中储股份：单季下滑明显，变革转型是未来看点
研究机构：宏源证券 撰写日期：2014-10-31 业绩和公告简评：中储股份发布2014 年三季报，2014 年1-9 月，公司实现营业收入163.58 亿元，同比减少20.92%；实现归属于上市公司股东净利润4.41亿元，同比增长48.83%；其中第三季度实现营业收入44.93 亿元，同比减少33.97%；，实现净利润3769.73 万元，同比减少62.69%。
经营分析：大宗品依旧低迷，业务量仍无起色：受钢铁行业产能过剩，供大于求格局的影响，今年上半年“黑货走弱”的趋势在三季度延续，钢材价格屡创新低，我的钢铁网钢材综合价格指数一路下行，由7 月的120 点下跌至9 月的109 点，受其影响，公司大宗品业务量仍无起色，导致相关业务收入受到较大影响，第三季度营业收入同比减少三成以上。
此外，公司为控制业务风险收缩贸易业务也是收入下滑的原因之一。
投资收益贡献较大，扣非后业绩下滑明显。上半年公司南京项目一期股权整体转让，为公司贡献利润总额3.57 亿元，全部反映在投资收益当中，公司前三季度实现投资收益3.82 亿元，同比增长400%以上。
扣非后公司净利润同比减少33.97%。其中，第三季度单季归属于上市公司股东净利润下滑幅度较为明显，达到62.69%。
管理变革以及业务转型是未来重要看点。今年8 月，公司引入战略投资者普洛斯。普洛斯的引进，有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验，提高运营效率。另外，由于大宗品仓储周期性较强，公司近年业务受到较大冲击，公司目前正考虑由大宗品转型消费品，但目前进展较为缓慢。
公司主业近期有所下滑，但遍及全国的仓储资源是公司转型的有力保证，引入普洛斯后，管理效率有望提升；此外，物流地产业务有较大空间。我们预计14-16EPS 分别为0.27 元，0.33 元和0.45 元，分别对应33x14PE，27x15PE 和20x16PE，维持公司“买入”评级。
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