国脉科技(002093):华三国有化在即 佐证普天国脉发展路径
维持"增持"评级，上调目标价至 9.45 元。中国电子收购杭州华三将进一步提升企业网络设备国产化的进程。我们测算目前可比公司 2015年 PE 估值为 39 倍，考虑到公司持有普天国脉 33%的股份且与 Juniper有进一步合作预期，因此给予一定的估值溢价，维持其 2014-2015 年EPS 分别为 0.15/0.21 元，给予 2015 年 45 倍 PE 估值，上调目标价至9.45 元（+29%），增持。 事件：中国电子(CEC)或将收购杭州华三 51%的股权。据 C114，CEC将收购惠普全资持有的杭州华三 51%的股权，CEC 的资本介入和华三的国有化已基本确定，但是交易价格尚有争议。华三是国内企业网络领域的龙头企业，是"去思科化"的最大收益者，但受制于外资背景，棱镜门事件后在国内的业务拓展受到一定制约。 此次通过 CEC 的入股，华三将彻底打破瓶颈，名正言顺地成为国有数通设备供应商。 普天国脉有望成为"普天集团的华三"。华三的国有化验证了普天国脉发展路径的合理性。普天国脉由国脉科技与中国普天合资设立，定位于企业网设备提供。 2014 年 9 月， 普天国脉与 Juniper 签署协议，双方拟共同投资设立合资公司，制定长期的本土创新战略。我们认为，普天国脉依托中国普天的央企平台、 Juniper 坚实的技术支撑，未来有望成为"普天集团的华三"，是民营、国有、外资共赢合作的典范。 催化剂：普天国脉获得更多资源投入，发展提速；海峡学院专升本。 风险提示：4G 收入确认延迟；海峡学院专升本延迟。 |
