太平洋:民营机制+监管松绑 业绩增速远超行业
研究机构：方正证券 分析师：王松柏,童楠 撰写日期：2014-10-30 【三季度业绩概述】
太平洋证券前三季度收入8.7亿,同比增长120%;归属母公司净利润3.5亿,同比增长343%;净资产62亿,比13年底增长184%;总资产108亿,比13年底增长133%。13年前三季度EPS0.11元,BVPS2.6元。
【点评】:
经纪业务同比增长12%:前三季度太平洋经纪业务股基交易市场份额为0.23%,比13年上升0.01%;前三季度佣金率万分之10.8,比去年全年下滑万分之1;经纪业务佣金收入2.1亿元,同比增长12%。
自营业务收入大增,同比增长288%:前三季度自营业务收入4.1亿,同比大幅增长288%,主要是由于自营业务收益率大幅提升所致,前三季度自营业务年化收益达到26.2%。
资管业务收入获得大幅增长:前三季度资产管理业务收入0.4亿,由于前期的低基数效应,同比大幅增长282%。
投行业务同比增长41%:前三季度公司投行业务收入0.65亿,同比增长41%;共承销1个IPO项目,共1.9亿元;未有定增和配股项目;公司债、企业债及可转债承销12只,共34.7亿元。
资本中介业务从无到有实现快速增长:2014年公司公司两融业务才起步,但发展很快。截止到9月,公司两融业务规模达到10亿元;13年股权质押业务规模较小,14年三季度股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模55.5亿元,比去年底规模增长1464%。利息净收入1.5亿,同比增长247%。
管理费用同比增长29%:由于整体收入和利润的大幅增长,前三季度太平洋证券的管理费用达到3.4亿,同比增长29%。
盈利预测与投资建议:作为民营背景的券商,公司在互联网等领域保持开放心态,机制灵活将有助于公司在未来行业转型过程中脱颖而出。公司14年和15年的EPS分别为0.12和0.15元,对应PE57倍和47倍。估值虽高于行业平均,但由于创新业务限制的消除,业绩有望超越行业且民营机制保障了公司经营的灵活性。基于以上理由给予公司“推荐”评级。我们认为公司的合理价值为8.7元,对应15年60倍PE。
风险提示:战略转型进程低于预期将影响公司估值及长期基本面;二级市场波动将对公司整体盈利增速造成一定负面影响。
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