按照政策规定，2019年竞价光伏项目应在当年底之前全容量建成并网，逾期两个季度内仍未建成并网的，取消项目补贴资格。据业内人士预估，2019年未并网的结转竞价项目规模约12GW，1-3月全国光伏新增装机3.95GW，其中大部分为2019年结转项目，以此估算，仍有8GW的项目面临着“630”的抢装。 随着光伏产品价格的快速下降，电力投资企业意识到，光伏电力未来一定是最便宜的电力，现在最重要的工作，是储备土地资源和电网接入资源。因此，在2020年的前5个月里，不完全统计，几家电力央企利用自身影响力，与各地政府签署了超过12GW的光伏项目开发权。 华创证券指出，近期国内厂商下调光伏产品价格，电站成本降低促进了装机需求。海外目前疫情影响边际减弱，据海关统计，2020年4月光伏组件出口达5.5gw，同比下降4.35%，下降幅度好于市场预期，后续组件成本端的持续下降将有望进一步刺激海外需求。随着全球光伏市场边际回暖，后续主流电池片厂商扩产趋势确定，设备需求预期边际复苏，捷佳伟创（300724）、迈为股份（300751）、金辰股份（603396）、晶盛机电（300316）等设备厂商有望受益。 [2020-06-02] 捷佳伟创(300724):携手爱康2GW异质结项目,整线设备实现突破 事件:5月30日,爱康科技与捷佳伟创正式签署爱康长兴2GW异质结电池项目战略合作框架协议,双方共同探索在HJT异质结技术领域的深入合作。 携手HJT战略合作,整线设备获得重大突破。本次捷佳与爱康2GW的HJT项目合作,主要在关键工艺设备技术研发和全线整套电池设备采购上开展深入合作。此次合作前,爱康已经在中试研发线引进了捷佳伟创220MW的RPD设备,后续扩产前二者将继续共同研发,主要聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备,并后续进行整线设备采购和设计测试。2018年6月,爱康科技与浙能集团合作投资106亿元异质结电池项目,并于2019年以异质结为技术方向,开始重点布局高效电池、组件领域。捷佳近年来也在持续推进HJT设备布局,2019年为通威成都产线供应重要环节设备,而本次捷佳与爱康签订2GW异质结框架协议,标志着公司在异质结整线业务获得突破。由于HIT设备技术门槛较高、产线一致性要求严格,未来电池片设备企业竞争格局将趋于集中,且整线设备供应商将拥有较强的议价能力. 意见限制电池转化效率下限,高效电池片技术加速推进。5月29日,工信部发布《光伏制造行业规范条件(2020年本)(征求意见稿)》,提出新建产能多晶、单晶硅电池转换效率不低于20％、23％。目前perc电池转化效率逐渐逼近上限,在光伏降本增效的压力下,推进高效电池片技术应用迫在眉睫。短期可改造升级的PERC+、TOPCON项目有望持续落地,长期转化效率上限较高的HJT项目有望加速推进。根据我们行业深度报告测算,2020-2022年HIT新增产能有望达到5、12、25gw,对应设备市场空间为28、60、113亿元,市场空间相当广阔。 公司高效电池设备布局推进,率先受益于技术迭代浪潮。目前,国产电池片设备厂商hit技术进展良好,据公司公告,捷佳目前在PERC+、TOPCON、HIT领域均有布局,目前异质结设备与下游各电池厂合作持续推进。设备国产化推动报价持续下调,成本下降将进一步加速hit产业化。随着高效电池片技术加速推进,目前技术布局领先的设备企业有望率先收益技术迭代浪潮。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.04、8.36、11.05亿元,EPS分别为1.88、2.60、3.44元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为84.60元,相当于2020年45倍动态市盈率。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。 [2020-05-18] 迈为股份(300751):技术变革不可阻挡,有望分享迭代红利 我们认为,迈为产品端夯实丝印(PERC技术的关键设备)的地位,口碑很好,同时布局板式PECVD(HJT技术的关键设备),打法很清晰,有望享受技术迭代红利。并且立足光伏,以激光切割设备为契机,横向开拓OLED市场。属于不断拓展产品空间的高成长性平台型公司,预计20/21年净利润3.74/5.86亿,对应PE27/17倍,坚定看好,强烈推荐! 大股东着力研发,十年修成丝印王者。丝网印刷设备为迈为拳头产品,2007年创始人周剑、王正根(一致行动人,直接/间接合计控制股权40％左右)瞄准光伏机遇,组建研发团队,2009年研发出国内首台光伏电池丝网印刷设备,打破国外垄断的局面,经过10余年发展,如今已成丝网印刷环节龙头,市占率70％以上。2018/19年公司前瞻布局HJT技术路线,与电池片龙头通威合作,同时积极拓展OLED面板设备,中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目进入量产阶段,成功打破日韩垄断。 公司能不断提高市占率、击败国内外对手的原因有4点,而这4点优势新进入者都很难做到,未来丝网印刷领域迈为仍将保持统治地位:(1)产品领先性:拥有核心技术并不断改善产品性能,适时推出新产品,夯实统治地位。(2)具备服务优势:为品质背书,拿下好口碑。(3)与客户加强绑定:客户覆盖面广,可以积累先进经验,加强客户粘性。(4)供应链管理能力:拥有行业最大产能,有较强的供应链管理和较低产品成本,并始终保持优势。 站在现在的节点,PERC的低价一定程度抑制市场对新技术的热情,但高效率电池片技术未来成为主流的趋势仍未改变。我们在《关于HJT技术的5个核心问题》报告中就指出,HJT最有可能成为下一代主流技术。HJT产品结构＆优势核心在于:凭借开路电压高、双面率高等天然特性,有望实现相对最低的LCOE,解决了产业痛点(与面积相关的BOS成本下降空间较小),也是目前最契合双面组件工艺(未来主流发展方向)的电池片技术。 继续坚定推荐迈为股份。在高效率技术逐渐替代PERC进程中,得益于行业固有的先发优势,率先突围者产品价格可以控制的更低,而质量和口碑甚至更好,几乎不给新进入者试验和改错的机会。技术迭代的巨大增量红利,将被率先突破者分享大部分,这是由行业属性决定的必然演化结果。如今,迈为PECVD国产化进度相对领先,如果迈为成功率先突围,那在技术迭代浪潮下,迈为面对市场空间扩大,对口设备占比也扩大,估值自然有望提升;同时由于先发优势,行业地位也将不断夯实,格局决定ROE,盈利水平也将提升,有望进一步迎来戴维斯双击,这就是迈为的发展逻辑。看好公司发展,继续强烈推荐。 风险提示:技术进步不及预期、电池片需求低于预期、毛利率持续下滑。 [2020-04-30] 金辰股份(603396):受疫情影响业绩下滑,研发支出维持高位-2020年一季报点评 1)一季度受疫情影响业绩下滑。受疫情影响,客户现场安装调试验收有所延迟,公司业绩出现一定下滑。期间公司实现营业收入1.59亿元,同比增长-24.6％;实现归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长-35.6％。 2)毛利率企稳,研发投入持续较快增长。期间公司综合毛利率为39.9％,同比增加了约3.3pcts,近两个季度都维持在约40％,开始企稳。期间研发开支为0.14亿元,同比增长63.1％,研发支出占收入比达8.7％,持续维持在较高水平,主要是投向电池片工艺设备所致。 3)公司积极向电池设备领域拓展。为享受光伏设备行业广阔的市场,公司立足组件设备的同时,积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展。公司拟发行可转债券募集约3.8亿元,其中约2.8亿元将投资于"年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目";同时公司变更部分IPO募投项目,将约1.5亿元投向"年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目"。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为21.5/16.5/13.3倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,叠瓦产品巩固组件设备领域优势的同时,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间。维持对公司"增持"的投资评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。 [2020-05-29] 晶盛机电(300316):硅晶盛宴,行稳致远-跟踪报告 公司是国内单晶炉龙头,大硅片加速设备更新需求公司光伏单晶炉国内市占率第一,19年公司新签光伏订单超37亿,目前在手光伏订单约40亿,充分保障未来业绩。硅片行业的竞争主要是规模和成本的竞争,需要持续进行设备迭代和新产能推出,公司主要客户为行业龙头,扩产的确定性强。而210大硅片的推出有望加速硅片行业产能迭代、带来设备更新需求。公司具备行业少有的大尺寸单晶炉制造能力,我们预计未来单晶硅片产能有望维持在200GW以上,假设其中大硅片占比30~70％,带来的设备需求约100~200亿元。 半导体设备多产品线布局,在手订单4.7亿元近两年公司半导体业务收入连续高速增长,19年达到2.7亿,截止20Q1公司在手半导体设备订单4.7亿。公司在实现集成电路8-12英寸半导体长晶炉量产突破的同时,开发了6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-8英寸的全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备,完成硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。同时,公司近年来增加了半导体抛光液、阀门、16-32英寸坩埚等新产品,半导体材料装备体系日益完善,产业链核心配套能力增强。目前半导体国产化浪潮正在进行时,公司下游客户在8寸和12寸硅片领域扩产积极,公司半导体业务有望继续放量。 公司持续加大研发投入,技术驱动公司发展公司研发投入占营业收入的比例长期维持在5％以上。2019年研发经费投入达1.86亿元,占营业收入比例的5.98％。研发费用支出和研发人员数量保持双增长。持续的研发投入,使得公司的产品长期具备竞争力,并不断开拓新的版图。 盈利预测与投资建议我们预计,公司2020-2022年分别实现营业收入37.69/45.16/52.94亿元,实现归母净利润8.75/11.63/14.37亿元。考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性,维持"买入"评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。 |
