登海种业(002041)2014年三季报点评:14/15销售季预售情况良好 保证公司业绩持续增长
登海种业2014 年前三季度实现营业收入6.35 亿元，同比略降0.57%；归属净利润1.61 亿元，同增18.9%， EPS 为0.46 元；其中单三季营业收入7139 万，同比增长158%；净利润-275 万元，同比减亏1558 万元（公司的营业收入和营业利润相对集中在当年11-12 月份及次年1-6 月份实现），EPS 为-0.01 元。此外，公司预计全年净利润3.38~5.07 亿元，同比增长0~50%。总体上，公司业绩符合我们预期。 玉米种子销量提升是公司前三季度业绩增长主因。公司13/14 销售季登海605 及良玉系列等主打品种销售实现较好增长，但先玉335 受套牌种子低价倾销冲击，推广面积有所下滑。此外，三季度末公司预收款达到4.45亿元，较去年同期大幅增加56.7%（其中母公司预收款2.79 亿，同比增长71.2%；子公司预收款合计1.66 亿元，同比增长37.2%），可见公司14/15 销售季良好的种子预售情况，保证了后期公司业绩的增长。 我们认为，登海种业后期业绩仍能实现可持续增长。这主要基于：（1）登海种业拥有高成长基因。我们认为，未来种业公司成长的基因在平台，而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系，登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。（2）在其种业平台的依托下，登海605 推广有望继续表现优异；且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力。登海618 早熟优势明显，并刷新国内夏玉米高产纪录，后期推广预计会有积极表现。（3）先玉335 虽然遭遇了13/14 销售季的下滑，但其属于造假倾销带来的负面影响，并非生命周期下行的迹象表现，我们判断后期先玉335 仍有望保持平稳或略有增长。（4）登海良玉——新增长极将逐步发力。以良玉99 为代表的良玉系列抗倒伏能力显著，市场认可度逐年提升，预计后期推广面积有望增长保持30%-50%的增长。 维持“推荐”评级。我们预计公司14～15 年EPS 分别为1.11 元、1.44元；总体上，我们认为公司未来依然能够保持可持续增长；维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）种业制假倾销严重；（2）公司主打品种推广受阻。 |
