电器市场规模134亿元(2020-2025年CAGR36.3％)。公司自2008年开始布局高压直流继电器领域,目前已完成海内外主要客户的认证,得益于优异的技术实力与全球化配套服务能力,我们预计2025年公司高压直流继电器市场份额有望增至40.8％,对应营收54.7亿元(2020-2025年CAGR66.7％)。 低压电器等新兴业务贡献成长新动能,传统继电器业务增长稳健公司将低压电器视为除继电器以外的第二门类,定位中高端领域,2018年海外重点客户UTC、IR、Leviton等开拓顺利,并开始为Enel大批量供货。此外,公司在连接器、真空灭弧室、电容器等领域进展顺利。传统继电器领域,公司于2019年收购海拉汽车继电器业务,欧系车市场拓展顺利;电力继电器受益于国内新一轮电表替换周期;功率、工控、信号继电器受益于下游景气度转暖。 风险提示:全球新能源汽车销量不及预期、高压直流继电器价格降幅超预期、传统继电器业务营收低于预期。 [2020-10-23] 三花智控(002050):汽零业务放量,Q3业绩持续改善-2020年三季报点评 【投资要点】 公司近期发布2020年三季报,2020年前三季度实现营收85.9亿元,同比下降0.3％,环比上升61.6％;归母净利润为10.9亿元,同比上升3.4％,环比上升69.7％,扣非归母净利润为9.6亿元,同比下降8.9％。 三季度收入同比增长17.4％。公司单三季度实现营收32.8亿元,同比上升17.4％,归母净利润4.5亿元,同比提升23.5％,扣非归母净利润为3.7亿元,同比下降8.3％。三季度收入快速增长,主要得益于下游汽零行业需求改善订单放量。 盈利能力逐步改善,费用端控制良好。公司前三季度毛利率28.69％,同比-0.05pct,单三季度毛利率30.14％,同比+0.5pct,环比+1.17pct,单季度盈利能力改善。费用方面,公司前三季度期间费用率为15.1％,较去年同期13.7％提升1.45pct;20年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.6％/5.8％/0.5％/4.3％,分别同比变动+0.3pct/+0.6pct/+0.8pct/-0.3pct。 空调内需持续回暖,汽零业务迎高速增长。公司是制冷控制元器件行业的龙头,三季度国内的空调等白电终端需求持续回暖,单三季度销量同比增长4％,增速转正,带动公司的制冷业务稳步回升;此外,随着空调新能效标准实施,公司的主要产品电子阀的市场渗透率有望进一步提升。汽零业务方面,新能源汽车核心客户特斯拉Q3的全球产量同比增长51％,交付量同比增长44％,汽零订单快速放量。此外,沃尔沃、蔚来、大众MEB平台等客户订单也逐步释放,预计未来汽零业务将保持高速发展。 拟发行30亿可转债,扩充制冷空调元件产能。公司近期公告,拟发行不超过30亿元可转债,用于年产6500万套商用智能空调控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、及补充流动资金。项目的建设期分别为6、4年,预计达产后将分别新增36.3/19.8亿元年销售收入、10.5/4.5亿元利润,进一步增厚公司业绩。公司顺应行业需求的发展趋势,加大商用空调及节能空调控制元器件产能布局,有利于提升规模效应,增强产品的市场竞争力。 【投资建议】公司是全球制冷业务龙头,新能源热泵业务行业领先,竞争优势显著,制冷空调业务稳步发展,汽零业务高速增长。考虑上半年疫情影响,我们小幅下调年初对公司20-21年的收入及净利润预测,预计2020-2021年公司收入117.0/135.1亿元,同比增长3.65％/15.51％,归母净利润15.1/18.2亿元,同比增长6.28％/20.32％;预计2022年营业收入152.7亿元,同比增长13.01％,归母净利润20.8亿元,同比增长14.53％。对应2020-2022年EPS分别为0.42/0.51/0.58元,对应PE分别为53/44/39倍。维持公司"增持"评级。 【风险提示】新能源汽车政策变动;新能源汽车终端需求不及预期;下游空调行业不景气;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。 |
