中航资本(600705)2014年中报点评:飞机租赁并购可期 金控收益空间巨大
维持“增持”评级，维持2014-2016年EPS为1.00/1.35/1.60元，考虑到投资收益持续兑现预期，按照可比金融机构PE 估值水平，目标价由21.0 上调至25.8 元，对应PE26 倍。公司2014 年上半年归属净利润11.2 亿元，同比增长169%，对应EPS 为0.6 元，业绩略高于预期。公司决定派发现金股利0.2 元，以及10 股转增10 股。 金控业务稳健增长。金控业务贡献归属母公司净利润业绩6.96 亿元，同比增加80%。2014 年上半年，金控平台下的财务、证券、租赁、信托的归属母公司净利润分别增长16%、596%、19%、77%，占比分别为17%、9%、12%、24%；合计62%。 与众不同的认识：（1）飞机租赁资源扩张。公司在筹划收购爱尔兰飞机租赁公司AVOLON，进一步进军飞机租赁业。我们认为大概率成功，将有利于整合旗下国内外飞机租赁资源，拓展租赁业务。（2）投资收益业绩突出。上半年归属净利润大幅增长主要得益于上半年投资收益9.63 亿元，增加410.26%，其中处臵长期股权投资产生的投资收益6.54 亿，主要系中航投资有限公司于2 季度完成减持西飞股份股权确认的投资收益所致。此外定增成飞股票还有约28 亿税后浮盈尚未兑现。(3) 中航证券将在军用产业资产证券化中扮演重要角色；公司有望复制GE Capital 发展路径，创投业务正在不断积累，收益有望逐渐显现成为公司增长新动力。 核心风险：租赁市场萎靡；资产证券化受阻等。 |
