日前，政治局会议提出加强基础设施建设，并要求推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，这是2018年7月后，再次于政治局会议中提出加强基础设施建设。结合近期专项债额度的提前下发和部分基建项目资本金比例的下调，以及长三角一体化纲要的印发，明年基建政策落地确定性极强，城市群建设将加速，基建投资增速有望进一步放量。 发改委数据显示，2019年前11月基建项目申报金额累计增长34.9%，其中中央申报项目金额有7个月份的增长超过100%，只有2月因春节因素出现负增长。地方申报项目金额有10个月增长超过100%，1个月申报项目金额增长超50%。 另外，历史统计数据显示，近20年水泥指数存在明显的“春季躁动”行情。近20年一季度水泥指数有13年上涨，15年跑赢上证指数，主要是受益两会政策驱动及年后开复工等因素。 工程机械是基建行业的先行指标，充分受益稳增长政策的落实，行业已经处于长达40个月以上的景气周期。 06 低估值周期股：投资性价比凸显 去年底，低估值周期股频频异动，其中银行、券商、房地产板块表现最为突出。 银行股是破净的重灾区，破净率一度达到75%，目前行业平均市净率约在0.85倍左右，截至2019年12月26日收盘，市净率最低的华夏银行仅有0.58倍，最高的宁波银行也只有1.92倍。银行股市盈率也普遍在10倍以下，最低的民生银行仅4.51倍，最高的紫金银行也不过13.9倍。另外，民生银行、北京银行、中国银行、交通银行等多股的股息率超过5%。 当前宏观经济表现出较强韧性，而银行板块依然处于估值低位，叠加高股息率，北上资金去年12月以来大幅买入75亿元的银行股，近一半的银行股被北上资金净买入超亿元。 券商股近期也频现集体上涨行情，去年12月以来，板块指数累计上涨12.56%，远远超过同期上证指数4.71%的涨幅，大有复制2014年底行情的趋势。 房地产板块也是A股的估值洼地，市盈率低于10倍的个股多达27只，比银行股还多1只。破净的个股更是多达36只，是A股破净家数最多的行业。另外，近期MLF、OMO、LPR、降准持续出现、一城一策密集推出，这令市场对房地产行业预期大幅改善。 07 半导体产业：受益自主可控战略 伴随着国内高科技的产业升级，半导体产业链的自主可控是战略性任务。从目前国内和海外半导体上市公司的规模来看，A股半导体企业整体市值不到1万亿元，海外半导体上市公司整体市值超过10万亿元，是国内的10~15倍左右。海外半导体企业的最大市值是A股半导体最大市值企业的20倍。 未来10年半导体产业链持续向中国转移的时代背景下，中国半导体上市公司具有整体10倍的上升空间以及产业向龙头集中的20倍成长空间。 目前国家大基金二期已于去年10月注册成立，注册资本为2041.5亿元。大基金一期投资的目的是完成产业布局，二期基金更关注集成电路产业链的联动发展。在投向上，大基金二期重点投向了上游设备与材料、下游应用等领域。 A股半导体上市企业主要包括产业链上游的芯片设计、半导体设备、半导体材料，产业链中游的晶圆制造，产业链下游的封装测试企业。 08 影视传媒：行业有望底部崛起 2019年，影视行业及相关上市公司的日子并不好过，“影视寒冬”的说法被频频提及。截至2019年12月25日，申万影视传媒板块年内累计涨幅达20.85%，在申万28个行业中处于中下游。剔除去年上市的新股，近60%的影视传媒公司年内股价仍有不同程度的上涨，其中三七互娱、号百控股、人民网与中公教育等股价涨幅翻倍。 影视传媒板块在经历了2019年上半年整体利润下滑后，第三季度经营情况开始改善，不少机构预计第四季度行业将出现正增长。估值方面，影视传媒板块经历了连续四年下跌后，整个板块估值风险已充分释放，目前估值处于历史低位水平。据Wind统计显示，申万影视传媒板块最新市盈率为41倍，低于历史均值47倍（指2012年至今的均值）。 展望2020年，不少机构认为传媒行业将迎接新成长周期，行业有望底部崛起。一方面，税收风波后，项目投资成本等得以规范；另一方面，终端长期需求依然旺盛，内容端竞争格局改善，产业链有望迎来价值链的重新分配。此外，随着5G快速落地，VR、AR、云游戏、超高清等新兴技术与内容应用密切结合带来新的发展机遇，行业龙头个股有望受益。 09 医药生物：分化迎来结构性机会 近年来，医药行业一直是孕育大牛股的摇篮，医药股因弱周期性等特点受到市场青睐。2019年以来，医药生物指数累计涨幅超30%，跑赢同期沪指；兴齐眼药、济民制药、长春高新等超20只股票年内涨幅翻倍，牛股辈出。 2019年医药改革进入到深水区，带量采购在全国推开、耗材集采降价各省陆续落地、DGRs付费方式改革积极试点等多项政策持续加速推进，医药行业内部加速分化。不少机构表示，分化仍是医药行业未来主旋律，但行业整体上升的逻辑不变。 一方面，老龄人口的增加、医疗卫生费用支出的增长是促进医药生物行业发展的重要驱动力；另一方面，经济发展、人均收入不断增长、居民保健意识不断增强等，也将进一步带动医药、医疗等产业发展。 展望2020年，在明确国家医改大方向背景下，医药生物行业来自政策的不确定性已经明显下降，市场对于常态化带量采购、医保控费等均有一定预期。具体来看，具备一定政策避风港的细分行业，以及行业景气度较高龙头企业仍有较大的增长空间。 10 化工行业：正在“冬去春来” 走过2016年到2017年的周期高峰，化工行业正经历着2019年的“寒冬”，何日冬去春来？ 化工行业是传统周期行业，受库存周期影响较大。单个库存周期约为40个月，而今38个月已过，化工行业业绩与股价多在底部徘徊，目前行业平均PE为14倍。另外，化工行业与地产周期息息相关，地产项目从开工到竣工，均离不开大宗化工产品，地产周期的启动正得到认可。在库存周期以及地产周期拉动下，化工行业有望迎来复苏局面。 没有夕阳的产业，只有夕阳的企业。2019年，虽然化工行业整体不景气，但大型龙头以及细分领域龙头优势日渐明显。 一些细分龙头化工企业具有新材料、进口替代属性。如万润股份的OLED材料板块、沸石产品，属化工新材料并可实现进口替代，均具良好前景；扬农化工是全球菊酯龙头，其布局的麦草畏最近成为新增长点，与国际巨头同台竞争；阳谷华泰是全球防焦剂龙头，正推进的不溶性硫磺产品可实现进口替代。 |
