伯特利(603596)产品、客户不断升级 业绩维持高速增长
投资要点： 维持目标价26.00元，维持增持评级。公司客户和产品不断升级，客户端逐步切入合资客户，产品端高盈利的轻量化产品和电动制动产品高速增长，公司业绩有望维持高速增长，维持公司2019-2021 年EPS 预测为1.03/1.3/1.62 元，参考可比公司给予2020 年20 倍PE，目标价26.00 元。 客户结构逐步优化，产品不断升级。公司依托奇瑞汽车、北汽等自主品牌起家，逐步开拓至吉利、长安、广汽等自主品牌，再到即将量产的江铃福特、长安福特以及东风日产，客户结构逐步优化；产品端公司以盘式制动器起步，延伸至电控制动产品和轻量化产品，再到已经正式发布的线控制动产品，产品的盈利能力和技术含量不断提升。 不同竞争格局下盘式制动器、电动制动产品以及轻量化产品的增长逻辑：盘式制动器竞争格局稳定，增量主要来自于客户销量增长的带动；电控制动产品基于成本优势（自身制造的成本优势以及方案设计给客带来的成本节约）公司的市占率有望进一步提升，同时EPB 渗透率的提升也能带来行业规模的增长；轻量化处于行业快速增长阶段，原有客户放量、新客户拓展以及单车价值量的提升将带动公司轻量化业务高速增长。 催化剂：新客户开拓、乘用车销量回暖、新产品开发 风险提示：客户坏账减值风险，轻量化竞争加剧带来的盈利能力下行风险 |
