鑫富药业(002019)调研报告:从品种耕耘到产业整合
产业整合转型之路 已在稳步推进。公司通过在工艺质量、专利、价格等竞争要素上建立优势，在现有招标政策体系下获得快速发展，并积累形成覆盖全国70%以上二级医院的销售网络。未来公司将利用渠道优势，引入更多国内和海外品种，逐步从品种业务整合转向产业整合。维持2014-2016EPS 为1.00/1.31/1.69 元的预测（其中2014 年为备考EPS，制剂贡献约0.40-0.50 元），维持目标价42 元，维持增持评级。 医药政策变化不影响公司中期业绩。近期国家发改委提出放开药品最高零售价格，拟改由社保部制定医保支付价，市场认为价格政策的变化可能会对公司业绩带来较大冲击，我们认为药品价格改革方向还未明确，未来具体推进还有待观察；中短期来看，公司核心品种随招标推进将覆盖绝大部分省份，预计在一个标期内（3-5 年）可维持较为稳定的增长。长期看，医保支付价有可能也将根据产品质量和临床效果分类制定，公司在这两方面都有一定优势，未来受到的冲击可能也会有限。 品种引入思路明确。公司后期将重点侧重产业品种的整合，品种的引入思路明确，包括：1）直接收购新品种，筛选部分符合公司销售体系的新品种，充分发挥公司渠道优势，提升产品的价值；2）引入海外品种，采取买断产品所有权、签署长期的独家代理权和分销权协议等形式引进品种，目前已经布局的海外品种包括生长激素，乳果糖，罗西维林注射剂、吲哚美辛巴布膏（冷贴、辣椒贴）等；3）引入临床品种，公司筛选引入部分已经做完临床前研究，并且获批上市概率较大的品种。 风险提示：品种引入进度低于预期，医药政策发生重大不利变化. |
