中航资本:金控平台稳健增长 孵化器平台星光闪耀
中航资本 600705 研究机构：广发证券 分析师：李聪,张黎,曹恒乾 撰写日期：2014-08-29 业绩:归母综合收益高增401%,归于孵化器项目高额回报贡献 14h1中航资本归母综合收益、净利润分别为20.7亿元、11.2亿元,分别同比高增401%、169%,按照增发后最新股本口径下每股综合收益、净利润为1.11、0.60元。归母综合收益高增401%主因归于孵化器项目高额回报,包括公司14h1将持有14.09%西飞集团股权臵换成7.77%中航飞机股权因历史成本重估新增税后投资收益4.9亿元、以及臵换之后中航飞机股权划入可供出售金融资产的税后账面浮盈8.8亿元的共同影响,后者预计将为公司未来1-2年提供了丰厚的利润储备。 分配:14h1公司拟每10股转增10股 中航资本拟进行资本公积金转增股本,以14h1末总股本18.7亿股为基数,向全体股东每10股转增10股。 金控平台:稳健增长,不乏突破 1、中航信托:14h1净利润增长14%,未来受益于市场化运营。14h1中航信托总资产49.8亿元,净资产42.7亿元;14h1营业总收入6.6亿元,净利润4.3亿元,持股比例63.2%。14h1年净利润增长14%,主因归于信托项目余额2545.2亿元同比增长42%,未来主要受益于市场化运营。 2、中航财务:14h1净利润增长16%,未来受益于集团资金归集率提升。14h1中航财务总资产309.2亿元,净资产37.2亿元;14h1营业收入9.5亿元,净利润4.2亿元,持股比例44.5%。14h1净利润增长16%,主因归于报告期内发放贷款及垫款利息收入同比增长15%,预计未来将主要受益于集团产融结合战略下的资金归集率提升。 3、中航租赁:14h1净利润微降1.1%,未来受益于充裕的资金、项目来源。14h1中航租赁总资产329.3亿元,净资产43.8亿元;14h1营业收入12.5亿元,净利润2.1亿元,同比微降1.1%,持股比例65.8%,未来将主要受益于充裕的资金、项目来源。 4、中航证券:14h1净利润增长460%,未来受益于集团资产证券化 14h1中航证券总资产92.4亿元人民币,净资产25.8亿元;14h1营业总收入3.9亿元,净利润1.4亿元。14h1净利润高增406%,主因归于承接集团旗下项目的财务顾问等业务贡献,未来主要受益于集团资产证券化过程。 孵化器平台:14h1存量、增量项目星光闪耀 14h1公司孵化器平台业务存量、增量项目同时发力。存量项目方面,公司持有14.09%西飞集团股权已臵换成7.77%中航飞机股权,包括已兑现以及待实现的整体投资回报率预计高达5.4倍。增量项目方面,公司拟参与的成飞集成定增项目,预计将获得大额浮盈(限售期3年),按照成飞集成最新股价57.24元计算,对应投资回报率为2.4倍。目前,公司50亿元定增已完成,结合集团丰富的航天军工项目资源,孵化器平台强势表现有望持续。 投资建议:金控、孵化器平台内生、外延并举,维持“买入”评级 我们继续积极看好中航资本依托集团优势的广阔发展前景,预计金控、孵化器平台内生、外延并举。投资角度而言,金控平台业务增长稳健,提供较强的市值支撑;孵化器平台业务表现强劲,提供较强的向上弹性。预计中航资本2014-15年公司EPS为0.95、1.09元,对应PE为20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:主营业务中存在部分关联性业务 |
