开滦股份(600997)点评：焦炭产销量大增促公司业绩增长
煤炭业务稳中有升。报告期内，公司生产原煤202.47万吨（-0.02%），生产精煤76.71万吨（+5.26%），对外部市场销售精煤50.20万吨（+0.40%），对外销售金额6.07亿元（+5.63%），对外吨精煤售价1208.20元/吨（+5.21%）。 焦化业务量价齐升，盈利能力显着提升。报告期内，公司焦炭产/销量192.40/194.47万吨，同比+16.78%和+25.80%，环保限产的影响有所下降。焦炭销售金额37.9亿元（+32.00%），吨焦售价1948.68元/吨（+4.94%），外购焦煤成本1300.24（+3.79%），焦炭销售均价增速好于行业，可能与公司产品销售结构变动有一定关系。焦炭业务产销量增加叠加销售价格上升，这是公司盈利能力再上新台阶的主要原因。 深加工产品的价格虽有所下滑，但产量增加带动收入端增加。报告期内，公司主要的深加工产品甲醇产/销量4.58/4.19万吨，同比+56.85%/+86.22%，甲醇售价1920.63元/吨（-17.80%）。纯苯产/销量4.23/1.08万吨，同比-21.96%/-57.48%，售价3768.79元/吨（-30.96%），纯苯产销率低主要是由于其被自用生产己二酸导致的。己二酸产/销量4.04/3.85万吨，同比+16.76%/+6.94%，售价7097.49元/吨（-28.91%）。2018年1月开始投产的聚甲醛（产能4万吨/年），产/销量1.06/1.13万吨，环比+39.47%/+7.62%，售价9829.36（-17.58%）。2019年一季度深加工业务收入合计49.02亿元（+22.70%）。 盈利预测与估值：预计2019-2021年公司实现归属于母公司股东净利润为13.4/13.8/14.2亿元，折合EPS分别是0.84、0.87、0.89元/股，当前6.64元股价对应PE分别为7.9X/7.6X/7.4X，公司具有原煤年产能810万吨/年、焦炭720万吨/年、甲醇20万吨/年、纯苯20万吨/年、己二酸15万吨/年、聚甲醛4万吨/年，规模化和产业链一体化优势明显，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济低迷；行政性调控的不确定性；环保限产不及预期风险。 |
