受益宏观政策驱动、5G商业化落地、基设施不断完善，车联网市场规模保持高速增长。根据赛迪顾问数据，预计2020年车联网市场规模同比增速达69.9%，呈现高速增长态势。到2021年，车联网市场规模将超千亿。 核心逻辑 1、随着车联网产业链的不断成熟，2020年有望成为车联网实际应用的开局之年。我国的车联网产业经过多年的发展，已经初步建立了标准体系，产业链各个环节也进行了较为充足的技术和产品储备，储备了产业化的基本条件。于此同时，5G技术的快速发展也将突破车联网产业化的关键瓶颈，5GR-16标准有望在2020年冻结，uRRLC的低时延高可靠特性将在技术层面补齐车联网的技术短板。2020年有望开启车联网应用的试点和验证工作，出台相关的建设规划，成为车联网产业应用元年。 2、政策催化叠加技术变革，驱动车联网产业进入快车道。政策端：多部门支持车联网行业发展，多项行业标准发布，促进智能网联汽车规范化、标准化发展。2017年以来车联网、车载监控、智慧停车相关政策频出，预计2020年两会时点临近，政策有望持续落地，此外，智能网联汽车示范区有望逐步升级为先导区，R16标准亦有望于3月以后出台。政策推动下，车联网行业落地加速，已成为5G应用先锋。产业端：全车联网渗透率逐年提高，互联网巨头争相入局，众多智能网联汽车示范区建成。技术端：C-V2X技术更适合车联网应用场景，我国大力发展C-V2X的条件已经具备。 车联网娱乐端，判断智能驾驶舱2020年渗透率提升有望进一步加速。过去三年车厂对智能驾驶舱的展示多集中在“一芯多屏”，而本届CES展会，宝马、丰田等车厂提出了“第三生活空间”概念。从侧面来看，这意味着智能驾驶舱1.0“一芯多屏”产品已逐步成熟。此次头部芯片厂商高通宣布订单已超过65亿美金。考虑高通行业地位稳固，车厂项目2020年规模启动，判断智能驾驶舱2020年渗透率有望加速提升，行业相关公司增速有望再上一个台阶。 车联网安全端，判断5GV2X在2020年能看到未来五年更清晰成长路径。如果说智能驾驶舱更多赋能车联网娱乐场景，那么V2X车路协同则是车联网在安全领域应用。而认为，作为5G的关键应用，5GV2X地位上升，看好政策推动未来五年更清晰成长路径。 3、商用车车载监控政策落地加速，市场景气度超市场预期。近年来商用车车载监控政策密集落地，要求以三代智能视频产品为核心，在公共汽电车、两客一危等市场快速推广。此外，渣土车智能监管系统试点范围快速扩大，网约车车载终端多地市场逐步打开。二代未见天花板、三代已开始崛起，产业升级推动车载监控行业迎量价齐升。5G时代，商用车ADAS、自动驾驶产品有望获得跨越式发展，打开长期成长空间。 4、ETC业绩持续性或超市场预期。相关公司业绩预告陆续发布，验证ETC行业盈利能力。在存量替换、增量密度建设需求以及停车场应用背景下，RSU建设预期景气度持续，此外，OBU仍存较大潜在前装和后装市场。ETC后市场逐步打开，相关公司深度布局V2X智能网联汽车路侧、车端产品，在试点升级背景下，有望快速成长。 利好公司 天风证券（601162）看好2020年车联网板块的价值演绎，投资机会包括：1、5GV2X层面，建议关注金溢科技（002869）、千方科技（002373）、万集科技（300552）。2、智能驾驶舱层面，建议关注中科创达（300496）、四维图新（002405）、德赛西威（002920）。3、车联网安全层面，标的稀缺，建议关注格尔软件（603232）。 山西证券重点推荐四维图新、千方科技和万集科技，建议关注金溢科技和东软集团（600718）。 国信证券持续推荐交通综治龙头千方科技、ETC及V2X领先设备厂商金溢科技、智慧停车龙头捷顺科技（002609），建议关注车载监控行业标的以及中科创达、四维图新。 【2019-11-01】金溢科技(002869)积极发展智慧公路、车路协同等新业务方向 建立新业绩增长点 三季报披露收官，ETC行业受政策影响业绩大涨。金溢科技2019年前三季度实现营业收入12.51亿元，同比上升270.60%；实现净利润3.88亿元，扭亏为盈。对于公司业绩爆发式增长，金溢科技有关负责人11月1日对中国证券报记者表示：“公司已经走在细分行业的前列，在相关利好政策的加持下，ETC相关设备市场需求旺盛，公司获取的销售订单成倍增长，实现了业绩的大幅上升。未来，公司除了继续推进ETC在高速以外的应用落地，还将积极发展智慧公路、车路协同、城市智慧停车、城市交通管理等新业务方向。” 交通运输部数据显示，截至10月23日，全国ETC用户累计达到15126.69万户，完成发行总任务19085.56万户的79.26%。据统计目前全国汽车保有量突破2.4亿辆，2019年初已经安装ETC的车辆用户约8073万户。到今年年底，ETC装载量若达到80%，则需要安装ETC车载终端的新增车辆总数将超过1亿辆，ETC市场有望迎来超过百亿增量空间。 居安思危，近日，金溢科技董事会启动了“新战略、新征程”战略规划行动，并携手德勤的专家团队协助制定未来战略。 上述金溢科技负责人表示，借助本次项目，金溢科技将与德勤紧密携手，共同探讨企业如何融入智慧交通生态，厘清金溢科技的战略定位，明确未来业务发展的目标和愿景，确定产业聚焦方向，制定有效的推进路径和竞争策略，以及梳理企业核心能力的构建方式。 “本次战略规划行动有别于以往难以跳脱固有思维和框架的战略项目，需要秉持全面开放的态度，以及破釜沉舟的决心。”金溢科技董事长罗瑞发表示。 面对行业高速发展以及政策推动带来的利好机遇，金溢科技表示，目前，全行业正积极开展公路智慧化升级，将行业的发展水平，带到更先进的领域。行业的市场空间也将得到大幅度的提升。从长远来看，中国的智慧交通系统具有广阔的发展前景，将在交通运输的各个行业和环节得到广泛应用。在此机遇下，公司除了继续推进ETC在高速以外的应用落地，还将积极发展智慧公路、车路协同、城市智慧停车、城市交通管理等新业务方向。在上述领域，公司已有一定的技术积累和竞争优势，相信公司将能通过推动新业务的发展建立新的业绩增长点。 【2019-10-17】千方科技(002373)交通安防双轮驱动 牵手阿里再腾飞 投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。公司主业为智慧交通与智能安防，其中智慧交通业务望受益于ETC 市场爆发与轨交建设提速，智能安防业务受益于雪亮工程建设，牵手阿里巴巴有望助力公司业务加速，预测2019-2021 年公司归母净利9.80/11.83/13.95 亿元，EPS 0.66/0.80/0.94元，采用PE、PS 两种估值方法，给予目标价22.37 元，增持。 智慧交通：受益于ETC市场爆发与轨交建设提速。1)国家提出到2019年12 月底，高速公路收费站ETC 全覆盖，ETC 行业迎来黄金发展期；公司是国内领先的高速公路机电工程解决方案供应商，有望受益于ETC 行业爆发。2)2018 年7 月，国家恢复轨交项目审批，此后批复大量项目，公司在车载PIS 领域优势明显，直接受益于轨交建设提速。3)公司牵手阿里巴巴，有望借助后者与地方政府的密切合作关系快速拓展市场，实现业务的快速发展。 智能安防：位居行业前列，受益于雪亮工程。1)在雪亮工程推进、智能化升级等背景下，安防行业高景气度有望延续。2)宇视科技在安防领域实力雄厚，市占率仅次于海康威视与大华股份，考虑到智能安防与智慧交通的协同作用，我们认为宇视有望在行业快速发展中持续受益。 催化剂：公司与阿里巴巴合作项目快速大规模落地 风险提示：轨交建设不及预期、公司与阿里巴巴合作效果不及预期 【2019-12-05】万集科技(300552)乘5G东风 启车联网新征程 智能交通行业的领跑者。公司是国内专业从事智能交通系统（ITS）研发、制造与服务的高新技术企业，历经二十余载的深厚积淀，在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等领域积累了大量自主创新技术，开发了车路两端激光雷达、V2X 车路协同、ETC、动态称重、汽车电子标识等多系列产品，为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案，在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。 ETC 行业领军企业，ETC OBU 普及政策带来业绩爆发。我国ETC 行业市场集中度较高，作为ETC 行业龙头，公司市场份额连续五年位列行业前三。国务院推动ETC 全面普及，相关政策密集出台，将带来业绩整体的大幅增长。 V2X“初代”应用ETC OBU 全面普及，万亿级ETC 后应用推动RSU 建设量持续增长。ETC 是“初代”车联网应用，ETC 从高速付费单一场景出发，后应用涵盖停车/充电/加油的缴费、汽车金融、城市拥堵费甚至碳排放付费等，市场规模达到万亿级；全国车辆普及安装OBU，国家意志将推动V2X网络基建先行，RSU 建设首先拉开序幕，我们估算市场空间有望达到千亿级别。公司参与车联网国家政策标准的制定起草工作，在RSU 领域技术和份额领先。 无锡高架侧翻事故敲响警钟，动态称重业务治超前景广阔。作为动态称重市场的领导者，公司也是动态称重领域唯一一家上市公司，具有明显的品牌优势。公司拥有满足交通治超需求的一系列产品及综合解决方案，广泛应用于公路超限检测、计重收费、超限超载非现场执法、交通信息综合管理平台等领域。今年10 月，江苏省无锡市312 国道高架桥发生侧翻的恶性事故，即是由于运输车辆超载所致，该事故向全社会敲响了警钟，也为公路车辆超限非现场执法产品打开了市场空间。 智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案。V2X 技术可以有效地增强驾驶安全，提升交通效率，改善驾乘体验，也是智能网联汽车最重要的环节之一。公司以雄厚的技术实力积极参与车联网相关的国家、行业等政策标准的制定起草工作，提供基于V2X 的OBU（车载终端）和 RSU（路侧单元）及车载综合信息平台。公司的V2X+激光雷达车路协同方案分别落地全国首条城市道路与高速公路测试路段，成熟度遥遥领先，成功通过车规级测试，并携手宇通、东风等厂商，产业化大规模推广更进一步。 投资建议：作为智能交通行业的领跑者，公司ETC 业务业绩的爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案，成熟度行业领先。我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为37.41 亿元（+440.3%）、52.31 亿元（+39.8%）、66.03 亿元（+26.2%），归属上市公司股东的净利润分别为7.07 亿元（+10618.18%）、9.42 亿元（+33.2%）、12.99 亿元（+38%），对应EPS 分别为6.43 元、8.56 元、11.82 元，对应PE 分别为11 倍、9 倍、6 倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G-V2X 技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧。 【2019-12-20】东北证券:中科创达(300496)买入评级 深耕操作系统十余年，产品化、AI化、全球化是方向。市场传统理解，公司主业更多在于承接大客户的软件外包工作，on-site模式居多。我们认为，公司已经逐渐将技术进行沉淀复用，内部标准化程度及复用率在持续提升，随之带来的是相比竞争对手的高效率和快响应。我们认为，公司未来的发展方向是产品化、AI化以及全球化。客户属性决定开发及定制化需求不可避免，但只要标准化程度提升至一定比重，带来的就是盈利能力的改善及商业模式的变革，这一点从公司目前业务布局及成果已经可以印证。 |
