国投新集 601918
研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2014-11-05 2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2，780万元下滑至-11亿元，每股收益-0.42元，其中第三季度每股收益-0.17元，环比持平，符合预期。净资产负债率135%。15年公司亏损面仍将扩大，负债率进一步攀升，经营面临严峻挑战，未来在经营管理体制方面可改善的空间较大，我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化，可能有所破冰的一年，题材股可能比绩优股具有更多投资机会。国投公司是国企改革明确的对象，鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性，我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的，建议重点关注。基于1.8倍14年市净率，我们维持5.00元的目标价，将评级由持有上调至谨慎买入。 支撑评级的要点 2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2，780万元下滑至-11亿元，每股收益-0.42元，符合预期。业绩大幅下滑的主要原因是煤价的下跌以及成本的增长。 报告期内利润率水平下滑严重，毛利率下降16个百分点至1%，经营利润率下降21个百分点至-21%，净利率由-1%降至-22%。净资产负债率由中报的134%增长至135%。 高瓦斯矿，地质条件复杂和经营特征决定成本费用下降空间有限，与去年同期相比，大部分煤炭公司吨煤生产成本出现下降，但公司吨煤成本不降反升，是除了煤价外，导致亏损加大的重要原因。今年以来，尽管亏损明显扩大，收入下降11%下，管理费用仍有5%的增长，未来经营管理体制方面可改善的空间较大。 公司14年3季度归属母公司净利润环比稳定在-4.4亿元，每股收益-0.17元，环比基本持平。期间费用率稳定在21%。表现尚可。 15年公司亏损面仍将扩大，负债率进一步攀升，经营面临严峻挑战，未来在经营管理体制方面可改善的空间较大，我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化，可能有所破冰的一年，题材股的投资价值可能将进一步显现。国投公司是国企改革明确的对象，鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性，我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的，建议重点关注。 评级 面临的主要风险 国企改革进展缓慢，低于预期。 估值 基于1.8倍14年市净率，我们维持5.00元的目标价，将评级由持有上调至谨慎买入。 |
