央行月末开展2000亿元MLF操作 叠加逆回购净投放呵护流动性 自去年8月份贷款市场报价利率（LPR）改革以来，在每月LPR报价前的月中时点开展中期借贷便利（MLF）操作几乎已成为央行的“新常态”。不过，11月30日央行却少见的在没有MLF到期的情况下开展了MLF操作。当日，央行发布公告开展了2000亿元的MLF操作，中标利率维持2.95%不变。与此同时，央行还开展了1500亿元的7天逆回购操作，中标利率亦维持2.2%不变。鉴于当日有700亿元逆回购到期，故央行全口径净投放2800亿元。 对于11月30日央行的MLF操作，中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明认为，一方面，月末DR007自11月24日起始终在2.2%以上水平，且保持上行态势，此次新做MLF为维护月末流动性平稳；另一方面，12月7日将有3000亿元MLF到期，同时12月7日也是银行缴准日，因此此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 “央行在月末时点投放MLF，具有临时性特点，更多是为了应对当前市场形势变化。”光大证券金融业首席分析师王一峰在接受记者采访时表示，一是，在信用违约事件影响下，市场风险偏好有所下降，信用分层加剧，叠加月末效应影响，传统国有大行资金融出相对审慎，进而加剧了广义基金流动性压力。二是，在不存在MLF到期的情况下，央行依然开展了MLF操作，可能反映出央行希望通过MLF的临时性投放引导国有大行加大对广义基金流动性支持力度，助力平稳跨月，防止广义基金在月末出现流动性塌陷。三是，近期同业存单（NCD）价格受结构性存款压降和广义基金负债压力影响，国有银行和股份制银行9个月和1年期同业存单利率升至3.36%，已明显偏离同期限MLF价格近41个基点，而短端利率则相对稳定，显示出银行负债端存在缺长钱、不缺短钱的问题，需要央行中长期资金的呵护。 在明明看来，此次月末开展MLF操作打破了今年以来的操作惯例，MLF再次作为基础货币投放工具被使用。另外，央行发布的2020年第三季度货币政策执行报告中再次提出“建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制”，在珍惜正常的货币政策空间的背景下，后续货币政策大幅度的降准降息的操作会更为谨慎。 新三板转板上市 按下股市互联互通“快进键” 随着新三板挂牌公司转板上市的具体实施路径的清晰明确，新三板承上启下功能将得到进一步发挥。 11月27日，沪深交易所共同发布新三板转板上市办法并公开征求意见（以下简称：办法），办法对转板上市条件、股份限售要求、上市审核、上市保荐等事项做出了具体规定，为挂牌公司转板上市指明实施路径。 笔者认为，办法的发布意味着新三板转板上市工作将步入实操阶段，这不仅为中小企业的发展壮大打通了上升通道，而且有利于新三板市场承上启下功能的进一步发挥，打通多层次资本市场互联互通“最后一公里”，完善多层次资本市场的有机整体，大幅提升资本市场服务实体经济的能力。 一方面，新三板企业转板上市有利于打通中小微企业成长上升的通道，进一步发挥龙头企业的示范效应，更好地服务企业的同时也将提高上市公司整体质量，加速形成符合投融资双方需求的良好市场生态。 转板制度是全面深化新三板改革的核心措施之一，与“精选层、创新层、基础层”的分层机制结合，构建出上下贯通的市场结构，有利于通过传导机制激发市场活力，更好服务中小企业成长壮大。 办法对转板上市路径的明确给予精选层挂牌企业成长壮大、向上发展的良好机会。由于精选层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同，挂牌公司经过新三板市场公开披露信息和规范治理，再通过转板进入交易所市场，其规范性和经营质量经过新三板检验，预期更加明确，将有效提升上市公司整体质量。 与此同时，符合转板条件的精选层企业可以不再经过IPO环节直接向沪深交易所提出上市申请，为精选层企业新增了一条上市可选路径，既有利于企业在不同的市场层次和板块间进行自主的选择，更节约了企业上市的时间和财务成本，有利于企业专注主业的发展并坚定中小企业长期稳定发展的信心。 另一方面，新三板企业转板上市搭建了多层次资本市场间互联互通的桥梁，通过发挥新三板市场承上启下的作用，进一步畅通多层次资本市场间互联互通渠道，提升了市场流动性和资源配置的有效性。 当前，我国多层次资本市场体系层次分明，主板、中小板、创业板、科创板、新三板以及区域股权市场等定位清晰，形成各有侧重、相互补充，错位发展的格局。 而转板机制的开启将充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场之间的真正意义上的互联互通。不同企业可以根据自身发展阶段、融资需求在相应层次资本市场上市融资，多层次资本市场为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务，提升了市场资源配置效率，加速高质量的市场生态的形成。 笔者认为，随着新三板挂牌企业转板上市具体路径的明确，新三板市场全面深化改革的成效也更加显著，多层次资本市场互联互通的新格局将进一步激活新三板市场的活力，加速形成一个生态平衡的市场环境，增强资本市场服务实体经济的能力。 规避价格波动风险 10多家银行暂停贵金属交易开户 今年以来，受疫情等因素影响，银行原油、贵金属等大宗商品交易市场价格波动剧烈，其相关业务领域的变动也被市场各方关注。 据不完全统计，近日，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行、招商银行、平安银行、兴业银行、北京农商银行、中信银行等11家银行已相继发布公告，将暂停贵金属交易相关业务的新开户申请。 为何多家银行会同时突然暂停开户？是否意味着目前贵金属交易风险很高？ 邮储银行研究员娄飞鹏对记者表示，从长期角度看，贵金属价格整体呈现上涨态势。但贵金属市场价格大幅波动并不是正常现象，待市场价格走势相对稳定后，银行即可重启新开户。 部分银行此前已提示 贵金属交易业务风险 近期，国际贵金属市场价格波动增大，个人客户交易类贵金属业务风险上升。11月27日下午，工、农、建、交、招商、平安等多家银行相继发布公告称，自11月28日起暂停账户贵金属交易等业务客户签约开户，已开户客户的正常交易不受影响。 银行的贵金属交易业务，主要包括账户贵金属及代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务。账户贵金属又称“纸黄金”“纸白银”，另一类则是代理上海黄金交易所贵金属现货和贵金属现货延期（即“贵金属T+D”）等品种的交易。 记者对多家银行公告梳理后发现，公告中均提到，暂停新开户的原因是近期国际贵金属市场价格波动增大、个人客户交易类贵金属业务风险上升。还有多家银行在公告中表示，已开户客户的正常交易不受影响。 其实，在多家银行紧急暂停新开户之前，部分银行就已做过贵金属业务方面的风险提示。11月初，邮储银行、中国银行、交通银行三家国有大行以及招商银行、平安银行、中信银行等部分股份制银行发布预警，提醒投资者贵金属、外汇市场风险可能加剧。 有银行业内人士对记者表示，“今年的贵金属行情经历了几波大幅波动。上半年行情好的时候，新增客户开户和交易量都较大。但随着行情波动加剧，客户投诉量有所增加。因此，银行加强了相应的风险控制。” 应对市场风险 不能只靠“打补丁” 中国人民大学重阳金融学院高级研究员王衍行在接受记者采访时表示，多家银行同时发布公告暂停客户开户贵金属交易，主要原因有四个。一是近期国际贵金属市场价格波动增大，个人客户交易类贵金属业务风险上升。二是受全球政治经济形势变化及疫情等因素影响，贵金属市场不确定性风险显著增强。三是市场风险前所未有，银行保护投资者权益的难度加大。四是银行账户贵金属交易等业务的收益与风险不匹配、不对称，暂停新的签约开户，对存续业务控制仓位、提高防范意识，是有效应对风险之策。 北京金阳矿业首席分析师蒋舒对记者表示，国内银行的账户商品交易是连接国内投资者和美元计价的国际市场投资品种，当国际市场价格波动巨大时，常常会给参与银行账户商品交易的国内投资者带来心理上难以承受的冲击。因此，国内商业银行面对一些价格波动异常放大的品种时，不得不采取暂停交易这样的风控措施。 “与国内外商品或期货交易所成文的风险管理机制相比，国内商业银行对账户商品采取的暂停开仓之类的打补丁或临时干预的措施，仍不尽如人意。事前约定的较为严格的风险管理办法，可能是未来改进的方向。”蒋舒认为。 |
