国家电网近日发布《关于公布2020年第一批可再生能源发电补贴项目清单的公告》，其中风电项目78个，核准/备案容量7495.48MW。 经过2015-2017年的下行周期叠加供给侧改革，风电竞争格局已得到改善，龙头公司市占率稳步提升。在结构上有望出现海上风电长期成长逻辑，供应链供不应求，相关标的持续受益。 东方电缆（603606）：海缆国内市占率超过30%，在手订单覆盖2020-2021年大部分产能，今年一季度净利润增长62.9%，将于7月28日披露半年报； 金雷股份（300443）：主营风电主轴，一季度净利润增长80%，将于7月22日披露半年报。 [2020-06-04] 东方电缆(603606):海底电缆单项冠军,借力风电跨越发展-重大事件快评 事项:2020年5月28日,东方电缆公告中标总价值6.8亿元海缆订单,涉及浙江281MW海上风电项目,以及河北油田项目。截至5月底,今年公告的海缆重大项目合同金额达到50.3亿元,相当于2019年海缆营业收入的342％,2019年经审计营业收入总额的136％。 国信电新观点:1)时不我待:海缆进入高速增长期,中欧两地海上风电进入高速成长期,全球未来10年5-8倍空间。 2)守得云开:公司专注研发海缆先进技术15年,海风抢装潮中成长为单项冠军。 3)乘胜追击:海外市场"补短板",与德国潜在客户联合技术研发,为国际化打基础。 4)风险提示:如果2022年海上风电地方补贴政策无法落地,影响行业需求;产品质量和抢装交付风险。 5)投资建议:公司深耕细作海缆十余年,迎来机遇成为单项冠军,2020-2021年公司在手订单充足,在广东、浙江、江苏等区域市场占有率高,产品供不应求,业绩兑现度强,预计2020-22年归母净利润6.64/8.94/9.19亿,业绩同比增速46.8％/34.6％/2.8％,EPS为1.01/1.36/1.40元,对应当前股价PE为13.6/10.1/9.8X。公司主打产品海底电缆为高端电力和通讯设备,未来两年国内市场供不应求,竞争格局集中;中长期看海缆是全球海上风电长期高增速赛道的技术和产能瓶颈环节,目前电力设备行业细分赛道增速和竞争格局相似企业2020年动态PE为17-20倍,结合现金流折现绝对估值方法,我们给予公司合理估值区间16.67-18.23元,对应2020年PE16.4-18.0X,较当前股价溢价21-32％,首次覆盖给予"增持"评级。 [2020-03-15] 金雷股份(300443):业绩符合申万宏源预期,积极拓展海上风电产品 事件:公司于2020年2月29日发布2019年年度报告及2020年一季度业绩预告。2019年,公司实现营业总收入11.24亿元,同比增长42.34％;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长76.37％。 业绩增速符合申万宏源预期。2020年一季度,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.55亿元-0.65亿元,同比上升60％-90％。 投资要点:受益国内风电整体回暖,风电主轴龙头盈利能力持续提升。2019年,公司实现营业总收入11.24亿元,同比增长42.34％;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长76.37％。其中风电主轴产品实现营业收入9.48亿元,同比增长39.89％,营业收入占比85.81％,全球市场占有率达24.98％,龙头地位稳固;自由锻件产品、受托加工业务分别实现营业收入0.36亿元、0.14亿元,同比分别增长153.24％、168.01％。公司业绩高增长的主要得益于两个因素,一是风电行业整体回暖,公司作为风电主轴龙头企业,主轴出货量大幅提升;二是公司采取了积极的降本措施,钢材价格企稳有利于毛利率稳定。 国内风电持续回暖,招标量再创新高。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5％、37.0％,国内风电行业持续回暖。随着弃风限电改善和风电度电成本不断下降,平价上网加速到来,未来需求有望持续增长。2019前三季度,国内风电公开招标量达49.9GW,同比增长108.5％,创历史最高纪录。公司客户包括公司与全球前十的风电整机供应商中的七家,有望直接受益国内风电景气度回升。 锻件项目一期正式投产,拟定增5亿元扩充海上风电产品产能。2019年公司投资建设年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目,目前一期原材料自产项目已正式投产,公司原材料产能增至约20万吨/年钢锭,具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,呈现一体化战略布局。同时公司发布非公开发行股票发行方案称拟募资不超过5亿元,用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。项目达产后,公司锻造主轴产能将新增2.4万吨/年,其他精密传动轴产能新增3万吨/年,铸造主轴的加工能力新增1万吨/年。有利于公司解决产能瓶颈,培育新的利润增长点。 维持盈利预测,维持买入评级:公司是全球风电主轴龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2021年盈利预测,预计2020-2021年归母净利润分别为3.01亿元和4.08亿元,新增2022年盈利预测,预计2022年归母净利润5.05亿元,2020-2022年对应EPS分别为1.26、1.71、2.12元/股,对应估值分别为11倍、8倍、7倍。维持"买入"评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。 |
