[2020-04-22] 海格通信(002465):公司整体受疫情影响较小,市场红利正加速释放-季报点评报告 事件:公司一季报披露公司2020年一季报营收7.86亿元,同比增长4.07％,扭转了2019Q1增速下滑的趋势;归母净利润3151.26万元,同比增长1.36％;扣非后归母净利润-1579.67万元,去年同期为-1599.06万元。公司期间费用2.32亿元,同比减少5.60％,期间费用占营收比重29.51％,同比减少3.02pct。公司一季度整体毛利率为26.44％,同比减少3.91pct;净利率为2.72％,同比减少0.39pct。母公司一季度实现营收2.8亿元,同比增长47％,净利润2.02亿元,同比增长15.5％。市场红利,尤其5G网络基建、代维等业务对公司成长性的带动未受疫情较大影响,符合预期。 投资要点:公司整体受疫情影响较小:一季度虽然国内新冠疫情蔓延,但公司生产经营情况有序平稳,受疫情影响较小。公司营收和归母净利润均保持稳健增长,期间费下降,政府补助等非经常性损益带来收益4731万元。毛利率和净利率略有收缩,但仍保持在较高水平,产业链供需求关系的经济环境关联度相对较低,符合预期,未受疫情较大影响。 5G市场红利加速释放:软件与信息服务业务在公司的主营业务收入构成里历来占较大比重,2019年为43.43％。2020Q1,全资子公司海格怡创中选两笔中国移动的代维订单,预计中选合计金额8.98亿元;此外,海格怡创还中选了中国移动的通信设备安装工程施工项目,合同金额4.67亿元。公司于2020年4月7日被中国科学院和eNet研究院评选为2020网络规划运维企业榜首。5G网络基建、运维的增量市场正加速打开,预计公司作为行业龙头企业将充分受益。 多条赛道有望齐迎利好:除5G赛道外,公司还在北斗导航、无线通信、航空航天等赛道有重要布局。1)最后一颗北斗卫星即将在5月发射升空,届时将标志中国北斗三号全球定位导航系统组网完成,相关应用服务覆盖行业众多,公司是业内少数进行北斗全产业链布局的企业,在特殊机构市场、民用市场同拓展,预计将充分受益北斗产业的发展。2)无线通信是公司的传统优势领域,公司相关技术积累深厚。军改落地后,尤其从2018年开始,公司军用无线通信订单呈持续恢复式增长,2020年为五年规划收尾年,军品订单增长通常呈翘尾效应,预计公司相关业务将重点受益。3)在航空航天领域,子公司驰达飞机呈稳健增长态势,2019年实现营收1.35亿元,净利润0.47亿元。其在碳纤维复合材料和航空发动机零部件领域业务有望持续受益国产化替代趋势,迎来收入和利润的进一步增长。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元,对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍,维持"买入"评级。 风险因素:国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。 [2020-04-30] 亚光科技(300123):军工电子景气度持续提升,业绩高增长可期 事件: 2019年公司实现营业收入22.06亿元,同比增长56.23％；实现归母净利润2.80亿元,同比增长83.46％。2020Q1实现营业收入4.39亿元,同比增长52.79％；实现归母净利润0.31亿元,同比下降23.32％。 点评: 军工业务保持高速增长,短期疫情影响可控。2019年公司军工电子业务实现营业收入10.86亿元,同比增长42.74％。其中微波电路与组件实现营业收入8.43亿元,同比增长50.59％；半导体器件实现营业收入1.10亿元,同比增长87.99％。2020Q1受疫情影响,公司生产和交付出现延迟,短期业绩出现下滑,但公司在手订单饱满,长期仍将保持高速增长。 亚光电子超额完成对赌业绩,将持续受益国防信息化和低轨卫星通信星座建设。公司2017年收购亚光电子97.38％股权,近三年上市公司收入和归母净利润年复合增速分别高达55％和150％,呈现高速增长。亚光电子2017-2019年分别完成扣非归母净利润1.66亿、2.27亿元和3.12亿元,分别超出承诺业绩608.52万元、629.07万元和744.84万元,公司长期从事陆海空天全空间领域的雷达、导引头以及航天通信领域的配套,市场地位稳固。目前我国为代表的以精确制导和C4ISR系统国防信息化建设加速推进,公司有望充分受益；另外,公司深度参与低轨卫星通信星座建设配套,随着低轨卫星通信星座建设加速,有望为公司业绩增长提供新驱动。 盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入26.84亿元/32.99亿元/39.52亿元,归母净利润3.51亿元/4.61亿元/5.63亿元,EPS分别为0.35元/0.46元/0.56元,对应的PE分别为30倍/23倍/19倍。短期疫情影响可控,长期受益于国防信息化建设和卫星互联网建设,给予"买入"评级。 风险提示:军品生产和交付不及预期；低轨卫星星座建设不及预期。 [2020-02-07] 欧比特(300053):商誉计提导致亏损,珠海国资控股后续发展可期 事件1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-2.19亿至-2.24亿。 点评传统业务保持稳定发展,商誉计提导致亏损1月24日,公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润-2.19亿至-2.24亿。业绩变动主要原因是铂亚信息、智建电子发展不及预期,拟计提商誉2.5亿-2.99亿,另外参股公司广州狼旗业绩不及预期,计提长期股权投资减值准备金额约900万元-1100万元。商誉及长期股权投资计提共计2.59亿-3.10亿。剔除商誉及长期股权投资计提后,公司盈利预计为7000万元左右,相比2018年的9500万有所下滑。 珠海国资委成为公司实际控制人,有望促进公司业务发展2019年11月22日,格力金投与新余投资、金鹰基金及金元顺安分别签订了股份转让协议,受让新余投资、金鹰基金及金元顺安持有的上市公司53,071,522股股份,占上市公司总股本的7.56％,股票转让价格为15.47-15.63元/股。同时,颜军放弃部分表决权。格力金投成为了公司控股股东,珠海市国资委将成为公司实际控制人。后续,格力金投将通过行使股东权利,通过对公司董事会、监事会、高管人员进行调整,进一步巩固对上市公司的控制权。 格力金投成为公司控股股东后,将有利于进一步提升公司的行业地位及竞争力,增强公司的盈利能力和抗风险能力,可以实现国有资本与民营资本混合所有制经济共同发展的良好局面,有望促进公司卫星遥感等业务发展。 卫星大数据业务获突破,上半年实现3000万收入上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入"绿水青山一张图"产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年6月6日,公司成功中标珠海市"绿水青山一张图"项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 2019年9月19日,公司03组卫星发射升空,4颗高光谱卫星(OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和OHS-3D)和1颗视频卫星(OVS-3)将与01组、02组卫星实现组网运行,届时"珠海一号"星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入3045万元,毛利率高达51.98％,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内SoC芯片行业的引领者和SIP立体封装的先行者。2003年,公司推出了SPARC架构的基础芯片S698,打破国外垄断,经过多年的发展和积累,公司已经将S698产品系列化2010年,公司启动SIP产品研制,2011年推出了SIP-MEM产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的SIP立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在SoC、SIP等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:珠海国资控股促进公司业务发展,卫星大数据应用空间广阔,维持"增持"评级欧比特作为我国高端宇航处理器SoC的旗杆企业以及立体封装SIP宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为-2.24、1.32、1.91亿元,同比增长分别为-336.27％、158.96％、44.48％,相应19至21年EPS分别为-0.32、0.19、0.27元,对应当前股价PE分别为-40、69、47倍,维持"增持" [2020-04-30] 华力创通(300045):卡位卫星通信和轨交新基建,2020Q1将成业绩拐点-2019年报及2020年一季点评 事件:公司发布2019年年报以及2020年一季报。公司2019年实现营业总收入6.4亿,同比下降5.6％;实现归母净利润-1.47亿,上年同期为1.19亿元,未能维持盈利状态。 受轨交业务下滑及商誉减值影响,业绩低于预期。2019年公司营收下降5.6％,主要原因是城市轨交投资放缓,部分公司原有项目预期放缓或取消,轨交业务实现营收1.09亿元,同比下滑44.87％。净利润由盈转亏,主要有三个原因:第一研发投入加大,研发支出达到1.7亿元,同比增长45％,占营收比达到26.5％;第二毛利率承压,综合毛利率为40.74％,同比下降3.34个pct;第三计提1.78亿商誉减值; 季度拐点已现,轨交被列为七大新基建之一,有望带动业务复苏。 从2020Q1看,公司营收同比增长9％,净利润同比增长103％,主要是受益于卫星应用产业化的顺利推进及仿真测试业务的恢复性增长。目前城际高速铁路和城市轨道交通已被国家列为"新基建"的七大领域之一,我们认为随着疫情结束,轨交建设力度也将加大,将利好公司业务复苏。公司轨交"再生能量制动回馈装置"已经通过江苏省首台套重大装备认定,有望在更多项目实施落地。 北斗三号、天通卫星相继完成组网、商用,卫星业务迎来发展黄金期。2020年1月,天通卫星正式商用,6月前北斗三号将会完成最后一颗地球静止轨道卫星发射,北斗三号系统将会全面建成。卫星领域国产替代继续加快,公司"芯片+模块+终端+系统解决方案"的产业格局已经初步形成,在核心的基带芯片领域处于国内领先,终端与运营商合作,市场渗透率正在逐步提升,公司卫星业务将继续加速发展。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.01亿/10.22亿/13.38亿元,对应EPS分别为0.22/0.30/0.42元,维持"增持"评级,目标价12元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。 [2020-04-22] 航天宏图(688066):导航遥感卫星建设催生卫星应用市场需求,公司营业收入及归母净利润持续高速增长-2019年报点评 事件:公司4月21日公告,2019年营收6.01亿元(+42.01％),归母净利润0.84亿元(+31.33％),毛利率55.82％(-5.88pcts),净利率13.87％(-1.14pcts)。 投资要点:导航遥感卫星建设催生卫星应用市场需求,公司营收实现高速增长报告期内,公司营收为6.01亿元(+42.01％),归母净利润0.84亿元(+31.33％),延续了近三年的高速增长,公司披露主要原因为伴随民用空间基础设施的日益完善,在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源、进而催生出大量下游卫星应用市场需求,同时一些重大专项和工程建设项目的加快启动促使政府加大了对卫星应用产业的投资,公司持续研发投入增强了产品竞争力,且公司营销体系逐渐完善促使京外客户持续增长,公司同时披露,截至报告披露日,公司在手订单已达6.83亿元。我们认为,从2019年公司几家控股子公司收入变化可以看出,公司京外的全资控股子公司南京航天宏图及西安航天宏图在收入(0.13亿元,+341.12％;0.25亿元,+304.39％)上均实现了高速增长,并已经实现盈利,表明公司通过子公司拓展京外市场的目的已取得初步成效,未来借助子公司的推广,公司京外客户数量的增长将确保公司未来的订单持续增长,最终兑现至公司未来业绩。 具体到公司系统设计开发、数据分析应用服务和自有软件销售三大主营业务中,系统设计开发业务是公司收入的主要来源,报告期内,系统设计开发业务收入为4.81亿元(+32.25％),占公司总营业收入的80.01％,毛利率56.37％(-4.06pcts),该业务毛利率出现下滑的主要原因为受到当前国家空间基础设施及其他重大项目已由可研初设阶段转化为项目实施阶段,系统设计开发业务中毛利率较高(73.88％)的应用系统开发收入比例(26.12％,-33.25pcts)出现降低所致;公司数据分析应用服务收入(1.07亿元,+168.61％)实现高速增长,我们认为主要原因为伴随当前遥感及导航卫星星座的加速建设,产业链下游应用需求旺盛促使相关数据分析处理的市场需求有所提升所致;2019年自有软件销售业务收入为0.13亿元(-32.98％),毛利率为97.48％(-0.60pcts),我们认为,该业务出现下滑的原因主要为公司主要收入来源,系统设计开发业务及数据分析应用服务业务均是在公司自主研发的遥感图像处理软件PIE和北斗导航大数据应用软件PIE-MAP等核心软件平台上开展,由于公司PIE软件在2014年才开始进入市场,较国外同类软件晚15-20年,因此在竞争力上仍有待提升,导致公司目前主要以提供基于该软件的相关系统设计及数据分析应用服务为主,而非出售PIE软件,因此公司自有 软件销售业务收入体量较小,业绩波动性大。 费用方面,伴随公司完善销售网络、加强业务推广,公司销售费用达0.59亿元(+31.39％),占营业收入的比例(9.76％,-0.79pcts)实现稳中有降;研发费用占营业收入比例(14.76％,+2.89pcts)出现较大增长,创近三年新高,主要原因为公司加强了高水平研发人员的引进和高校产学研合作,并提升研发人员薪酬,继续加大核心产品的研发投入所致。 其它财务数据方面,公司预付款项0.21亿元(+336.94％),存货达1.37亿元(+97.85％),以上数据出现快速增长的原因主要为公司当前订单增多,外采金额及在实施项目成本增加所致。公司经营活动现金流净额为-1.41亿元,较去年减少约1.30亿元,主要原因为公司订单增长快,对外采购带来的经营现金支出增长较快所致,同时公司主要客户中政府部门、科研院所、国有企业居多,审批流程等导致项目回款较慢,目前,公司已经通过引入华为IPD改革以提高产品复用度,降低项目成本,同时在合同中增加首付款及重要技术节点收款比例以改善回款能力。 公司致力于卫星应用软件国产化,发布新一代卫星应用软件公司自成立以来深耕卫星应用服务业务,以自主研发的遥感图像处理软件PIE和北斗导航大数据应用软件PIE-MAP等核心软件平台为基础,面向政府、军队、企业等不同类别、不同层级、不同区域的客户,提供软件产品销售、系统设计开发和数据分析应用服务。 2019年8月,公司发布了新一代遥感图像处理软件PIE6.0。PIE6.0采用云+端的技术架构,秉承工作流、组件插件式、多层和多模块结构的设计思路,研制了包含强大底层库的PIE-SDK二次开发组件包,以及可用于光学、雷达、高光谱、无人机数据生产、遥感影像智能解译的等多种专业工具软件。 另外,依托PIE-Cloud遥感云平台,公司对PIE系列产品及多项行业应用成果进行标准化集成和运行,构建云+端协同一体化的智慧遥感服务体系。 目前,公司开发的PIE软件已实现了遥感信息与行业信息的融合应用:可为自然资源、水利环保、气象海洋、农业、林业、应急管理、城乡建设、统计等国家各部委以及省市管理部门,提供全流程、全要素遥感信息分析处理,支撑政府机构实施精细化监管和科学决策;为金融保险、精准农业、能源电力、交通运输等企业用户,提供空天大数据分析和信息服务,提升企业决策制定和运营效率。 同时,公司2019年完成了上市后第一期股权激励计划,向53名激励对象授予180万股限制性股票,占授予日公司股本总额的1.08％,授予价格为17.25元/股。 我们认为,2020年作为十三五收官之年,北斗三号导航系统建设及高分专项工程都将迎来收官,未来卫星导航及卫星遥感应用市场有望保持快速增长,而公司自身研发的卫星应用基础软件平台具有自主可控属性,将有助于公司系统设计开发业务及数据分析应用服务在卫星应用市场上的拓展。同时,公司开展股权激励也有助于增强员工积极性,激发企业创新活力。 投资建议我们认为,公司作为卫星应用产业链中下游企业,拥有完全自主可控特点的国产卫星应用软件,将有助于公司在向政府、企业以及其他有关部门提供系统设计开发和数据分析应用服务时具有更大的竞争力;伴随十三五末,北斗三号导航系统及高分专项工程即将收官,公司有望受益于卫星遥感及卫星导航应用市场规模的增长,同时公司逐步完善全国营销体系已取得初步成效,未来京外客户订单的增长将有望持续兑现至公司业绩,为公司业绩的持续增长奠定基础;公司实施股权激励计划,将员工利益与公司利益、股东利益绑定,将有助于激发创新活力,并在技术研发实力上取得竞争优势。基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为7.93亿元、10.22亿元和12.92亿元,归母净利润分别为1.08亿元、1.41亿元和1.82亿元,EPS分别为0.65元、0.85元、1.09元,当前股价分别对应72倍、56倍及43倍PE。 风险提示:公司技术及产品研发进程不及预期,公司卫星应用市场拓展不及预期 [2020-02-10] 全信股份(300447):军用高性能传输领先企业,受益卫星+航空高景气 全信股份从事军用高性能光电传输产品,是国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一,是国内高性能传输线缆(组件)的领先企业。产品覆盖航空、航天、船舶、军工电子和兵器五大军工领域,为四代战斗机、航母、载人航天工程、北斗导航、低轨卫星星座等重大项目配套。 宇航任务迎来"超级模式",公司参与多项重大工程配套,在宇航领域市场占有率较高,尤其是卫星传输领域优势明显,将直接受益包括低轨卫星星座建设等。2020年我国宇航发射继续"超级模式",有望首次达到"40+",将实现北斗导航、探月三期等重大工程收官,完成火星探测等重大任务发射,完成长征五号B、长征七号甲、长征八号三型运载火箭首飞,完成亚太6D卫星、集团公司卫星互联网融合试验星等商业卫星的发射等。公司参与到载人航天的神舟飞船项目(神舟系列)、货运飞船项目(天舟系列)、空间站、低轨卫星星座等型号工程,实现了配套的全面覆盖。根据科技创新导报报道,在卫星用高性能传输线(组件)国产产品中,公司市场占有率最高,约占国产产品市场份额60％。运载火箭用高性能传输线(组件)的市场占有率20％。在宇航尤其是卫星传输领域优势明显,将直接受益包括低轨卫星星座建设等宇航产业的高景气。 公司航空业务占比高,显著受益四代机等航空主战装备放量,进入业绩增速拐点,近年有望呈现较高增速。全信股份的高性能产品在我国军机中广泛应用,公司不仅在我国四代机、在直升机、无人机、特种飞机等机型也有配套。公司与国内军机总体设计单位航空工业601所、611所是战略合作层面关系,参与并装备了众多战斗机型号。考虑到目前,我国以歼-20、歼16、歼10C为主的歼击机三剑客处于装备高峰,且四代隐身战机歼-20处于放量阶段,公司在几大机型电缆网中承担了较高价值量的配套,公司业绩伴随航空装备需求景气,增速有望提升一个台阶。 民用领域,布局轨道交通业务,开拓更大市场。公司瞄准高端轨交线缆市场,目前已通过IRIS以及3C认证,CRCC认证正在申请中,该领域国内市场空间巨大,将会是未来公司重要的收入增长点。根据公司官网,公司投资25000万元新建轨道交通高端线缆生产线建设项目,2019年开工,预计2021年竣工。项目建成后,可达到年产轨道交通车辆用数据总线电缆10000km、轨道交通用以太网电缆4000km、欧标EN50264系列电缆55000km、欧标EN50306系列电缆33900km的生产规模,为公司提供新的业绩亮点。 国内进入光纤总线领域早、技术领先,不断提高配套层级。FC总线技术,是下一代航空电子网络传输标准的光传输技术,是未来航空趋势,有望成为新一代主力战斗机型的标配。根据公司官网介绍,公司旗下上海赛治光纤总线技术源于美国硅谷,作为国内进入光纤总线领域早、技术领先,为光纤总线领域确立了行业标准,产品已广泛应用于军工五大军工领域。目前,公司在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权,已成功研制出三大类产品:装备类产品、仿真类产品、测试类产品。产品系列丰富,可提供系统解决方案,不断提升公司的配套层级,逐渐形成传输领域全链条配套能力。 投资建议:公司此前发布业绩预告,2019年实现盈利1.44-1.49亿元,其中在非经常性损益对归母净利润的影响金额约为6,200万元,其中政府补助约为950万元,由于非经常性收益引起的递延所得税影响约为5,100万元。2019年,公司扣除一次性递延所得税影响的归母净利预计在0.93-0.98亿元。2020年,公司军用高性能传输产品,有望跟随下游需求公司业绩有望进入释放拐点,在军用航空领域,参与多个歼击机型号配套,伴随着十三五最后一年以歼-20四代机为代表的航空装备高峰,公司显著受益;宇航领域,公司产品市占率好,参与多个宇航重大工程项目,2020年宇航任务开启"超级模式",公司直接受益,若考虑到低轨卫星星座建设,公司有望更加受益。此外,此前并购的常康环保已在2018年年报充分提商誉减值,此前已公告拟剥离出清。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.44、1.40、1.79亿元,按照2019年扣非0.93-0.98亿元来看,2020、2021年增速分别为41％、28％,对应当前股价的PE为22、17倍,给予"买入-A"评级。 风险提示:剥离长康环保不达预期、下游客户武器装备交付不达预期、轨交业务不达预期 [2020-04-30] 上海沪工(603131):航天板块持续向好,值得期待 年报业绩略低于预期,季报业绩短期受疫情影响:2019年公司实现营业收入9.07亿元,同比增加5.06％,归母净利润0.95亿元,同比增加28.29％。 2020年一季度实现营业收入1.04亿元,同比下降37.97％,实现归属母公司净利润0.05亿元,同比下降48.04％。2019年公司业绩略低于预期主要是受机器人系统集成业务拖累,该子公司自身亏损(-1,589万元)及其商誉减值(-829万元)造成,目前该业务商誉减值计提较为充分,2020年有望迎来改善,一季度业绩主要因智能制造板块受疫情影响,对航天业务板块影响较小。 “高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设初步建成,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花,内生式增长与外延式扩张并举:通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 星链计划扩容,全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,小卫星制造业务卡位精准,面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,星链计划的卫星规模已由12000颗上调至42000颗,2020年预计发射规模接近1500颗,国内大量低轨商业卫星项目也正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,2020年发展值得期待。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设已初步建成,短期疫情有所影响,航天业务依然值得期待,继续给予“强烈推荐”评级,根据我们模型测算,公司收入及毛利率未来有望大幅提升,预计2020-2022年归母净利润分别为1.20亿元、1.58亿元、2.13亿元,对应PE摊薄为43倍、32倍、24倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,疫情加剧,汇率大幅波动风险,整合不及预期,基地建设项目推进不及预期,可转债项目推进不及预期等。 |
