居然之家完成借壳敲钟登场 阿里系潜伏逾年浮盈65% 12月26日上午，居然之家新零售集团股份有限公司重组更名暨上市仪式在深交所举行，公司证券简称由“武汉中商”正式变更为“居然之家”。截至当日收盘，公司总市值达630亿元。而公司借壳时的估值356亿元。阿里巴巴及其一致行动人提早潜伏，目前浮盈65%。 居然之家董事长汪林朋在致辞时表示，这是20岁的居然之家收到的最好礼物，也迎来了新的起点。未来会深化与阿里的战略合作，推进居然之家的数字化改造进程，成为数字化时代新零售的标杆。 居然之家是一家以中高端为经营定位、为顾客提供家庭设计和装修、家居建材等一站式服务的大型泛家居消费平台，涵盖了家居产品零售、家装服务等领域，集“居然之家”家居卖场、“丽屋”家居建材超市于一身，已成为我国泛家居行业的龙头企业之一，也是国内最有影响力的商业零售品牌之一。 尽管经历了一些波折，居然之家的重组仍算圆满。从今年1月9日武汉中商首次披露合作意向开始，到如今完成挂牌，一年时间内完成了全部工作。汪林朋说，特别感谢武汉市政府的支持，正是国企改革的东风，让居然之家有了与武汉中商合作的机会。作为湖北人，汪林朋实现了衣锦还乡。 阿里、泰康人寿等一批实力机构到现场祝贺，作为重要股东的阿里还准备了贺礼。重组完成后，阿里巴巴及其一致行动人瀚云新领合计持有上市公司14.37%的股份。简单回溯，2018年初，居然之家宣布获来自阿里巴巴、泰康集团、云锋基金、加华伟业资本等投资机构达130亿元的联合投资。其中阿里以及关联投资方投了54.53亿元，持有其15%的股份。按重组后阿里系所持市值已逾90亿计算，其目前浮盈达65%。 第一次在资本市场上亮相，汪林朋阐述了三个“坚信”，传递对居然之家未来发展的信心。 汪林朋说，首先，他坚信内需将成为中国经济重要的增长动力。未来的5至10年内，公司将采取家居卖场与购物中心双轮驱动以及向三四线城市进行渠道下沉的发展模式，加快推进大家居与大消费的融合，不仅要进一步巩固居然之家在家居行业的龙头地位，还要成为大消费行业的头部品牌。 其次，他坚信未来商业不再是线上、线下相互隔离，而是完全融为一体。为此居然之家要进一步深化与阿里巴巴的战略合作，推进居然之家的数字化改造进程，成为数字化时代新零售的标杆。 再次，他坚信企业的胜利最终是产品和“人品”的胜利，为此居然之家要进一步加强企业文化建设，树立企业核心价值观，完善激励机制，打造优秀团队，使居然之家成为让员工引以为豪，投资人和合作伙伴尊重信任，造福人民的企业发展平台和员工事业平台，在不断提升企业价值的同时，实现企业社会价值的最大化。 借助登陆资本市场的契机，居然之家正在高速扩张。据介绍，截至2019年底，居然之家在全国范围内累计开业门店超过380家，年销售额约850亿元，预计可以完成业绩承诺。公司的发展规划是，在未来8至10年内，门店数量达到1200家，销售额突破2000亿元。回查交易方案，汪林朋等承诺居然新零售在2019年、2020年、2021年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于20.6亿元、24.2亿元、27.2亿元。 有券商研究员在接受上证报记者采访时表示，居然之家的亮点还是在新零售转型上。据了解，今年的“双11”，居然之家实现销售额208.81亿元，比2018年提升了74%，其中新零售门店斩获97.64亿元。 推进注册制理念落地 为创业板改革“热身” 正步入快车道的创业板改革并试点注册制，预计将成为明年资本市场改革最大亮点。 中央经济工作会议对深化金融供给侧结构性改革，完善资本市场基础制度，稳步推进创业板和新三板改革，缓解民营和中小微企业融资难融资贵等方面提出了目标和要求。《中共中央、国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》要求，提高民营企业首发上市和再融资审核效率，深化创业板、新三板改革。中国证监会及深交所也多次对外发出推进创业板改革并试点注册制的重要信息。尤其证券法草案四审稿修订提到了全面推进注册制、取消发审委制度等，为继续稳妥实施注册制改革奠定了法律基础。可见，深化创业板改革，稳步推进注册制，已成管理层与市场的共识。 与科创板相比，创业板服务定位更加宽泛，资本要素供给对象更多元化，这给中小企业带来了较高的期待，通过信心传递和价值引导，创业板改革将加大创业基金、风险投资等机构对中小企业的投资热情，深化创业板改革并试点注册制能最大限度调动社会资本参与中小企业的主动性和积极性，形成全社会对新经济、新业态、新模式的创新成长型企业的重视与助力。 注册制改革核心是以信息披露为核心，以合法合规性为主线，以增强规则灵活性、包容性和适配性为方向，扩大资本市场服务范围和提高资本市场服务效率。因此，创业板推行注册制，强化信息披露要求是头等大事，淡化以盈利指标为唯一审核要求，通过设立多元化上市门槛，按多层次资本市场差异化改革路径和发展目标，推动资本市场对中小企业服务的无缝衔接，形成层次不断递进的市场结构，做到为不同层次、不同发展阶段的企业提供了适合其发展需求的市场，如此可以形成资本市场资本供给与资本需求的持续动态平衡，满足资本市场多元化的需求。 考虑到创业板改革的迫切性，以及中小企业借力资本市场的热切期望，在创业板现有制度向注册制改革的过渡阶段，结合注册制改革的精神，笔者以为可淡化创业板IPO的盈利要求，尤其针对一些特定行业企业，如涉及高端装备制造产业、高科技创新产业及对社会带来重大变革的新模式、新业态产业的相关企业，可通过强化对创业板申报企业多维度考察，打破过往重点关注盈利水平和规模等，并借此来评价和判断企业，可重新定义企业价值衡量标准，更加重视诸如产业前景、创新能力、产品附加值、技术水平、管理规范及公司治理等，今年甚至可将企业承担的社会责任纳入IPO考核体系。今年下半年创业板审核了41家企业，较上半年26家大有增加，通过率也由上半年76.92%提至85.37%。足见，创业板审核节奏略有加快，审核通过率有所提高。如现阶段能同步考虑降低创业板首发上市盈利门槛，强化信息披露的质量和效率，兴许是创业板注册制改革最适宜的过渡选择。 眼下暂无法确定创业板注册制改革是采取新老划断还是在增量平台推进，但创业板IPO申报节奏有放缓迹象，相当一部分企业在等待创业板注册制出台与落地，以便获得更为有利的发行上市审核条件，可能是重要因素之一。所以，淡化盈利要求，降低盈利门槛，不仅能为企业提早打开上市“窗口期”，也能为创业板平稳推进注册制改革创造腾挪时间与空间。 据创业板首发管理办法的相关规定，创业板IPO最基本盈利条件为最近两年连续盈利且净利润累计不少于1000万元；或最近一年盈利，营业收入不少于5000万元。创业板首发上市基本条件具有较强的包容性，适度降低申报上市门槛具备法律基础。但创业板申报企业净利润水涨船高依然是市场主流，数据显示，近两个月已过会待发行的14家创业板IPO企业，最近一年扣非后净利润平均值超过1亿元，最高为6.6亿元，最低为5700万元。一些中小创成长型企业因暂时盈利水平不高被拒之门外，其中不乏发展前景较好、市场潜力较大，但需借助资本力量助推发展的科技创新企业。这在一定程度降低了创业板通过市场化实现资源配置的效率，限制了创业板融资平台对中小创企业的覆盖范围。 本周证券法修订草案四审稿将发行股票应“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，这是从我国资本市场实情出发，构建符合国际惯例和时代要求的差异化融资体系的需要。事实上，针对创业板并购重组与再融资规则，监管部门已按注册制理念予以修订，如放开借壳限制、再融资规则取消需连续2年盈利等限制性条件，不以盈利为主要判断依据的审核理念已逐步形成，创业板市场化改革的信号十分明确。这么看来，为构建无缝衔接的资本市场差异化融资平台，优化创业板IPO上市财务条件，适度降低盈利门槛，放宽规模要求，如比照新三板精选层最近两年净利润均不低于1500万元，或最近一年2500万元的盈利要求，创业板可将盈利门槛降至最近一年3000万元或更低，实现资本市场逐层递进、错位发展，为具有迫切融资需求的创新成长企业创造良机，何尝不是一种选择？ 卡位AR/VR商业化机遇 京东方拟34亿元建新产线 12月26日晚间，京东方公告称，为满足AR/VR高端市场需求，提升昆明京东方显示技术有限公司（简称“昆明京东方”）（京东方持股67%）竞争力，公司及云南省滇中产业发展集团有限责任公司（简称“滇中发展”）拟对昆明京东方增资，用于12英寸OLED微显示器件生产线建设。 公告显示，项目总投资为34亿元，分三阶段实施。项目总投资的60%为股东增资，即20.4亿元，其中京东方货币增资18.46亿元，滇中发展货币增资1.94亿元。项目第一阶段预计于2021年点亮，第二阶段于2022年点亮，第三阶段于2023年点亮。 据了解，目前昆明京东方已建成8英寸硅基OLED微型显示器件生产线，能够充分对应EVF（电子取景器）、民用红外/夜视设备等存量市场现阶段的需求，而对于AR/VR增量市场而言，受制于晶圆代工厂的工艺制程节点限制，在尺寸、亮度、刷新率、功耗等产品规格和技术能力提升空间上面临一定的制约。与8英寸产线相比，晶圆代工厂在12英寸产线上拥有更高的制程节点，能够为亮度、功耗等设计规格提升提供更大的空间和灵活度。 另外，VR产品用户重视沉浸感，追求大的视场角（FOV>100°），在目前的光学方案下，需要1英寸乃至2英寸的大尺寸MicroOLED器件结构品配合才有机会实现，对相同大尺寸产品而言，12英寸晶圆切割效率比8寸高2~3倍，在成本方面具有更大的竞争优势。 京东方表示，MicroOLED凭借独特的优势，契合AR/VR等近眼显示的技术需求。未来几年AR/VR将迎来爆发期，为匹配更大尺寸、更高亮度、更低功耗等高端技术趋势需求，公司有必要跟进12英寸产线布局，确保竞争力持续领先。该项目投资建设将有利于提升公司前沿产品技术创新能力，保障公司新兴市场竞争优势，扩大规模效益，增强综合盈利能力。 |
