【2019-10-09】欣旺达(300207)锂电模组龙头企业 动力电池再度起航 深耕行业二十余年，已成长为锂离子电池领军企业 公司是第一家在创业板以“锂电池模组整体研发、制造及销售”上市的企业。在发展超过二十年的时间里，公司沿产业链纵向深入各环节、横向拓宽各应用，现已形成以锂离子电池产业为核心，上游延伸到动力电芯制造、电池管理系统设计制造等关键环节，下游延伸至电动汽车、储能电站、分时租赁等产业，构建起了全产业链一体化的事业蓝图。公司历来重视研发创新，高额研发费用投入带来公司实力不断增强，营收和净利润均保持快速发展，2013-2018年营收和净利润CAGR分别高达127.81%和119.27%。2017年，公司体量一举超越同行业公司，登上市场领军地位，成为国内锂电池模组龙头及新能源一体化解决方案的平台型服务商。2019H1，公司营收和净利润持续增长，实现营收108.57亿元，同比增长43.75%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长3.54%。 全产业链布局3C电池，持续受益终端容量提升 2011-2018年我国智能手机出货量CAGR达22.36%，高于全球增速6.39pct，我国智能手机市场的快速壮大和国内厂商的迅速崛起带动了上游本土锂电行业的快速成长。公司早在2003年便投资建设了模具制造、精密结构件生产线，2008年研发出适用于笔记本电脑类和动力类锂离子电池模组的电源管理系统、测试技术及相关制造工艺，2014年公司收购了东莞锂威成功完成了围绕消费电池的产业一体化的布局。公司终端客户已覆盖三星、中兴、OPPO、华为、小米等全球顶级智能手机品牌商。随着5G时代到来，智能手机出货量有望重回正增长叠加单机容量提升，锂电市场规模有望持续增长，公司作为大陆锂电模组龙头企业将显着受益行业发展。 动力电池再造一个欣旺达 动力电池市场在新能源汽车带动下飞速发展，预计到2024年，我国动力锂电池市场规模有望突破1300亿元，市场前景广阔。与此同时，动力电池市场不断发展成熟，行业竞争日趋激烈，市场进一步向优质三元动力电池企业集中。公司早于2008年便开始前瞻布局动力电池业务，布局并不局限于PACK业务，而是从电芯、PACK、BMS全线切入动力电池版块，全面掌握动力电池核心技术。目前，公司动力电池业务已全面覆盖方形、圆柱和软包三大类产品，已和吉利、小鹏汽车、东风雷诺、东风柳汽、北汽福田等主机厂达成了合作，从2018年起向客户批量供货。公司也已成功拓展雷诺日产、易捷特等国际优质客户，雷诺日产预计动力电池需求可达60Gwh，易捷特X项目未来六年预计公司需供应36.6万辆相关车型的动力电芯方案和动力电池系统解决方案。在国际大客户的带动之下，公司有望与更多国内外优质客户展开合作，后续静待动力业绩爆发。公司动力电池业务已实现规模增长，营收从2009年0.13亿元逐年上涨到2018年9.88亿元，CAGR高达62%。公司动力电池业务优势逐年凸显，有望接力成为公司业绩增长爆发点。 智能硬件和储能业务已积极布局，有望成为新增长点 在智能硬件领域，公司前期向智能硬件厂商供应电池，后为满足客户的一站式需求，增强客户粘性，开始切入全生态链的整机代工服务。公司旗下产品包括VR手机盒子、VR一体机、PC端一体机等设备解决方案，已开始为暴风、掌网、大朋乐相、小米、摩象、vivo、唯见、Ximmerse等批量供货。公司聚焦储能系统，2018年在中国储能系统集成商的功率规模排名中位列第八，2019年5月公司凭借其品牌影响力与领先的储能系统集成能力，在ESIE2019上荣获年度“中国十大储能集成商”奖。储能业务是公司发展蓝图的重要组成部分，公司已逐步完善相应产品结构，产品覆盖家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能、大规模工商业分布式储能、数据中心储能以及新能源领域光伏发电业务等。 投资建议 预测公司19/20/21年归母净利润分别为8.3/12.2/16.2亿元，EPS分别为0.54/0.79/1.04，根据可比公司给予公司2019年37倍P/E，维持公司“推荐”评级。 风险提示 智能手机、笔记本电脑出货量不及预期、新能源汽车产销量不及预期。 【2019-11-20】立讯精密(002475)携零件/模组/系统三级能力 走向精密智造时代 根据成长驱动因素，将立讯精密的发展阶段分为连接器品类拓展阶段、消费电子模组化阶段、电子及通讯终端系统化阶段。立讯精密主营连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。自上市以来，立讯精密营业收入CAGR 达50%，其中消费电子CAGR 78.3%。 第一阶段：连接器时代，从电脑到手机。2010 年上市时，立讯以电脑连接器为最主要产品，并专注于生产附加价值高的电脑内部连接器。上市后，并购江西博硕、昆山联滔和深圳科尔通，切入苹果PC/iPad 供应链，并在2013 年推出Lightening 接线时加速进入智能手机供应链。立讯已成为中国大陆排名第一、世界排名第八的连接器生产商。 第二阶段：围绕终端创新趋势，拓展手机产品矩阵，提供零件的单机价值量约28 美元。1）在充电无线化进程中，成为Apple Watch 及iPhone 无线充电模组的主要供应商。2）2016年以来，苹果推进音频无线化趋势，零部件有增有减，立讯切入手机电声模组及Airpods配件。3）无孔化趋势促进触控方案应用，马达触控反馈应用延伸替代Home 键，有望进而取代3D Touch。立讯有望成为线性马达及音圈马达供应链核心供应商之一。 第三阶段：从模组走向系统供应商，着重开发新型设备。智能手表、无线耳机是目前最具市场成长潜力的智能可穿戴产品，立讯已成为AirPods 主力供应商。我们认为参与可穿戴设备、通讯等新型终端产品EMS 业务会是立讯未来5 年发展方向，但立讯拓展EMS 业务不只是为了组装费，而是以组装业务带动立讯模组、结构件等多维度业务拓展。 立讯精密的核心策略之一围绕最优秀的客户开发新需求。2007-2009 年PC 时代，立讯对富士康销售额占比为45%-56%；2013 年成长动能切换，2015 年-2018 年，消费电子客户第一大客户销售额占比从22%恢复至45%。未来有望采用类似策略，围绕优秀的通讯设备商开发需求。此外，立讯上市以来重视同业收购，与被收购资产协同发展。2018 年，并购资产联滔净利润占公司总利润比重41%，此外博硕、协讯也是重要的利润中心。 首次覆盖，给予“买入”评级。预测2019/2020/2021 年立讯精密收入为587/866/1201亿元，归母净利润为41/58/73 亿元。参考国内可比公司PEG 均值1.37X，对应目标市值2213 亿元，目标价41.36 元，上升空间21%，给予买入评级。 风险提示：大客户产品销售不及预期，新产品拓展不及预期。 【2019-10-29】联创电子(002036)持续扩充镜头产能 光学业务厚积薄发成新引擎 本月下旬，联创电子（002036）出现在网络空间一张广为传播的"华为首发合作伙伴"照片上，有投资者就此通过深交所"互动易"向公司求证：是否供应华为配件？联创电子方面回复，公司聚焦于光学镜头和触控显示产业，产品服务于国内外一流手机厂商，相关情况依据保密协议无法透露。 上述的回答可能无法满足部分投资者，但10月29日联创电子发布的2019年3季度报告,则是充满亮点。1～9月份公司实现营业收入42.68亿元,同比增长20.59%;归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比增长22.42%;扣非净利润1.88亿元,同比增长26.53%;每股收益0.31元。公司第三季度单季实现扣非净利润9801.94万元，占到前三季度扣非净利润的五成以上，同比则增长45.31%，反映了公司主业增势迅猛。 值得一提的是，联创电子三季度末预付款项为1.46亿元，较年初增加39.05%,显示公司生产准备增加，订单饱满。特别是光学业务，2019年上半年收入达到4.66亿元，同比增长88.13%。 作为国内光学龙头之一，联创电子在光学镜头领域，具有国际一流的研发设计能力、精密光学模具设计制造能力、非球面玻璃镜片模具和模压成型制造能力、自动组装能力。近年来，公司完成了在车载、高清广角镜头模组、手机镜头及模的布局。 移动终端设备的爆发式增长为新型光学镜头产业带来了蓬勃的发展，智能手机光学镜头则是其中的主力。与三季度报告同时发布的，还有联创电子的产能提升计划，公司拟联合南昌经开区金开集团或其下属公司共同设立项目公司投资实施"年产2.6亿颗高端光学镜头产业化项目"，该项目总投资约12亿元，建设期14个月。联创电子方面介绍，项目达产后将提升项目公司产品技术水平和档次、丰富产品种类、扩大产业规模、提高光学镜头市场占有率，以满足手机、安防、汽车等行业对项目产品持续增长的需求。布局智能手机镜头多时的联创电子，目前手机镜头产能每年约6000万颗，公司2018年实施的"年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目"预计2020年达产。今年8月启动可转债项目投向的" 年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目"，建设期预计为两年。上述项目达产达标后，预计联创电子高端镜头年产能可达到6亿颗。 联创电子在接待机构调研时表示,手机镜头已知的直接客户有中兴、闻泰、华勤、中诺等，间接供给的有三星、华为、Oppo等手机。联创电子此前还确认，公司研制出的屏下光学指纹镜头，已得到国际知名手机品牌客户的认可，今年8月份量产出货；三维结构光激光准直镜头也已进入手机知名厂商。 业内专家表示，随着手机轻薄化需求和拍照功能的提升，自动驾驶、安防监控、VR/AR运用的推广，对光学镜头的性能和数量提出了新的要求，玻塑混合镜头将成为光学发展新趋势，而玻塑混合的多透镜智能手机镜头方案有望在5 G变革下成为主流。公开信息显示，联创电子在手机镜头领域，利用微小模造玻璃镜片和塑料镜片工程制造能力，建立了玻塑混合手机镜头研发制造能力，获得一线手机品牌客户的认可。年初发布的联创电子2018年度报告中披露，公司已形成月产2KK中型模造玻璃镜片生产能力，模造玻璃镜片实现自给自足，为公司搞清广角镜头、手机玻塑混合镜头发展提供了保证。 据悉,面对新兴的高级驾驶辅助系统光学镜头领域，联创电子积极抢占技术制高点，深化与摩拜尔、英伟达等国际知名方案公司的战略合作，加大车内监控、前视ADAS 等车载镜头在汽车上的应用，向特斯拉等汽车厂商和法雷奥、安波福等汽车电子厂商推广和拓展。一直以来，联创电子在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势，还是全球运动相机镜头行业领导者GoPro的最大供应商，在持续巩固公司运动相机镜头、全景相机镜头的全球领先地位的同时，公司还积极追踪VR/AR 应用前沿新技术、新工艺，不断推出VR/AR新品。 |
