餐饮旅游行业周报：东京奥运会宣布延期 凯撒入股国人市内免税店 行业动态&公司新闻 携程：2019年净利润70亿元，国际业务持续增长 开元酒店：2019收入19.28亿元，净利润同比增长8.4% 太阳马戏团：受疫情重创取消所有巡演，并裁员95% 金茂酒店：2019年归属股东净利润2.46亿元 国际奥委会：东京奥运会延期至2021年举行 上市公司重要公告 中青旅：发布为控股子公司提供担保的公告 凯撒旅业：中标北京嘉宝润成免税品商贸有限公司增资项目 本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300指数上涨2.37%，休闲服务板块上涨1.52%，行业跑输市场0.85个百分点，位列申万28个一级行业第14位。其中，景点上涨3.31%，旅游综合下跌0.01%，酒店上涨3.41%，餐饮上涨9.95%。个股方面，云南旅游、大东海A和ST云网本周领涨，海航创新、米奥兰特和曲江文旅本周领跌。 投资建议 湖北省3月25日宣布除武汉外解除离鄂通道管控，武汉市则延期到4月8日解除，湖北作为疫情的重灾区已宣布解除管控，加上近期的新增确诊多为境外输入病例，证明了目前国内疫情防控逐渐稳定，旅游行业也有望随着温度的提升而逐渐回暖，大众对旅游消费依旧有庞大需求，多地政府也出台政策推动消费，因此疫情过后行业也有望受益于需求释放。另一方面，当下疫情国际疫情加速蔓延，除中国外已有6个国家确诊人数上万，多国宣布封锁国境。国际奥委会正式于本周宣布东京奥运会将延期举行，考虑国际疫情情况我们认为今年出境游市场的复苏仍需时间。从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，行业内公司逻辑并未受到影响，考虑疫情对短期业绩的影响，我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）以及首旅酒店（600258）。 风险提示 突发事件或不可控灾害，宏观经济低迷，行业重大政策变化。 家电行业点评：白电消费韧性与格局不改，价值配置机遇已现 疫情影响可选消费品，家电消费延迟满足零售回暖滞后。 春节前夕疫情蔓延对家电行业一季度销售产生影响，传统白电产品虽然线上化趋势明显，但是线下渠道依旧占据主流，而春节假期+疫情隔离导致线上门店闭业、客流减少，同时一季度属于消费淡季，白电等可选消费品的购买计划可因疫情而延后，因此家电需求虽没有消失，但被延后。从 1-2 月社零数据来看，耐用消费品普遍降幅较大，家用电器和音像器材类零售额同比下降 30%。小家电因居家下厨频次增加下需求得到有效提升，且销售渠道以线上为主，因此在疫情期间呈现逆势增长的态势。 白电调整后更具价值投资机遇，基本面长期不改。疫情背景下白电企业经历了较高的调整阶段，主因 1-2 月销售遇冷降幅较高。从产业在线和中怡康的数据口径来看，空调 1-2 月同比下滑显著，虽然厂商积极推动线上营销转型，但效果弱于小家电，因此空调行业景气度走弱。白电龙头的调整主要源于当下需求环境疲弱，2020 年原本难见增量的空调市场再遇疫情打击，因此成长性担忧情绪再起。但是从行业格局来看，空调行业格局难以被打破，弱需求背景下中小厂商承压明显，龙头企业凭借生产优势和渠道优势将进一步提升市占率水平，在需求提升后享受垄断格局红利，空调行业基本面长期不改，因此白电调整后更具价值投资机遇。 二季度消费旺季有望迎来弹性释放。 随着国内疫情逐步可控，消费市场逐渐得到修复，近期多地发放消费券，且商务部研提促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施。二季度消费旺季在即，在消费刺激政策的引导下，前期因疫情而被压制的大家电产品需求有望得到集中释放，且今年夏季或会出现热夏情况，对终端需求的边际提振效果显著。二季度的需求修复与重塑市场更值得我们期待龙头的弹性。从 2019年 11-12 月的促销中走过，今年的稳增长目标仍是主线，稳增长的背后是行业竞争与渠道变革。二季度的消费旺季+疫情后的修复市场实属良机，若价格战再起，格力依旧具备价格战的主导权。近期管理层给予市场下滑预期，信心低点后二季度有望弹性释放。 海外经济刺激计划持续出台。 海外疫情蔓延对海外市场经济和信心造成打击，美联储宣布将每日和定期回购报价利率重设为 0%，不限量按需买入美债和抵押贷款支持证券（MBS），将购债范围扩大到机构抵押支持证券，向企业、消费者提供 3000 亿美元新信贷。宽货币政策带来流动性，并且美国货币政策宽松趋势不会改变。但在市场对疫情和经济的悲观预期下，机构对风险偏好降低，恐慌情绪或边际改善，但在疫情可控前较难消除。白电龙头具有避险属性，高分红政策下具有“类债券”属性，业绩稳定性下外资偏好较强。 风险提示 海外疫情蔓延风险、价格战竞争风险、原材料价格变动风险。 采掘行业：资源把控叠加量化宽松，能源进口替代或加速 事件： 美国能源部长表示，为稳定价格，考虑的举措之一是与沙特建立联盟。同时，美联储23日宣布，将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。 投资要点： 美将讨论建立美国-沙特石油联盟，增强对市场掌控 美国能源部长DanBrouillette表示，在油价出现二三十年来最剧烈的崩盘之后，为了稳定价格，考虑的举措之一是与沙特建立联盟。作为公共政策程序的一部分，机构间伙伴对包含这一议题在内的政策领域诸多想法进行讨论，但是对此尚未做出决定，未来或会通过外交努力进行接触。美国能源部内的支持者表示，这种伙伴关系可能会把全球两个最大的产油国联合在一起，并为沙特退出石油输出国组织(OPEC)铺平道路。除了稳定全球原油市场外，这一关系的建立还可能阻止沙特和俄罗斯之间潜在更加紧密的关系，并重申沙特与美国的长期联盟关系。从提升本国油气产能到制裁诸多产油国，美国过去数年的布局实质上都是在大幅强化对市场的掌控力度，若美沙联盟建立，或将进一步挤压非美掌控的油气产能出口能力。 美联储开启“无上限”量化宽松，资源品价格迎反弹 美国联邦储备委员会23日宣布，将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支撑美国经济抵御新冠肺炎疫情冲击，支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于开放式的量化宽松政策。在美联储量化宽松背景下，流动性修复的预期带来了全球能源与材料资源品价格的反弹。 供应来源与外汇等约束下，能源进口替代或加速 我国油气进口来源或在美沙达成联盟后进一步收紧。美国油气产业投资带动了其国内经济发展并完成了能源独立的战略目标，为保经济并维持这一优势，美不断通过制裁等手段将对手国家产能挤出全球贸易体系。美沙联盟意味着两者试图主导全球油气供应，俄罗斯或面临联合打压。在我国油气进口来源面临进一步收紧，叠加出口下降带来的外汇压力，能源进口替代或被动加速，作为油气资源替代品种的煤炭以及保障国内必要油气产能的油服板块已进入配置窗口期。 风险提示 疫情出现反复，政策推进不及预期，下游需求不及预期。 传媒行业：VR游戏获高评分，关注游戏行业技术迭代 事件： 3月24日， VR独占游戏 《半条命》系列回归作《半条命：爱莉克斯》（《Half-Life: Alyx》）正式于Steam平台发售，处于Steam畅销榜前列，媒体好评度高。 投资要点： 高品质的 《半条命：爱莉克斯》 将提升市场对于VR 游戏的关注和信心。《半条命：爱莉克斯》在Steam上已经获得了96%的好评度，国外媒体均给出高评分，国外知名游戏媒体IGN 甚至给出了10分的满分，并且该作在上线前游戏的预购便已经突破了30万，目前游戏处于Steam畅销榜的前列。《半条命：爱莉克斯》具备强烈的沉浸体验和代入感，充分发挥了VR游戏的优势，同时，完整的剧情、优质的画面和强化的交互也提升了游戏玩家的体验。我们认为这款VR游戏的成功将提升市场对于VR游戏的关注和信心，并让市场看到技术与游戏的结合的多种可能性。 5G有望解决VR行业痛点，游戏作为VR重要应用将受益。 一直以来VR用户体验与终端成本的平衡是目前影响VR产业发展的关键问题。 5G云VR有望切实加速推动VR规模化应用。 通过将VR应用所需的内容处理与计算能力置于云端，可有效大幅降低终端成本，且维持良好的用户体验，对VR业务的流畅性、清晰度等提供保障。解决了虚拟现实带宽和时延的问题，触发虚拟现实感知交互能力跃升，实现VR体验性、功能性与经济性的优化提升。游戏作为VR重要应用将受益技术与体验的升级。 海外疫情扩散，全球宅经济兴起，游戏出海受益。 近期Steam平台同时在线人数屡创新高，首次突破2200万人，根据APP ANNIE数据，从2020年2月23日开始，韩国游戏的周均下载量与2019年的周均下载量相比增长了35%，与2020年1月相比同样增长了25%，《使命召唤：战区》 3月上线，上线首日用户突破600万，上线3日用户超过1500万，上线后首个周末大量玩家涌入导致服务器过载宕机。同时，根据意大利电信统计，近两周意大利境内所使用的网络流量较过去增加70%。我们认为全球宅经济兴起是趋势。 供给端去产能，集中度持续提升。 版号新政推动下，游戏行业已经从资金驱动，竞争混乱的发展初期进入到聚焦内在竞争力的成熟发展期。版号审批重启后，版号发放数量大幅低于停审前，小游戏研发商由于产品不达标导致难以获取版号，行业整体处于去产能阶段，利好龙头公司，在总量控制背景下下，龙头公司研发实力强，产品品质高且储备丰富，更容易获取版号，同时善于长线运营，产品生命周期长。而竞争力弱的小厂商将被淘汰，行业集中度有望提升。2019年国产网络游戏版号数量约为 2017 年的 14%。 看好游戏出海和 VR 对游戏行业的推动。 短期来看，游戏行业受益全球宅经济兴起，今年业绩高增长确定性较强，从中长期看，在 5G 条件下，游戏画面清晰度和网络延时改善，游戏体验提升，沉浸感更强，VR 行业痛点的解决利好游戏行业。建议关注出海竞争力强，IP 储备充足、发展潜力大、VR 具备前瞻性布局的公司，包括完美世界、宝通科技、三七互娱、电魂网络、网易、腾讯控股等。 风险提示： 1）行业政策发生重大变化的风险；2）行业竞争加剧的风险。 |
