作为算力基础设施的数据中心，受到了多家科技巨头重视，今年以来它们纷纷宣布加大数据中心建设：阿里云将在未来3年投资2000亿元；腾讯云将建设多个超大型数据中心集群，长远规划部署的服务器超过一百万台；快手也宣布百亿投资数据中心。当前加快IDC建设是政策所趋，产业所需，预计未来IDC等流量基建环节将延续一季度业绩增长势头。 相关上市公司： 光环新网：拟定增募资不超50亿元，加码核心城市及周边数据中心的布局； 中际旭创：主营高端光通信收发模块，主要向谷歌、亚马逊、阿里等全球云计算中心头部企业供货。 [2020-05-04] 光环新网(300383):业绩稳定增长,定增助力未来-年报点评 光环新网发布1)2019年报,2019年全年实现收入70.97亿,同比增长17.83％；归母净利润预计8.25亿元,同比增长23.54％,业绩符合此前预告。2)高送转方案拟每10股派现金红利0.2元。3)一季报及定增预案。 核心观点收入增长符合预期,盈利能力稳定。收入端,IDC及其增值服务实现营收15.61亿,同比增长20.77％；云计算业务实现营收52.12亿,同比增长19.11％；综合毛利率基本维持稳定。费用端,公司费用率合计8.29％,较18年同期提升0.23pct。其中结构性的变化主要为销售费用率提升0.18pct,系云计算销售投入加大；管理费用率提升0.15pct,研发费用率下降0.3pct,财务费用下降0.4pct。利润端,公司对光环金网持股比例上升从而少数股东权益下降,整体导致利润增速略高于收入增速。在建工程余额较上年下降10％,投资性现金流减少32.22亿。 疫情促进上架率提升,但对建设端产生一定影响。一季报实现营收24.14亿,同比增长48.21％；归母净利润2.21亿,同比增长13.17％,位于此前预告中值。公司一季度未受到疫情影响,并受益于用户在线活动增多,数据中心客户上架率有所提升,公司云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占报告期营业收入约80％。但在建设端,由于物流、现场施工受限等原因,项目建设进度受到一定影响。 定增助力未来高成长。公司发布定增预案,募集资金50亿元用于建设北京房山绿色云计算数据中心二期项目、上海嘉定绿色云计算基地二期项目、增资智达云创取得65％股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期项目、长沙绿色云计算基地一期项目及补充流动资金,以上项目全部达产之后将新增41000个可供运营机柜。全球云计算产业正处于复苏周期,并且随着5G的应用,未来数据流量将成指数级增长。公司深耕一线城市及周边地区,在供需依旧趋紧的背景下价值凸显。并且乘国内新基建之风,有望加速成长。 财务预测与投资建议考虑疫情影响,我们略微下调盈利预测。预测2020-2022公司归母净利润分别为10.07/12.53/15.33亿(此前20-21年10.77/12.92亿)。我们采用EV/EBITDA方法进行估值,参考同业IDC公司20年EV/EBITDA在29倍左右,对应目标市值498.91亿,对应目标价32.33,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,公司盈利能力下行风险；监管政策变化；云计算行业需求下滑。 [2020-04-29] 中际旭创(300308):光模块需求较好,业绩有望环比逐步向好-2019年报及2020年一季点评 事件公司发布2019年年报,实现营业收入47.58亿元,同比下降7.73％;实现营业利润5.76亿元,同比下降15.47％;归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,同比下降17.59％。 公司发布2020年一季报,实现营业收入13.26亿元,同比增长51.44％,归属于上市公司股东净利润为1.53亿元,同比增长54.43％。 简评1、2019年Q4收入环比提升显著,毛利率一季度环比略有提升。 1)2019年光模块业务实现收入46.31亿元,同比下滑7.34％,其中10G/40G光模块收入为10.30亿元,同比下降17.53％,占比营收21.65％,25G/100G/400G光模块收入为36.01亿元,占比营收75.69％,同比下滑3.94％。整体来看,海外收入为34.56亿元,同比下滑9.24％,占比收入72.64％。按季度来看,2019Q4单季度实现收入14.74亿元,同比增长54.56％,环比增长18.02％,2020Q1实现收入13.26亿元,同比增长51.44％,环比下滑10.02％。公司业务从去年2季度到4季度开始环比逐步提升,主要原因是是海外云厂商资本开支复苏及公司400G开始小批量出货,2020年一季度收入环比下滑,预计主要是受疫情影响,预计2季度环比会进一步提升。2)毛利率来看,2019年光模块业务毛利率27.29％,同比略增,其中10G/40G光模块业务毛利率是在29.23％,同比提升4.87个百分点,25G/100G/400G光模块毛利率为26.74％,同比下降1.42个百分点。2019Q4单季度综合毛利率为24.46％,环比下降4.6个百分点,预计主要原因是400G产品小批量,良率尚在爬坡,拖累4季度毛利,此外25G产品也有影响。2020Q1单季度综合毛利率为24.94％,环比提升0.5个百分点。2020年Q1毛利率略有好转,预计随着400G产品逐步放量,良率提升,毛利率会逐步提升。3)费用端,2019年销售费用率为1.15％,同比略降,管 理费用率为5.77％,同比提升约0.8个百分点,研发费用率为7.62％,同比提升0.6个百分点。 2019年全年研发投入为4.45亿元,占比营收9.37％,同比提升约2.7个百分点,其中18.70％用于资本化,去年同期研发投入资本化比例为8.87％,研发投入资本化率有近10个百分点的提升。研发投入加大主要也是布局800G光模块、400G硅光及相干光模块等下一代光模块产品的研发。2020Q1,销售费用率为1.07％,同比下降0.43个百分点,管理费用率为5.46％,同比下降约1.2个百分点,研发费用率为6.64％,同比提升1个百分点左右。整体来看,一季度业务在受疫情影响下,收入环比略有下滑,但是同比还是大幅增长,预计随着2季度400G产品进一步放量,400G产能爬坡、良率提升,预计二季度收入及毛利率都会环比提升。 2、海外数通市场400G升级,云厂商追加基础设施投资,光模块需求旺盛,公司为目前唯一批量供货400G产品厂商,受益确定性较高。2019年为400G元年,2020年400G有望放量,开启新一轮升级周期。我们预计2019年全球400G需求量为20万只,2020年全球需求量有望达到80万只左右,2021年需求量达到300万只。受短期疫情催化,线上流量增长,进一步激发海外云厂商追加对基础设施投资,增加对光模块的需求。比如最近微软表示某些云端流量增幅有700％多,近期上调了二季度交换机和服务器采购量,亚马逊全年服务器需求量也有上调。中际旭创是400G全球龙头,已率先实现批量化生产,地位稳固。 3、5G建设驱动电信市场景气度上行,公司拟并购储瀚科技,积极布局电信市场。5G的RAN网络将从4G的BBU、RRU两级结构演进到CU、DU和AAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,5G高带宽需求需引入高速光口,接入、汇聚层需要25G/50G速率接口,而核心层则需要超100G速率接口,将拉动光模块需求5000-6000万只。2019年,5G开始小规模建设,预计2020年5G将进入大规模建设周期,我们预计2020、2021年5G光模块需求量分别为1000万只、1800万只左右。公司5G前传在中兴、华为斩获份额,爱立信、诺基亚、三星认证中,中回传公司也在积极突破布局。公司公告拟以现金3.84亿元收购储翰科技67.19％的股权。储翰科技为国内电信领域中低速率光模块的主流厂商,具备从芯片TO封装、光电器件组件、光模块等光器件产业链能力。TO封装领域,储瀚科技建立了自动化TO生产线,2019年TO产量23.4KK,通过芯片封装业务的规模化发展和产品研发,不仅支持光电器件组件和光电模块的研发,也可实现光电器件组件和光电模块的规模化发展和成本控制。 储瀚科技2019年实现收入5.28亿元,净利润为1871万元。储瀚科技对赌2020-2022年扣非净利润分别不低于3000万元、4800万元、5700万元。公司并购储瀚科技,一方面可以助推公司在电信市场的突破,另一方面公司将可以垂直整合上游代工,有助于降低成本,提升毛利率,提升公司竞争力。 4、盈利预测及评级海外云厂商需求旺盛,光模块启动400G升级周期,5G建设拉动电信市场上行,行业景气高;公司400G全球龙头地位稳固,5G电信中回传领域积极布局突破,持续受益于行业高景气度。公司一季度生产受疫情影响,目前基本全部恢复生产,预计二季度业绩将进一步释放。我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为9.0亿、11.6亿,对应PE分别为49倍、38倍,看好公司长期发展,维持"买入"评级。 5、风险提示:大额解禁;海外疫情影响超预期;竞争格局恶化;需求不达预期等。 |
