兖州煤业(600188)2019年半年报点评:费用压减致盈利超预期
兖州煤业(600188)2019年半年报点评:费用压减致盈利超预期 高股息显配置价值 1. Q2业绩创近九年来单季最佳，中期现金股利显着超预期。分季度来看，2019Q1/Q2分别实现归母净利23.1/30.5亿元，同比增长4.1%/44.5%；其中Q2业绩创下近九年来单季最佳，大幅增长主要源于财务费用和管理费用的大幅下降（19.1亿元）。按前一日收盘价计算，股息率达到10.4%，中期分红力度显着超预期。鉴于公司在建工程投放已进入尾声，而降杠杆已收得明显效果，可对未来的分红举措抱有信心。 2. 煤炭业务：本部、兖煤澳洲表现优异，内蒙矿区为后续看点。2019H公司实现原煤产量5249万吨（-1.6%）；实现商品煤产量4699万吨（-3.1%），主要源于内蒙矿区因证照不全难以释放产量。分主体来看，本部、兖煤澳洲贡献归母净利25.9/17.1亿元，同比增长83%/51%；而内蒙矿区仍受掣肘，录得亏损3.2亿元。展望未来，内蒙矿区正着力解决相关问题，消除生产掣肘。我们预计自产煤业务贡献归母净利72.6/74.8/82.3亿元，同比变化23.1%/3.1%/10.0%. 3. 非煤：甲醇业务盈利回落，投资收益稳中有升。自去年年底以来，甲醇价格大幅回落，公司综合售价为1779元/吨，降幅为16.2%，但销售成本仍然坚挺。我们测算甲醇业务贡献归母净利1.8亿元，降幅超过52.1%。榆林能化、荣信化工二期有望于年底投产，届时甲醇业务体量可翻番。2019H投资收益达到11.0亿元，若扣除去年同期的一次性收益2.1亿元，同比增长8.4%。展望未来，投资收益有望维持在每年20亿元水平。 4. 盈利预测及投资评级。预计2019-2021年公司归母净利91.3/96.1/103.8亿元，对应EPS 1.85/1.95/2.11元/股，同比增长15%/5%/8%。公司目前估值处于底部，盈利增长确定性高，高分红更显配置价值，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：煤价大幅回调；在建工程进度低于预期 |
