DOP概念股万华化学(600309):乙烯项目建成投产,推动盈利再上新台阶
中金公司 公司近况2020年11月10日,万华化学公告:11月9日公司100万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品,标志公司聚氨酯产业链一体化--乙烯项目全部一次开车成功。 评论大乙烯项目投产,促进产品多元化与石化一体化,推动公司长期盈利中枢上行。三季度公司石化装置检修完成后开工率提升,石化产品销量环比提升26.5％。同时,百万吨大乙烯项目四季度一次开车成功,增加石化产品产能近300万吨,包括100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施等,丰富公司石化产品类型,加强聚醚产业配套,推动公司盈利再上新台阶。 海外不可抗力频发叠加需求快速修复,供给紧张维持MDI高景气。截止11月6日,聚合MDI市场价23,400元/吨,较今年低点10,700元/吨反弹118.7％;纯MDI最新市场价31,500元/吨,较5月上旬达到的十年最低点12,650元/吨反弹149.0％,分别达到历史(2013年至今)价格分位数41％/81％。10月,陶氏、东曹、科思创、亨斯曼累计有123万吨MDI产能宣布不可抗力,同时四季度装置检修密集,供给缺口进一步扩大。需求方面,国内经济复苏,地产、汽车销售数据向好,我们预计四季度疫情后期国内需求将继续修复,同时海外7月后需求集中爆发,8、9月聚合MDI出口量同比增加9.8％/11.4％,场内库存较低,行业总体开工不足限量供应,供需结构改善将维持MDI价格高位运行。 新材料业务打开长期成长空间,未来五年进入业绩爆发期。在行业景气度下行背景下,海外巨头纷纷缩减资本开支,万华依旧逆势扩张,布局高技术壁垒及高附加值的新材料以及下游精细化学品领域,逐步建立公司在汽车、消费电子等领域多种材料协同创新的综合技术解决方案,水性涂料、尼龙12、柠檬醛、高端烯烃等产能计划在未来五年集中投放,加速向化工新材料行业实现战略转型。 估值建议当前股价交易于30.8倍(2020年)市盈率。我们维持2020/2021年净利润92.13/143.68亿元,维持公司跑赢行业评级,由于乙烯项目顺利投产及MDI涨价超预期,我们上调目标价21.3％至114.00元,对应38.9倍2020年市盈率和24.9倍2021年市盈率,较当前股价有26.3％的上行空间。 风险疫情反复,原材料价格大幅上涨,估值中枢下行。 |
