悦达投资财报点评:业绩底已经形成,四季度开始持续好转
悦达投资 600805 综合类 研究机构：东兴证券 分析师：张洪磊 撰写日期：2014-10-28
事件:
公司2014年1-9月份实现营业收入16.30亿元,同比增长6.55%;实现利润总额8.01亿元,同比减少27.48%;实现归属于母公司所有者的净利润7.51亿元,同比减少24.40%;实现基本每股收益0.88元。2014年3季度实现营业收入6.45亿元,同比增长14.71%;实现利润总额2.74亿元,同比减少31.54%;实现归属于母公司所有者的净利润2.59亿元,同比减少27.64%。
观点:
四季度东风悦达起亚销量增长进入快车道,全年净利润可实现10%左右的增长,拉动公司业绩明显好转。2014年1-9月份东风悦达起亚实现销售收入430多亿元,估计净利润约有29.5亿元左右,与去年盈利水平已经基本相当,而中报时东风悦达起亚的盈利还是同比下降5.6%。由于2013年下半年受制于产能问题,销量基数较低,下半年东风悦达起亚的销量增速已经开始显著提升,9月的月度增速已经快速提升到26.44%,为2013年6月以来的最高值,随着K4销量的爬坡,四季度销量增速可达到30%以上,拉动公司下半年业绩整体好转。我们预计东风悦达起亚2014年可实现销售汽车63万辆以上,同比增长15%以上,实现营业收入可达到650亿元左右,可实现净利润46亿元左右,贡献投资收益约11.5亿元,同比增长10%左右。
高速公路业务盈利低谷已现。京沪公司1-9月份实现净利润接近11亿元,同比小幅增长。西铜公司1-9月份实现净利润约8,000-9,000万元,同比下降55%左右,净利润下降的主要原因为:第二通道分流加剧;营运性客车被分流;泾河工业园区车辆免费;渭河大桥加固工程施工影响收费并且造成分流等。徐州通达公司1-9月份实现净利润大约-400万元,亏损环比坚守,预计全年可实现盈亏平衡。总体来看由于西铜公司的权益占比较高,2014年高速公路下滑幅度较大,同时由于利空今年基本出尽,2015年高速公路业务的盈利至少有望不再下降。
陈家港发电公司利润继续快速增长,预计全年可贡献6,000万元左右投资收益。陈家港发电公司2014年1-9月份实现净利润在2亿元左右,预计全年可实现3亿元左右的净利润,可为公司贡献6,000万元左右投资收益。
纺织业务环比好转。纺织公司1-9月份亏损月1-1.1亿元,同比增亏4000万元左右,其中上半年增亏就达到3,000多万元,增亏额环比显著改善,主要是由于上半年订单不足、主要产品的销量和毛利率均下降。随着公司对纺织公司内部整合的进一步推进,预计四季度增亏额度有望收窄。拖拉机合资公司1-9月份亏损约1,000多万元,同比基本持平。
结论:
随着2014年四季度东风悦达起亚销量增速的持续回升,预计公司未来三年盈利的复合增长率有望达到20%以上。预计公司2014年-2016年EPS分别为1.39、1.75和2.16元,对应的PE分别为7.34倍、5.84倍和4.71倍,维持“强烈推荐”评级。
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